瑞幸高管会坐牢吗？

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边肖|来源|融中金融(身份证:首都)

金融欺诈在证券市场是重罪。瑞迅高管的最终结果将不得不等待最终调查。

瑞星咖啡的金融欺诈被揭露，首都神话被粉碎。中资企业在美国上市更加困难，这使得已经受到贸易战和疫情影响的中美金融市场雪上加霜。

金融欺诈在证券市场是重罪。在美国市场，监管机构和司法部门对此进行了严厉打击。一旦投资者因欺诈和欺诈而遭受重大损失，公司和相关高管可能会承担高额非法成本。

在这里，我们可以通过震惊世界的安然财务欺诈案和中国证券交易所因财务欺诈而退市案，一窥瑞星及其高管的可能命运。

安然财务欺诈及其后果

安然是如何倒闭的？

安然公司曾是一家位于美国德克萨斯州休斯顿的能源公司。在2011年安然公司发生事故之前，安然公司大约有21000名员工，是世界上最大的电力、天然气和电信公司之一。2000年，它披露了1010亿美元的营业额。安然公司连续六年被《财富》杂志评选为“美国最具创新精神的公司”，其光环耀眼夺目，是当时世界上最大的能源交易商。资产高达620亿美元，控制着美国20%的天然气和电力交易量；其业务覆盖40多个国家和地区，使其成为能源行业的巨头。但这样一家拥有数千亿资产的公司在2002年金融欺诈丑闻曝光后仅两个月就宣布破产。

2001年10月16日，安然公司发布了第三季度财务报告。连续21个月盈余增长的安然公司突然宣布本季度亏损达到6.18亿美元，在投资领域引起轩然大波。11月22日，一篇华尔街网站开发文章称，安然与另外两家关联公司有非常复杂的交易活动。通过这两家公司借了34亿美元，但在财务报告中没有提到这两家公司和这笔债务的细节。这引起了美国证券交易委员会的注意，因此要求安然公司向这两家公司提交详细的信息。这一调查引爆了安然的风头。在监管当局的压力下，他们最终自愿承认了金融欺诈。当你在这里看到瑞星的情况时，你是否感到非常相似？

从1997年到2002年，安然公司虚报利润总额为5.86亿美元，并且没有将巨额债务写入其财务报告。在此期间，安然建立了大量的关联公司，据统计，关联公司多达3000家。但是，根据美国法律，如果没有达到50%的股份，就没有必要在集团公司的财务报告中包括公司的财务状况。也就是说，通过钻这个空，安然利用了它的控股地位，让这些附属公司从外部借入大量资金，并将利润交付给集团公司，于是美丽的数据出现在安然的上市财务报告中。利润大幅增加，债务得到控制。安然、投资机构和投资者都很高兴，于是他们继续上演买买的好戏。

此外，安然还在其关联公司之间进行虚假交易。例如，2001年，安然的一家附属公司以1.2亿美元的巨额收购了另一家附属公司。在华尔街投资者的眼中，早在两年前，这家被收购的公司就不再受欢迎，但这笔交易令人费解，但最终的财务报告显示，每股净利润达到45美分。

也许你会说美国公司的财务报告并不都是由审计公司审计后发布的？这是关于安达信审计公司，当时世界五大审计公司之一。由于安然公司是一个大客户，仅在2000年，安达信公司就从安然公司获得了5200万美元的报酬，其中2700万美元是咨询服务费。安龙儿不想得罪这个大财主，所以在安龙儿的威逼利诱下，它视而不见。更令人震惊的是，安然丑闻曝光后，安达信销毁了所有原始文件以阻止法院调查，最后他的营业执照因妨碍司法检查被吊销了五年。因为他的声誉严重受损，没有客户会信任他，这家成立于87年的会计师事务所关闭了。

2001年11月30日，安然公司的股价从90美元暴跌至0.26美元，市值从顶峰时期的800亿美元跌至2亿美元。你又在这里看到瑞星的影子了吗？

2002年12月2日，安然公司正式向破产法院申请破产保护，破产名单中的资产仍高达498亿美元，成为当时美国历史上最大的破产企业。

2002年1月15日，纽约证券交易所正式宣布将安然股票从道琼斯工业平均指数中剔除，并停止安然股票的相关交易。

丑闻曝光后，肯尼斯被判六项罪名成立，包括欺诈，并被判处165年监禁。另一名高管杰夫·里斯基被判19项罪名成立，并被判处185年监禁。许多其他高管也因参与其中而受到惩罚。

安然自然遭遇了投资者的集体诉讼，并支付了71.4亿美元的赔偿。

安然事件也直接导致了萨班斯-奥克斯利法案的诞生，该法案对公司的上市和财务进行了更严格的审查。所有向公众发布的财务报告都必须经过CEO和CFO的签署和确认，这意味着他们必须承担签署的责任，否则将承担10年或20年的处罚。如果外部审计师阻挠证据收集，比如安达信的所作所为，他们将面临10年的处罚，而这项更为严格的法案将于今天适用于瑞星。

安然的虚假会计也使其审计公司安达信面临被起诉的危险。作为安然财务报告的审计师，世界排名第一的安达信会计师事务所既没有审计过安然的虚假利润，也没有发现其巨额债务。2001年6月，安达信被美国证券交易委员会处以700万美元的罚款，随后被关闭，这导致了一个惨痛的教训，那就是五大会计师事务所现在变成了四大会计师事务所。

中国典型股票的财务欺诈及其后果

中国高速频道是股票上市退市的典型例子。

2011年2月，泗水发布了一份报告，称该公司向工商局提供的数据与提交给证交会的数据严重不符，后者涉嫌金融欺诈。之后，外部审计师德勤辞职。2011年5月，中国快运频道从纳斯达克退市，在粉末市场交易。

2013年6月，证交会对他提起民事诉讼，称首席执行官程铮涉嫌在公司内部调查期间故意贿赂调查人员。四个月后，法院判决中国快运频道支付非法所得和利息4189.41万美元，并支付罚款725万美元。2014年2月，法院永久裁定，该公司首席执行官程铮不得担任美国任何上市公司的高管，他必须支付1771.84万美元的非法收入和福利，并支付150万美元的罚款。

没有公开信息显示中国快运频道和程铮是否支付了罚款。2015年6月，德勤香港向中国快速频道等投资者支付了1200万美元的结算费用。程铮现任广发资本管理有限公司董事长、福州鼓楼区工商联副主席、北京福州鼓楼商会会长。

另一家标志性的退市公司是东南荣通。

2011年4月，公司/机构香橼发布报告称，东南融通涉嫌财务欺诈，毛利率超过60%，远高于同行。外聘审计师德勤随后终止了与东南融通的合作关系，并宣布公开辞职。集体诉讼于2013年11月结束，法院裁定东南荣通及其董事长廉伟洲赔偿股东8.82亿美元。东南荣通没有回应证交会的诉讼，该公司的股份登记被证交会取消。

从美国股市退市并没有影响中国高管的发展。连维周于2012年加入北京东方宏道资产管理有限公司成为合伙人，基金主要投资于移动互联网、互联网金融和大数据。2013年，联伟洲共同创立了倪伟科技，作为国内互联网企业的智能服务平台。2017年12月，公司完成了3亿元人民币的首轮融资，这是当时财税领域初创企业融资金额最大的一次。

当然，中国证券交易所的高管们都是持有中国护照的人，他们都过着富裕的生活，而同时也是这些公司高管的外国高管们显然不太舒服。

2015年，多伦多证券交易所退市公司嘉汉林业(Sino-Forest)首席财务官戴维·霍斯利(david horsley)与安永(Ernst & Young)和瑞士信贷(Credit Suisse)等一批金融机构在和解诉讼中共向投资者支付了1.55亿美元，其中戴维·霍斯利获得了630万元的赔偿。2017年9月，中国医药科技股份有限公司前首席财务官迈克尔·格鲁克(Michael Gluck)因夸大销售收入被判处50个月监禁。

瑞星及其高管的可能结果

通过对中国证券交易所财务舞弊结果的分析，可以判断瑞星的结果是企业濒临破产，破产过程可能会因为孙宏斌、许家印等“白标骑士”的出现而中止，但瑞星基本上没有解决办法。对于一个不赚钱不盈利的公司来说，继续烧钱生存是不可能的。

简而言之，当如此大的欺诈案件出现时，公司在资本市场上基本上是冷静的。

投资者和机构的集体诉讼将耗费瑞讯数亿美元。Gpm律师事务所、加州schall律师事务所、gross律师事务所、faruqi律师事务所、rosen律师事务所和纽约pomerantz律师事务所积极联系投资者要求赔偿。自2019年11月13日至2020年1月31日期间，自我披露的欺诈平均花费35.73美元，较高的流失率为333.9%。现在价格是5.38英镑，可能要花费数亿美元。虽然现在是刘健在操盘，但每个有眼光的人都知道，瑞星真正的控制者和交易者是大股东陆和他的宠臣的创始人钱。

令人惊讶的是，瑞星在上市前购买了董事责任保险，即公司或公司与董事和高级管理人员共同购买的保险。被保险董事、高级管理人员在履行公司管理职责过程中因被指控过失或不当行为而被追究个人赔偿责任时，保险人负责赔偿董事、高级管理人员在责任抗辩中发生的相关法律费用，并代为支付民事赔偿责任。

订立保险合同的前提是合法性。如果申请人违反了法律，合同将无法成立。一位国内知名保险官员介绍说，对“不当行为”的定性，如违反披露义务、忠诚和勤勉义务，是触发董责任保险政策的关键因素之一。主观上，“不当行为”可分为“故意”和“过失”，而保险则保证“诚实经营者的责任”，即过失责任。只有在操作中已经尽了合理的注意义务，但仍对人造成损害的过失，才能列入保险责任。“故意”和“犯罪行为”造成的赔偿责任和被保险人的损失不属于保险赔偿机制的范围。

那么，像平安这样承保瑞讯的保险公司是否会支付赔偿，取决于瑞讯高管的调查结果，主要取决于他们是否主观和故意地从事欺诈和欺诈行为。

根据美国1934年颁布的《证券交易法》的一般反欺诈条款，即著名的10b-5规则:基于对上市公司信息披露的信任，购买股票的投资者可以对股票发行人提起民事诉讼。同时，对商业欺诈负有责任的人也有相应的刑事责任要受到制裁。

美国证券交易委员会肯定会调查瑞星事件，但由于中美之间没有引渡法，美国的刑事处罚暂时不能接受，这可能是瑞星高管敢于做假账的原因。

但是，据公开资料显示，瑞星董事长卢是加拿大公民，美加之间有引渡协议。因此，如果被判有罪，他将只能在中国度过余生，而且他可能在度假时随时被捕。

然而，当退市发生时，集体诉讼的赔偿金额会被执行吗？对相关高管的处罚是否到位？一些法律专业人士对此表示怀疑:如果中国证券交易所的业务、工厂和资本都在中国，而美国只剩下一个空壳牌公司，那么即使美国法院判了集体诉讼的原告，和解金额又如何支付呢？中国高管在中国，相关司法协助也不顺利，所以没有办法带他们。如果人们不出国或不去香港，就不能因刑事指控而被逮捕。美国法院只能对财力雄厚的中介处以罚款。这还不错，如果没有会计师事务所的审计文件，法院很难做出判断。

“退市高管仍有潜在的法律责任。如果发现相关上市公司存在故意和重大过失，根据《塞班法》，相关人员最高可被判处25年监禁和500万美元的刑事罚款。如果公司以相关高管的名义提起集体诉讼，他们真的不敢走出内地。此外，中国和美国将来达成引渡条款的可能性也不排除。”上述法人表示。

然而，中国新修订的《证券法》赋予中国证监会和公安司法机关“长臂管辖权”，参与瑞星欺诈的人也可能承担国内违法责任。

根据中国新修订的《证券法》，境外证券发行和交易活动扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理，并追究法律责任。

当然，具体实施可能不那么容易。毕竟，新《证券法》中没有直接适用的规定，以前也没有类似的先例。