“诺亚财富半年三曝产品踩雷 吃返佣模式走进死胡同？”

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中国经济网编辑表示，近期，随着辉山乳业资不抵债的曝光，诺亚财富代销的3亿辉山乳业债券也面临着无法兑付的危机。 诺亚财富全资子公司歌斐资产辉山乳业债权达到5.46亿元。

值得注意的是，据中国经营报报道，歌斐资产收入已成为诺亚财富收入的第一部分，但歌斐资产此次在辉山乳业债务危机影响下的两款产品——歌斐创造优选1号投资基金和歌斐优选2号投资基金同样面临危机。

据了解，挪亚的财富在近半年内暴露了三次危机。 年11月，诺亚财富承销的酒店私募股权资金悦榕基金爆炸，在此前的推动下，诺亚的财富承诺了“3.4倍收益，4年半收回本金，6年后上市”的盈利目标。

另外，另一个涉及诺亚财富的“事故”产品“万家共赢专项计划”刚刚被判决为基金子企业(万家共赢既是产品发行者，也是诺亚财富控股企业)的第一案，这笔资金被恶意挪用的产品，当初是“最安全的”。

资料显示，诺亚的财富是由第三方销售的，其模式与“回扣”的收款模式非常相似，其收入来自管理者。 这是因为在这种回扣模式下，诺亚等第三方财富管理机构和管理者通过管理费形成利益捆绑，几乎违背了独立性。

中国经济网记者给诺亚的财富网站打电话采访了公开的电话，但没有人接电话。

踩雷辉山信用债

据中国经营报报道，年3月，辉山乳业资金不抵债，陷入风险的债务达到100亿元以上，70多家主要债权人卷入了这场资金风暴。 包括23家银行金融机构、10家融资租赁企业、一些互联网金融平台和理财企业。 《中国经营报》记者观察到，诺亚财富全资子公司歌斐资产管理有限企业(以下简称“歌斐资产”)也参与其中。

根据辉山乳业3月31日发布的《香港法院拒绝冻结本公司香港资产申请》公告，企业参考3月30日向法院提交的法庭文件，歌斐资产管理有限企业已经向法院申请强制令，辉山乳业和杨凯、其夫人和champharvestlimited

根据法庭文件，冻结辉山乳业香港资产的申请被拒绝，法院没有对比该企业的批准发出非正审强制令。 歌斐资产在申请中声称，是辉山乳业在中国内地附属企业的债权人，辉山乳业将为约5.46亿元人民币的债务担保。

歌斐资产的相关人士此前透露，歌斐资产的第一步是采取资产保全措施，申请冻结辉山乳业的资产。 据悉，歌斐资产是第一个提出该申请的债权机构，其申请冻结规模也远远大于歌斐资产旗下相关的基金规模。

记者在调查中国证券投资基金业协会官网时发现，歌斐资产涉及辉山乳业债务危机的产品有2个。 也就是说，歌斐创造优选1号投资基金和歌斐创造优选2号投资基金均于年3月30日设立，并于年4月11日备案，基金管理所有人平均殷哲。 根据诺亚财富三季报的资料，殷哲是诺亚财富联盟的创始人、董事，也是歌斐资产的首席执行官。

据新闻报道，两基金募集的资金除可能持有少量现金、银行存款外，两基金募集的资金还向辽宁辉山乳业集团(沈阳)有限企业收购辉山乳业(中国)有限企业持有的应收账款债权，并在辉山乳业(中国)有限企业约定的期限内支付给该基金 根据辉山乳业此前的年报资料，辽宁辉山乳业集团(沈阳)有限企业和辉山乳业(中国)有限企业是辉山乳业的间接全资附属企业。

对于香港法院拒绝扣押辉山乳业资产的决定，投资者的权益如何维护？ 面对记者的提问，诺亚的财富和和歌斐资产选择了沉默。

诺亚财富孵化于2003年，企业创始人汪静波于2005年正式创立诺亚财富，年诺亚财富在中微子上市，同年设立歌斐资产进入理财业务。 作为国内最早的第三方独立财富管理企业，经过12年的快速发展，诺亚财富已经从第三方销售机构升级为较为完善的综合财富管理平台，其业务模块涉及财富管理、资产管理以及互联金融等。

根据歌斐资产官网的资料，企业成立于年，诺亚财富集团(诺亚控股)被定位为集团专业的资产管理平台。 以母公司为产品主线，业务范围涵盖私募股权投资、房地产基金投资、公开市场投资、机构渠道业务、家族财富及全权委托业务等多元化行业。

据中国中投证券研究报报道，截至去年第四季度，歌斐理财规模达到1209亿元人民币，比上年增长约40%，成为国内最大的母基金托管企业。 截至年底，歌斐资产实现利润3.2亿元，同比增长30%，板块新利润对诺亚财富新利润的贡献达到比68%，目前歌斐资产收入已成为诺亚财富收入的第一部分，歌斐资产也成为诺亚财富业绩增长的引擎。

万家共赢专项计划融资方8亿资金挪用

据投资者报年3月报道，日前，举报2年多的中国基金子公司一案在上海高级人民法院终审审判，深圳吾思基金负责人2名李志刚和云南楚雄地产开发商李锐锋因合同诈骗罪，分别被判处无期徒刑、罚款500万元和10年有期徒刑3，00万元

据第一财经日报报道，年6月，诺亚财富销售的“万家共赢卖房受益权转让项目专项理财计划(以下称“万家共赢专项计划”)”被形容为“诺亚最安全的abs (资产证券化)”。

但两个月后，该产品发生了融资方恶意挪用8亿美元资金的糟糕情况，诺亚的财富开始质疑该产品完全是虚构的。

纵观全局，我们发现随处可见万家获胜的控股公司诺亚财富的身影。 双赢专项计划是市场上常见的基于卖房收益权的资产证券化产品，投资者投资收益为8%~9%。 产品投入用于受让中行云南分行已获贷款批准但尚未发放的个人住房贷款受益权，银行方面承诺在规定时间内将贷款全额发放给基金，由中银保险为中国银行云南分行的支付义务提供履约保险。

在诺亚财富管理的微信公共平台上，该产品被介绍为“诺亚最安全的abs”。 但据悉，该“最安全的abs”已于年8月12日被挪用，其中2亿元用于中行深圳前期支行代销的深圳吾思一期、二期、三期，另外5.9亿元用于金元百利的“金元惠理吾思基金城中村及棚户区改造系列” 目前，这笔资金已被冻结。

年8月19日，诺亚财富相关负责人和万家共赢人士在《第一财经日报》上表示，最初由李志刚管理的深圳吾思代表深圳景泰基金管理有限企业(以下称“深圳景泰”)找到了诺亚的财富，并向万家介绍后共赢。 随后，诺亚财富下的专门从事房地产项目直投的子公司诺邦资产与万家共同斗争进行了项目尽职调查。

诺亚财富表示，在尽职调查中，他们接触到的人实际上是中国银行前足分行行长张帆，但这位行长冒充了深圳景泰的副总经理。 随后，在张帆的介绍下，诺邦资产和万家共赢，与中国银行云南分行个人金融部主任徐亮亮亮达成了《接力宝放贷提速计划》卖房受益权短期融资业务合作协议。

上述合作协议很快被包装成“万家共赢专项计划”，万家共赢在该产品中担任发行人，诺亚的财富是产品的销售者。 诺亚财富的另一个子公司——诺邦资产，充当了该产品的投资顾问。

一位业内人士在《第一财经日报》上表示，诺邦资产直接投资歌斐资产全资持有的房地产项目，成立时间不到一年，团队规模只有10人，诺邦资产风格比歌斐资产激进，住宅房地产、商业房地产等各类房地产项目将会举行。

现在，资金被挪用，各方处于不自然的境地。 据《第一财经日报》记者报道，事发后，诺亚财富与万家共荣向上海经侦探部门通报。 值得注意的是，诺亚的财富在接受记者采访时被认为是上文提到的中行“内鬼”与深圳景泰的李志刚等人进行了金融诈骗，这个诺亚的“接力宝放款高速化计划”的卖房受益权的这个项目完全是虚构的，李志刚骗取了资金。

万家共赢人士也向记者表示，如果此次资金挪用事件中没有银行内部人员的参与，几乎不会出现像现在这样不自然的情况。 据《第一财经日报》报道，上海警方控制了项目方的实际控制者李志刚和佳泰地产的李锐锋。

承销项目悦榕基金被称为“烂尾”

据南方周末年11月的报道，6年前，全国50多名投资者在诺亚财富的推荐下，共同投资了一只名叫“悦榕基金”的私募股权基金。 基金提供的“3.4倍收益率、4年半收回本金、6年后上市”的收益目标很有吸引力。

目前，该项目不仅ipo失败，而且收益持续下降。 截至年底，基金净利润仅为7.49亿元，净资产亏损近30%。 如果在接下来的一年多里找不到“继承人”，这个项目将以失败告终，投资者将面临巨额损失。

在这50多个投资者中，钟明等6人共投入了8千万元以上。 为了挽回损失，他们6人共同进行了近3年的调查，基金经理新加坡上市公司悦榕集团( b58.sgx )自身的管理资质受到质疑，除了第三方销售企业诺亚的财富( noah.nyse )存在夸大销售问题外，基金经理和销售者之间还有高额的管理费，

钟明等人怀疑这可能是两者之间的“共谋”，承诺不可实现的收益，通过销售问题产品，为投资者创造了丰富的梦想。 悦榎集团和诺亚退出财富讨论项目的方案取得成果后，6人及其代理律师决定向证监会报告。

随后，诺亚财富创始人、董事局主席兼首席执行官汪静波接受了南方周末记者的采访，回应了悦榕基金的事。

汪静波说，诺亚只是一个渠道，企业代理销售了房地产基金这一产品。 这个产品是怎么工作的？ 他说，未来如何处理是由一个渠道负责，还是由基金管理者负责，需要非常明确的权限定义。

诺亚6年前推出了不保本、不保利润的房地产所有权基金，这一产品绝对与目前的监管完全一致。 目前，所有监管人员都不允许刚性兑付，不能保本，不能保证利润，优先劣后应该也有非常明确的权限。

汪静波还说:“六年不长。 大家都很着急。” 榕是国际企业品牌酒店，中国投资者比较着急。 例如，酒店是一个必须饲养的项目，从国际立场来说，6年并不长。 精品酒店的工程10年内就可以盈利。 核心问题还是大家着急，我认为这个项目有风险。

槛虽然没有6年前想象的那么好，但也没有现在说的那么糟。 该基金是私募股权投资基金，与二级市场证券投资不同，没有资本意味着30%的损失是不合理的。

“聪明投资者”评论说，投资者说，诺亚的财富在出售时被夸大推广，他们有当时道路演讲的资料。 但汪静波强调，“悦榕基金”这一产品本身并不保证本保收益，对于销售人员在销售时是否有可能夸大推广这一“含蓄”，他并未提及诺亚是如何约束销售人员的。

另外，中国投资者确实要面对不自然的情况:第三方销售的收入来自卖方而不是买方，利润捆绑必然决定了其趋势。 投资者要求“刚性兑付”的要求不合理，也不合法。 但是，诺亚的财富在出售时是否被夸大了，还需要监管和法律的认定。

以回扣模式进入死胡同吗？

据华夏时报报道，歌斐资产在诺亚的重要地位不仅在于收入占有率，更在于歌斐资产是未来诺亚转型的核心依据。

诺亚财富于2003年在湘财证券企业民间金融总部孵化，2005年在上海正式成立，从主要销售产品成为中国财富管理领域的先锋。 2007年，拥有3个子公司，捐赠红杉资本500万美元。

诺亚的诞生与中国财富管理业务市场呼吁的爆发期重合，创立之初的成长极为迅速，但诺亚的模式存在很大的弊端。

诺亚财富当初的主营业务实际上是金融产品的经销商和渠道商，由于金融产品的特点，这种模式最终走投无路。

真正意义上的第三方财富管理中存在的基本逻辑是，为缺乏精力、缺乏专业信息、不熟悉金融市场的人们提供咨询顾问服务，他们的服务核心根据顾客的资产状况、风险偏好，分为五花八门的金融产品各 是提供个性化定制的配置，这需要非常专业的能力，这种机构相对于顾客和金融机构是独立的，所以被称为“第三方”。

尽管以诺亚等为代表的中国第三方金融机构作为金融销售企业，拥有很强的客户群，但在业绩压力面前，很难独立。 由于国内所有财富管理企业的收钱结构都是金融产品商的销售佣金和业绩提成，因此这种盈利模式无法独立于第三方财富机构。 通常，收谁的钱，自然听谁的话，区别只是多问或少问。

好的金融产品不需要渠道，只要普通的金融产品渠道特征明显，顾客就会变成砧板上的肉，而且金融产品的销售和普通商品不同，卖给顾客之后，其实就是服务的开始，真正的服务还在后面，一旦产品违约，

这个诺亚这几年开始转型，设立歌斐资产是转型的重要步骤之一，但销售产品和理财绝对是不同的两个概念，销售产品主要注重你的客户群、客户诉求、口碑、产品销售质量和收益等。 资产管理是投资能力，是资产的风险定价，是对未来资产收益的评估。

资产管理是利润高风险大的领域，尽管诺亚客户中高端客户很多，但承受风险的能力并不一定很强。 除此之外，在当前宏观经济下行、公司经营困难、资产匮乏、资金泛滥的情况下，理财实际上是一个非常风险的领域，显然不适合诺亚。

现在，诺亚变革方向的选择似乎面临着严峻的考验。 根据诺亚的长项，诺亚的变革应该走上真正独立的第三方财富顾问之路。 自己熟悉的顾客咨询是诺亚最了解的。 诺亚对顾客更了解，对市场的诉求更了解，其长项是提供配置。 相反，理财需要人才，需要投资文化和积淀，需要对宏观经济和微观公司的深入了解和事先判断，显然这不是一朝一夕能达到的。 最终诺亚选择了自己不知道的理财这条路，但实际上连自己销售上的特征都失去了。