海底捞上市一年股价涨幅超100% 造富神话背后存扩张隐忧

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中国时报(chinatimes.net)记者路尧金晓艳报道

10月17日，海底捞创下每股38.1港元的历史新高，市值再次超过2000亿港元。同一天，同样在香港上市的夏布夏布的最高股价为每股10.56港元，市值为114亿港元。

随着海底捞在资本市场上大踏步前进，其创始人张勇和他的妻子也以138亿美元的净资产成为新加坡首富。舒达总是顺风顺水，其股价在上市一年后创下新高。海底捞火锅的快速发展引起了外界的关注。随着门店规模的不断扩大，其高市盈率和周转率一直在不断下降。

神话海底捞火锅

根据中国商业研究院的数据，火锅已经发展成为仅次于地方菜的第二大受欢迎的菜肴。中国火锅餐饮市场总收入从2014年的3167亿元增加到2018年的4814亿元，增幅超过52%。预计2019年火锅餐饮市场收入将超过5300亿元。到2020年，预期收入将增加到5843亿元。

在资本市场上，有两家上市公司在经营火锅餐馆:海底捞和下埠下埠，但目前海底捞还是略好一些。海底捞发布的2019年上半年财务报告显示，上半年公司收入为116.95亿元，同比增长59.3%；净利润9.11亿元，同比增长41.02%。另一方面，上半年实现收入27.12亿元，同比增长27.4%；调整后的净利润为2.1亿元，同比下降2%。

就规模而言，海底捞的全球门店总数从去年的466家增至593家，2019年上半年新开了130家餐厅。目前，夏布夏布店的总数为955家。2019年上半年，新开了76家夏布夏布店，关闭了7家夏布夏布店，新开了13家酷派店。

因为海底捞和夏布夏布有不同的消费者定位，所以他们的收入与商店的收入不同。据年报披露，2018年海底捞和夏布夏布的人均消费分别为101元和53元，分别位于中高档火锅市场和大众火锅市场。

纵观整个餐饮市场，海底捞的增长速度也极快。据不完全统计，目前有11家餐饮企业在a股和h股上市。2019年上半年，其中9家企业实现收入正增长，3家亏损。其中，只有海底捞的收入规模达到100亿元。

据业内人士分析，虽然整个餐饮市场的消费水平呈递增趋势，但行业内的餐饮供应也处于巨大的增长状态。从这个层面来看，餐饮企业的竞争压力正在逐渐加大。

数据显示，在上述11家实现收入正增长的上市餐饮企业和9家企业中，只有海底捞、和兴集团、广州酒家和唐宫中国的净利润分别实现了41.02%、7.70%、10.19%和1.90%的正增长。

根据2019年胡润报告，张勇和舒平以1200亿元排名第九。《福布斯》亚洲杂志8月29日发布的最新新加坡50大富豪榜显示，张永成以138亿美元的净资产成为新加坡新的首富。

神话背后隐藏的担忧

2018年9月26日，海底捞在香港证券交易所上市，市值一度超过1000亿元。10月18日，该公司的股价收于每股37.2港元，比首次公开募股的股价高出108%，两次以2000亿港元的市值登上顶峰。

在上市的过程中，海底捞得到了掌声，也受到了质疑。其中，高市盈率一直是外界关注的焦点。

作为一家火锅餐饮企业，海底捞目前的静态市盈率为105倍，动态市盈率约为95倍。相比之下，下埠下埠(0520.hk)的市盈率不到22倍，而在港股上市的其他餐饮企业的市盈率约为20倍。

对此，chansons Capital董事沈梦在接受《中国时报》记者采访时表示:“如果是横向比较，这种市盈率偏高，特别是对于内地背景的企业来说，市场上往往存在人为操作。现象，估值可持续性非常不确定。”

一些分析师认为，当前资本市场波动较大，投资者受到经济环境的影响，因此他们会选择波动较小的消费或餐饮行业对冲基金。一旦市场情绪发生变化，高估值泡沫可能会被挤压。

早在2019年7月，由于海底捞估值过高，郭进证券就进行了“减持”评估。它认为海底捞目前的估值所隐含的增长预期过高，未来的股价将被空.拉低《郭进证券研究报告》提到，海底捞新开的店铺主要是小店铺，未来新店带来的收入规模预测需要下调；在一些门店密度较高的城市，老店的客流低于新店；二线城市的饮食习惯存在很大的不确定性。

根据海底捞2019年半年度报告，上半年公司新开了130家店铺，截至去年年底，海底捞的店铺数量为466家，这意味着目前有近22%的店铺是新店。

虽然新店比例大幅上升，但海底捞单店收入能力也有所下降。上半年共有593家门店，收入117亿元，海底捞单店半年收入1973万元，低于去年同期的2153万元左右，2017年上半年为2343万元。

此外，海底捞一线和二线城市的店铺周转率也略有下降。2019年上半年，员工流失率分别为4.8次/日和5.0次/日，而去年同期分别为4.9次/日和5.1次/日。另外，截至6月30日，海底捞在国内餐馆的平均周转率为4.8次/天，低于前两年同期的5.0次/天。

然而，面对小幅下滑的快速扩张，一些券商仍保持乐观态度。根据《中国证券研究报告》，2017年，火锅市场整体市场份额呈集中趋势，领先的海底捞市场份额从2.2%上升到3%以上。预计未来两年，火锅行业的市场份额将进一步增加。

关于海底捞拓展中低端市场，特许经营专家李伟华对《中国时报》记者分析说，餐饮依赖商圈，商圈的划分不是简单的一线和二线的划分，而是消费能力相同的人群所处区域的划分。

例如，他表示，一线城市的五线商业区消费者的消费强度可能与三线城市的一线商业区消费者的消费强度一致，如果找到合适的商业区位置，扩大海底捞下沉市场是完全可行的。

记者打电话给海底捞的工作人员询问相关事宜，对方需要打电话到官方网站或者发一封信到官方网站的邮箱。由于他的官方网站电话无法接通，记者给他的邮箱发了一封信，但截至发稿之日仍未收到回复。