备战全球市场滑坡，软银从长期成功转向短期生存

本篇文章2599字，读完约6分钟

软银对现金的需求主要来自数十家未上市公司持有的大量股票。在可预见的未来，这些公司不太可能在公开市场推出投资退出计划。文章来源:新浪科技，小系列:李莉。

据外国媒体报道，软银周一宣布，将出售高达410亿美元的资产以支持其资产负债表。软银需要筹集更多现金来帮助视觉基金进行后续投资，尤其是在二级市场的ipo窗口将在可预见的未来关闭的时候。视觉基金的许多投资公司，包括优步、wework、滴滴、grab和ola，也需要持续的现金投入。

大约10年前，软银发布了一份关于300年计划的文件。这份133页的文件第69页提到了“未知病毒”。在软银全球领先的过程中，新型冠状病毒可能只是一个插曲。从长远来看，软银对人工智能和其他领先技术公司的投资可能会有回报，就像软银首席执行官孙正义在创立视觉基金时所设想的那样。作为一只私募股权基金，视觉基金在过去的三年里筹集了前所未有的1000亿美元，投资了大约90家公司。

然而，周一有报道称，软银计划出售高达410亿美元的资产，并通过回购股票和债券、偿还债务和筹集现金来支持其资产负债表。这个消息值得投资者担心。尽管消息传出后，软银的股价上涨了19%，但该公司选择在市场低迷时期出售资产，并承认需要重建现金储备，这是两个明显的疲软迹象。周一之前，软银股价相对于其总资产的贴现率达到创纪录的73%。

孙正义在声明中表示:“这项计划将是软银集团历史上最大规模的股份回购，并带来最大的现金余额增长。”这反映了我们对业务的坚定信心。这将使我们能够加强我们的资产负债表，同时大大减少我们的债务。此外，资产变现仍低于公司流动资产价值的20%。”

软银可能出售的资产包括阿里巴巴26%股份的一部分，价值1300亿美元；优步、guardant health和sprint(正与t-mobile合并)的股票公开交易。软银(不是软银集团)，它持有雅虎日本的大部分股份。软银发言人拒绝就出售哪些资产置评。

然而，当资产价值大幅下跌时，这并不是一种理想的出售方式，以便继续在接近市场顶部的地方投资。软银面临的主要问题是其雄心勃勃的愿景基金。该基金宣布运营利润连续季度亏损，抹去了软银两个季度的几乎所有利润。

软银过去是一家简单的日本电信公司，为日本客户提供移动通信服务。与规模较大的竞争对手ntt docomo和kddi相比，这是一家小型初创公司。

然而，在过去的几十年里，孙正义不断扩张他的商业帝国。他收购了sprint 80%以上的股份，然后将其与t-mobile合并。2016年，他以320亿美元收购了半导体公司arm。他讨论了收购美国有线电视公司charter的可能性，并在wework和uber上投资了超过150亿美元。在这个过程中，软银已经成为一家控股公司，覆盖了技术和电信行业。软银的大规模投资，包括arm、优步、wework和滴滴在内，至少有一部分来自视觉基金。远景基金的外部投资者包括沙特公共投资基金和阿布扎比主权基金穆巴达拉投资公司。

软银对现金的需求主要来自数十家未上市公司持有的大量股票。在可预见的未来，这些公司不太可能在公开市场推出投资退出计划。

视觉基金(Vision Fund)持有滴滴、瑞宝(grab)和奥拉(ola)等在线汽车公司的大量股份，这些公司继续消耗现金，但仍未上市，因此它们未来都需要退出策略，无论是上市还是出售。由于用户在家中被隔离，新型冠状病毒已经严重影响了主要的网络汽车公司。优步的股价在过去一个月下跌了约45%，而软银仍持有优步约16%的股份。

我们面临着进一步延长隔离期的风险，因为处于疫情中的人们可能会远离共享办公室空室。软银已经试图退出与wework的30亿美元股票收购要约，并退出这项投资。消息人士上周表示，软银仍计划向wework提供50亿美元的债务融资。该公司发言人表示，收购要约“不会影响软银对wework的承诺，也不会影响wework的财务能力。”

除了视觉基金的最大投资外，市场的长期低迷也意味着许多其他无法盈利且现金流为负的公司需要额外的财务支持。软银是许多视觉基金投资公司的最大股东。这意味着软银需要进行后续投资，该公司为此也在1000亿美元中投资了约200亿美元。远景基金希望一些公司，比如建筑业的初创公司katerra，能够通过大规模的投资撤出带来回报，而不盈利。卡特拉从视觉基金获得了8.65亿美元的投资。在这些被投资的公司中，如果一些生物技术公司能够帮助应对新的冠状病毒爆发，它们可能也会受益。然而，看到这些回报需要耐心，这反过来又需要投资者对软银有耐心。

本月早些时候，据报道，远景基金的几个合作伙伴表达了内部担忧，认为200亿美元的资本储备不足以支持一只运营周期为14年的基金。目前，这些合作伙伴的想法似乎很有先见之明。

redex Holdings的分析师Kirk Boudrie在一份给客户的报告中表示:“在目前的回购中，软银的资金将来自以高于60%的折扣率出售资产。随着私人股本价值的下降，去杠杆化可以缓解投资者对软银资产负债表压力的担忧。"

远景基金(Vision Fund)主管拉杰夫米苏拉(Rajeev misra)今年早些时候预测，他投资的数十家公司将在未来18至24个月内上市。这将证明他的投资策略是成功的，进而为远景基金2吸引更多的有限合伙人。

然而，就在这次采访后的几周，米苏拉的声明似乎面临着更大的不确定性。据上周报道，原本计划今年上市的airbnb正在研究其他融资方案，包括新一轮非公开融资。尽管软银不是airbnb的投资者，但这样一家总部企业如何考虑从外部获得进一步融资，表明整个ipo市场疲软，尤其是对那些收入因疫情而大幅下降的公司而言。如果ipo窗口在2020年全年关闭，远景基金将需要更多资本。软银可能被迫退出某些投资，而不是继续为所有投资公司提供资金。

视觉基金(Vision Fund)董事总经理杰夫·豪斯伯德(Jeff housenbold)本月早些时候表示:“如果市场陷入12至24个月的长期低迷，初创企业无法进入公开市场，我们将不得不考虑在公司层面筹集更多资金。”也许是通过借款，也许是通过股权，也许是通过并购。”

软银仍希望在未来18至24个月内证明其战略对投资者是成功的。然而，如果新型冠状病毒疫情将市场推向进一步衰退，软银此时可能更关心生存，而不是投资成功。