如何解读“负油价”时代？“抄底很难”

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与2008年资金短缺的金融业不同，空航空业的未来发展将在很大程度上取决于政府的规划，包括何时向何处开放航线，这是注资或巴菲特无法解决的问题。文章来源:王诜，身份证:qqshenwang，边肖:康路

COVID-19流行病的全球发展正导致金融市场出现前所未有的异常反应。2020年4月20日，美国原油的五月期货历史上首次跌至负值。

如何理解“负油价”时代？原油期货的崩溃会导致美国股市双底吗？当前金融市场的风险点和机遇是什么？棱镜与惠生金融首席经济学家陈凯丰会谈。

棱镜:美国5月份wti原油合约有史以来首次跌至负值。它是怎么触发的？“负油价”会在6月份维持吗？

陈凯丰:美国石油5月合约史上第一次出现“负油价”的直接原因是，交易者急于在原油期货到期前平仓，以避免在高交割成本的情况下买入实物原油。目前，储油量接近满负荷。如果货物交付，储油成本高于清算损失。因此，市场上出现了“空迫使更多”,这导致5月份期货价格跌至负数。

目前，6月份的期货价格仍在20美元以上，未来是否会跌至负数，取决于市场前景中的供求关系是否发生了重大变化，包括疫情下复工的情况。尽管特朗普在交易结束后表示，他将购买7500万桶原油作为战略储备，但战略储备的能力有限，因此很难在需求方面实际弥补空的短缺。

原油价格的市场前景主要取决于供求关系的变化。从供应方面来看，原油产能过剩是一个结构性问题。近年来原油产量大幅增长的主要原因是美国产量的快速增长。在过去的十年里，美国已经完全从一个原油进口国变成了一个原油出口国。随着石油生产技术的不断创新，美国的原油产量现居世界第一。现在预计在未来十年，美国的原油产量将超过世界第二大和第三大原油生产国沙特阿拉伯和俄罗斯的总和。在这种情况下，沙特阿拉伯和俄罗斯需要争夺剩余的原油市场。

从需求方面来看，COVID-19流行病导致空航空工业的能源需求急剧下降。与此同时，包括美国在内的世界各国开始要求员工在家工作，导致居民里程急剧下降。因此，日常加油站对汽油和柴油的需求也大大减少。其次，即使国家开始逐渐重返工作岗位，许多公司很可能会继续鼓励员工在家工作。重返工作岗位后，可能很难将能源需求恢复到疫情爆发前的水平。

棱镜:原油期货的大幅下跌会引发美国股市的二次探底吗？美国股市3月9日的大幅下跌最初是由沙特阿拉伯和俄罗斯之间的原油价格战引发的，随后美国股市经历了多次打击，进入了熊市。当前原油期货的下跌会让美国股市重现3月份的经历吗？

陈凯丰:沙特和俄罗斯的价格战导致原油价格下跌，严重打击了3月份的市场信心，成为美国股市下跌的导火索之一。然而，应该指出的是，能源行业多年来一直处于危机之中，中小型能源企业已经分批关闭。大型企业应该利用这个机会进行产业整合。至于对美国股市的整体影响，我认为主要影响已经过去。能源行业占美国股市市值的比例不到5%，因此不太可能再次引发美国股市的二次下跌。

棱镜:除了原油价格暴跌之外，我们可以看到，疫情对全球经济影响的新变化是主权债务违约的出现，阿根廷已成为第一个提出全面债务重组的国家。还有哪些经济体处于危险之中？会发生什么样的连锁反应？

陈凯丰:COVID-19疫情导致全球贸易萎缩。与中国和美国不同，它们有足够的内需市场和抗风险能力，那些依赖发达国家投资和消费的经济体可能会遇到很大的问题。除了阿根廷、俄罗斯、巴西和厄瓜多尔，形势非常危险。每次新兴市场基金出逃，也可能有利于对美国股票和美国债券的需求。

棱镜:美国本身存在降级和债务违约的可能性吗？

陈凯丰:投资集团有可能会关注这个问题，但目前还没有明显的迹象。我们将关注联邦赤字与国内生产总值的比率是否上升过快。然而，美国的大部分新债务仍处于计划阶段。如果债务比率上升过快，明年可能会成为一个风险点。

棱镜:作为投资者，当前金融市场最大的风险点是什么？

陈凯丰:目前，最大的风险点主要取决于疫情是否会在世界各国重复，对需求方的影响如何，如疫情在北半球肆虐后何时会转向南半球，今冬是否会回到北半球。此外，从疫情对全球经济的影响来看，除了全球贸易下滑外，我们还将关注产业链重组对各国的影响。例如，美国正在继续鼓励制造业的回归。

棱镜:在当前市场，有讨价还价的机会吗？

陈凯丰:目前很难议价，市场定价是有效的。在美国股市3月份暴跌后，医药和科技行业出现了V型反弹。至于大幅下挫的空航空公司能否逢低买入，我认为我们应该谨慎，因为目前前景并不明朗。

此外，投资者可以关注房地产投资信托基金，但他们不能在不同的部分进行归纳和讨论。就美国而言，机会存在于医疗地产、数据中心、物流和仓储；但是在办公楼、酒店和购物中心会有问题。

“棱镜”:你提到你应该谨慎导航空份额。我们注意到巴菲特最近也在减持空航空的股票。你怎么理解他的操作？向投资者发出了什么信号？

陈凯丰:巴菲特减持空恒生的持股，如果股民担心Hang /きだよ0将被政府解除，原股东将面临股权稀释。至于为什么空航空公司没有像2008年金融公司那样直接向巴菲特注资，这是由空航空业的特殊性决定的。

与2008年资金短缺的金融业不同，空航空业的未来发展将在很大程度上取决于政府的规划，包括何时向何处开放航线，这是注资或巴菲特无法解决的问题。