农夫山泉正式启动港股IPO：2019年净利润49.54亿元

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"国内包装饮用水的市场份额超过20% . "

这篇文章早就被认为是首次公开募股的创意

边肖|石头|金

根据此次ipo，北京时间4月29日晚，农夫山泉股份有限公司(以下简称“农夫山泉”)正式向香港联交所提交招股说明书。CICC和摩根士丹利共同发起，筹资规模估计为10亿美元。

值得一提的是，4月29日上午，北京万泰生物医药有限公司(sh:603392，以下简称“万泰生物”)以每股8.75元的发行价在上海证券交易所正式上市。截至昨日下午收盘，万泰生物科技的股价为每股12.60元，较发行价上涨44%，市值约为43.63亿元。

万泰生物的董事长是钟睒睒，农夫山泉的创始人兼董事长，也就是说，这两家公司的母公司是阳生堂；然而，它的两家公司很少在同一天以不同的形式攻击两地的资本市场。

事实上，香港市场并不是农夫山泉的首选。早在2008年5月22日，农夫山泉就与中信证券签署了a股上市辅导协议。截至2018年12月29日，经双方友好协商，咨询协议终止。这也意味着超过10年的上市咨询最终会失败。

饮用水收入占60%，全部来自天然水源

根据招股说明书，成立于1996年的农夫山泉是中国饮用水和饮料包装的龙头企业。其主要产品包括包装饮用水、茶饮料、功能饮料和果汁饮料。

其中，1997年推出第一款“农夫山泉”饮用水，2003年推出第一款果汁饮料产品“农夫果园”，2004年推出第一款功能性饮料产品“尖叫”。

根据乔斯特沙利文报告，从2012年到2019年，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水的第一个市场份额。就2019年的零售额而言，农夫山泉在中国茶饮料、功能性饮料和果汁饮料的市场份额排名前三。

2017年至2019年，农夫山泉各产品类别的收入比例处于相对稳定的水平。2019年，包装饮用水的收入占59.7%，茶饮料和功能饮料分别占13.1%和15.7%。

其中，农夫山泉的主要包装饮用水产品均来自天然水源，是中国五大包装饮用水企业中唯一采用该水源标准的品牌。

农夫山泉的水源分布在中国七个不同的地区，包括浙江千岛湖、吉林长白山和黑龙江大兴安岭。

根据招股说明书，这种布局不仅可以完全覆盖全国市场供应，还可以有效缩短运输半径，有助于减少产品从生产线运输到货架的时间，控制物流支出，保证利润水平。

一级分销模式是主要模式，零售网点正在深度下沉

在销售模式上，农夫山泉主要通过传统渠道、现代渠道、餐饮渠道、电子商务渠道等渠道(如以自动售货机渠道为代表的新零售渠道)销售产品，主要以初级分销模式为主。

从2017年至2019年，农福春通过经销商分销的收入分别占95.0%、94.6%和94.2%。

截至2019年12月31日，农夫山泉已通过4280家经销商覆盖全国237万多家终端零售网点，其中36万多家终端零售网点配备了“农夫山泉”品牌形象冰柜，尤其是在夏季，可大幅提高销售额。

值得一提的是，在237万多家终端零售网点中，约有187万家终端零售网点位于三线城市，占78.9%。

除了分销模式外，农夫山泉对购买量大、信用好的客户采取直销模式。直销客户主要包括全国性或区域性超市、连锁便利店、电子商务平台、餐厅、航空公司和集团客户等。截至2019年12月31日，直接客户数量约为200家。

新零售渠道的建立将有助于扩大终端销售网点的数量，满足消费者对饮料的即时需求。

截至2019年12月31日，农夫山泉已在全国近300个城市投放了以自动售货机为代表的近6万台智能终端零售设备，并逐步建立了配套团队、信息系统和配送服务模式。

此外，为了提升品牌影响力，农夫山泉还创造了熟悉的口号，如“农夫山泉有点甜”、“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”和“茶π，自足”；以及波特和自然的微电影。

盈利能力远远超过平均水平，并计划开拓海外市场

2017年至2019年，农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元(人民币，下同)，复合年增长率为17.2%，高于同期中国软饮料行业和全球软饮料行业的5.8%。3.1%的增长率；净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，净利润率分别为19.4%、17.6%和20.6%，也远远高于国内外软饮料行业不到10%的平均利润水平。

在毛利率方面，与过去三年的56.1%、53.3%和55.4%的整体毛利率相比，包装饮用水和茶饮料的毛利率高于平均水平。其中，2019年，包装饮用水和茶饮料的毛利率分别为60.2%和59.7%，基本持平。

2017年至2019年，农夫山泉的费用主要包括物流和仓储、广告和促销以及员工费用。与2018年相比，2019年农夫山泉的销售和配送费用下降了1.3个百分点，主要是由于广告投放的下降、优化后物流和仓库管理运营效率的提高以及员工效率的提高。

截至2019年12月31日，农夫山泉有18，590名全职员工，其中10，896名从事销售和营销，占58.6%。

此外，农夫山泉在招股说明书中提到，在疫情期间，饮料产品的销售额较2019年同期下降，2020年前三个月的收入和净利润将较2019年前三个月下降。但是，预计2020年的年度业绩和长期商业发展不会对产品产生很大影响。

首次公开募股前，钟睒睒持有农夫山泉约87.44%的股份，包括通过阳生堂持有的约17.86%的直接权益和69.58%的间接权益。ipo后，钟睒睒和阳生堂仍将是控股股东。

农夫山泉表示，此次ipo募集的资金将主要用于继续品牌建设、稳步扩大分销范围和单店销售、进一步扩大产能、增加基础能力建设投资和开拓海外市场机会。