阿里腾讯们23亿的“救命药”，救得了巨亏40亿的华谊兄弟吗？

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资料来源:首都侦探(身份证:深_见解)边肖卢伟

本文的主要观点:

华谊兄弟2019年亏损39.6亿元，连续两年面临退市风险；

参与固定增长的九家公司大多是“老朋友”，许多公司打算与华谊发展文化旅游产业；

受疫情影响，华谊兄弟的影视和现实生活业务遭受重大损失，今年第一季度仍在亏损。

自2018年范冰冰税务事件以来，“亏损”似乎成了华谊兄弟的代名词。

4月29日，华谊兄弟发布了2019年年度报告和2020年第一季度报告。报告数据显示，华谊兄弟2019年营业总收入为21.86亿元，同比下降43.81%；上市公司股东应占净利润亏损39.6亿元，同比下降262.32%；扣除非经常性损益后，上市公司股东应占净利润为亏损39.65亿元，同比下降235.70%。

早在两个月前，华谊兄弟就用业绩快报给公众打了一针“预防针”，40亿英镑的巨额亏损此时已不再是新闻。更令人惊讶的消息是，救了华谊兄弟的“兄弟们”终于得到了它。

在财务报告发布的当晚，华谊兄弟还发布了非公开发行a股的计划，称计划发行总额不超过823，741，004股，每股2.78元，募集资金总额不超过22.9亿元。发行对象为阿里巴巴影业、腾讯电脑、阳光人寿保险、象山大成天下、豫园股份、何明集团、新泰人寿保险、三里金刚和山东京达，均已发行

《华谊兄弟非公开发行a股分析报告》

九家公司，23亿元，对华谊兄弟来说，这无疑是一剂“救命的良药”，华谊兄弟已经连续两年亏损，眼看就要在“ST *戴上帽子”。找到这笔钱的华谊兄弟在开盘后不久就设定了每日限额，最后一个每日限额是532天前。

沉浸在影视娱乐行业多年、根基深厚的华谊兄弟最需要朋友。由于2019年将继续亏损，2020年的业绩对华谊兄弟来说将非常重要。但是到了2020年，当剩下的时间只有8个月，疫情的影响还会持续一段时间的时候，华谊兄弟还有机会实现大逆转吗？

损失从何而来

华谊兄弟40亿美元的损失不是单个企业造成的，而是所有企业造成的。

目前，华谊兄弟有四个业务板块:一是以电影、电视剧、艺人经纪等业务为代表的影视娱乐板块；二是以电影城、电影世界、电影城和文化城为代表的品牌授权和真正的娱乐部门；第三是以游戏、新媒体和粉丝群体为代表的网络娱乐行业，第四是产业投资行业。

财务报告显示，2019年，华谊兄弟各项业务收入大幅减少。其中，品牌授权和实体娱乐业务收入降幅最大，同比下降76.81%；电视娱乐和网络娱乐业务分别下降43.81%和42.47%。同时，报告期内，华谊兄弟投资收益损失19597.23万元，同比下降192.13%。

对于主营业务收入下降的问题，华谊兄弟给出了这样的解释:

就电影而言，主要是因为2018年同期上映的电影《芳华》和《前代3:再见前代》取得了较高的票房收入，但2019年电影的票房收入大幅下降；就电视剧而言，主要是因为2018年的电视剧《好久不见》表现太好；在品牌授权和真正的娱乐业务方面，进入开发和运营并行的发展阶段；在网络娱乐业务方面，子公司华谊创兴终止了其在新三板的上市。

此外，本公司根据《会计监督风险预警第8号——商誉减值》、《企业会计准则》及本公司相关会计政策，计提包括长期股权投资和商誉在内的资产减值准备，导致资产减值损失较去年同期大幅增加。

综上所述，华谊兄弟在2019年没有发生爆炸式工程，也没有商誉减值。

从华谊兄弟的陈述中，你可能会认为华谊兄弟2018年的收入和利润表现将会非常好，但现实是2018年影视娱乐业务的收入同比增幅仅为8.39%，与去年30%以上的同比增幅明显不同。品牌授权和现场娱乐业务收入同比下降42.15%，网络娱乐收入同比下降82.85%。如果我们向前看，互联网娱乐业务的收入实际上已经连续四年下降。同时，2018年上市公司股东应占净利润亏损10.93亿元。

因此，可以看出，华谊兄弟的麻烦不仅仅是因为爆炸性内容的随机性。根据历年财务数据，除2017年外，自2015年以来，华谊兄弟归属于上市公司股东的净利润持续下降，2018年首次出现亏损，2019年亏损40亿元，超过2013年至2017年五年的利润总额。

02断臂自救，国有资产入市

2013年之前，华谊参与了电影的制作和发行，进入前十名的概率非常高。几乎每年的经典新年电影都是由华谊出品。然而，2014年，在提出“走向电影简单化”的口号，将业务整合到影视娱乐、网络娱乐、品牌授权和现实生活娱乐四大板块后，华谊经历了“周边业务没有起步，主业先下滑”的尴尬局面。

因此，2015年，华谊兄弟开始通过资本运营“自救”。最初，它以7.56亿元收购了浙江东阳郝汉影视娱乐有限公司70%的股权，该公司由李晨、冯绍峰、安吉丽娜、瑞安、杜春、陈赫等六位明星控股。2015年11月，宣布以冯小刚为主要股东，以10.5亿元的交易对价收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权。

华谊兄弟“星光闪耀”大会

事实上，东阳郝汉完全是一个“空空壳公司”。就在宣布收购的第二天，它给出了10.8亿元的估值；东阳美拉成立于2015年9月，估值为15亿元，但其净资产为-5500元。

这两笔交易拉开了影视业资本化的帷幕，但这仅仅是华谊兄弟“投资并购”的开始。根据华谊兄弟的资产负债表，其资产规模的增长远快于销售收入的增长，资产周转率从2008年的0.74下降至2016年的0.18。各种数据显示，华谊的增长动力来自持续投资和并购。

例如，2016年，华谊兄弟的年利润为8.08亿元，其中12.76亿元通过减持棕榈科技股份套现，确认的“投资收益”为7.45亿元，相当于华谊兄弟2016年净利润的92.2%。截至2017年报告期，华谊控股公司和股份公司共有110家，2009年、2015年和2016年分别为1家、45家和58家。

但很快，华谊兄弟的好运结束了。从2018年的税务调查风波，到2019年的“八百”风波未能上演，再到2020年疫情的突然爆发，电影行业停止了运转，华谊兄弟屡屡打雷，损失越来越大。

“断臂是内容制作的主业，华谊绝对不会死。”王在接受财新网采访时说。为了偿还债务和保持现金流，艺术爱好者王出售画作并返还资金，而华谊兄弟则开始出售资产。

根据2019年财务报告数据，报告期内，华谊兄弟以5500万美元的转让价格将其所有gdc公司转让给嘉能可控股；爱奇艺、上海云峰新城投资中心增资浙江东阳郝汉影视娱乐有限公司，转让华谊兄弟持有的东阳郝汉股权。华谊控股的股权比例从65.8%下降至48.13%；华谊转让了其在电影o2o平台“销售网”4%的股份，该公司不再列入合并报表。

关于转让部分“出售网”股份的公告

除了手臂骨折，华谊兄弟仍需“寻找资金”，但这远远不足以出售资产和向银行借钱。现在，华谊兄弟终于等到了23亿元的救命稻草。

根据公布的计划，九家公司，即阿里巴巴影业、腾讯电脑、阳光人寿保险、象山大成天下、豫园股份、何明集团、新泰人寿保险、李三孔敬和山东京达，大部分都是华谊的“老朋友”。

例如，阿里巴巴和腾讯与华谊有着深厚的关系。从财务报告披露的股东信息来看，马云作为个人股东直接持有3.58%的股份，是华谊的第五大股东；杭州阿里创业投资有限公司持有4.45%的股份，是第四大股东；腾讯在股东中排名第二，拥有7.90%的股份，持股比例超过王中磊。此外，此次增持的上海豫园也是华谊的股东之一，持股比例为2.36%。

华谊兄弟2019年财务报告

华谊兄弟表示，在充分了解华谊兄弟过去两年的发展困境后，许多战略编辑仍对“影视+实景”的新商业模式持坚定乐观态度，此次增资旨在建立利益共享、资源共享、业务拓展的共同阵营。

其中，阿里巴巴(Alibaba)和腾讯(Tencent)联手代表了互联网平台上对娱乐内容的需求，复星的旗舰产品上海豫园(Shanghai Yuyuan)以与华谊兄弟(Huayi Brothers)的现实生活娱乐部门合作为目标，进入了这个市场。此外，除了上海豫园，山东京达、李三孔敬、何明集团的业务还涉及文化旅游地产，其中山东京达是济宁国家高新区直属的国有独资企业，这意味着华谊将在国有资产的支持下，推动房地产娱乐业务的发展。

如何获得成功

由此可见，华谊兄弟的主要业务是影视和现实生活。

就内容而言，华谊兄弟的储备仍然充足:

在电影方面，后期制作阶段已由手机游戏《殷》改编而成，新电影《749局》由陆川执导，《阳光不是强盗》由李煜执导，《美人鱼2》由周星驰执导，《热烈的拥抱》由常远执导，《永远游到大海变蓝》由贾执导，曹保平《卷入愤怒》由执导，《阳光》由田宇生执导，《一龙》由执导，《世纪末的未来》由执导，目前正处于筹备阶段。由好莱坞导演罗兰·艾默里奇执导的《月亮的陨落》将于今年上映，而《八百人》将如期上映。

电视剧方面，华谊筹备并参与投资了《麻将古旧寻瓷》、《麻将古旧寻宝》、《量刑》、《辉煌时代》、《移动紫禁城》、《战地少年》、《舌尖心跳》、《喵里怪物》、《胭脂债》、《人间烟火》、《隔壁爸爸》等。其中，《人间烟火厨房》于今年年初在优酷网上推出后大受欢迎，华谊兄弟已获得8500万元的收入。

在现实生活业务方面，华谊兄弟在海口、苏州、长沙和郑州建起了电影城，自今年3月28日起，这些电影城全部恢复营业，限制了接待当地游客的流量。

此外，根据财务报告披露的信息，华谊兄弟对“风扇经济”非常乐观，计划重点培育、发展和运营风扇经济，不断提升产品和服务，拓展利润渠道。与此同时，在网络娱乐领域，华谊也在顺应“与时俱进”的潮流，推出短片和mcn服务。

总体而言，华谊兄弟将其发展战略分为三大战略:强核心、大娱乐生态和国际化。其中，强核心战略指的是高质量的内容，大娱乐生态系统指的是电影、电视剧、现场娱乐和经纪等多种形式的娱乐产品的完善和协调。

回归主营业务，健康是华谊兄弟2020年的主营业务。然而，受疫情影响，华谊兄弟的“健康快车道”并不容易构建。根据2020年第一季度财务报告，华谊兄弟第一季度总收入为2.29亿元，同比下降61.38%，利润损失总额为1.42亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.43亿元。

影视产业和文化旅游产业损失惨重。今年，华谊兄弟只有八个月的时间将亏损转化为利润。