灿星文化寒冬中再闯IPO：降薪、裁员难挽业绩直降

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编者按:本文来源于公共账户斑马消费，由陈碧婷编辑，创新帮授权转载。

在品种产业的寒冬中，残星文化也难以幸免，其表现逐年下降。

为了扭转下滑趋势并成功上市，公司已尽最大努力在战略上团结阿里，紧紧抓住优酷，并继续整合运营中的所有N代产品，以降低产品风险。在管理层，员工被解雇，而工资被削减。

然而，电视综艺节目已经消失了。掌握了核心频道的腾讯视频和爱奇艺正在不断攻击内容制作。依赖电视台的综艺节目制作人正在走向死亡。他们怎么能和优衣堂甚至芒果电视竞争呢？

5月8日，上海残星文化传媒有限公司(以下简称“残星文化”)更新招股说明书，计划登陆深圳证券交易所创业板，募集资金15亿元，全部用于综艺节目制作。

残星文化是中国最强大的私人综艺节目制作人。其主要业务是品种内容生产和产业链开发与运营。其代表性产品包括《中国好声音》、《中国好歌》、《蒙面歌手会猜》、《这！是街舞等等。

然而，由于娱乐限制、娱乐税检查、电视广告下滑等原因，公司业绩近年来大幅下滑。

2017年至2019年，公司营业收入分别为20.58亿元、16.53亿元和17.33亿元，归属于母亲的净利润分别为4.52亿元、4.53亿元和3.45亿元。

在本公司2019年初披露的前一份招股说明书中，本公司2015年和2016年的营业收入分别为24.62亿元和27.06亿元，归属于母公司的净利润分别为8.06亿元和7.32亿元，呈现出较为明显的下降趋势。

报告期内，公司综合毛利率分别为36.86%、45.26%和36.83%，2019年毛利率下降近10个百分点。

收入下降，毛利率激增。为了稳定利润，公司全方位控制成本。对于拥有少量资产的内容公司来说，人力资源首当其冲。

截至2017年、2018年和2019年底，公司员工人数分别为611，550人和490人。其中，19人、19人和28人在最近3年被公司积极裁员。

残星文化在招股说明书中还披露，自2018年8月以来，公司共有12名董事级以上员工减薪，幅度从30%到50%不等，12人的月工资总额从115.5万元降至75.4万元。

即便如此，该公司2019年返还给母亲的净利润还是下降了23.68%。同时，公司经营现金流量呈下降趋势，报告期内分别为8.48亿元、1.89亿元和3.84亿元。

截至2017年末、2018年末和2019年末，公司应收账款净额分别为7.07亿元、8.81亿元和10.36亿元，分别占公司流动资产的63.28%、67.18%和58.12%。

高应收账款是该行业的顽疾之一。鲁花·白娜(300291.sz)曾拥有综艺节目制作人蓝焰，是残星文化的直接竞争对手之一。2018年，公司因投资损失、资产减值等原因损失超过30亿元，其中近10亿元仅计提坏账准备。

由于节目《假唱猜想》的收视率达不到预期，赞助商金连续几年拒绝向残星文化支付剩余的广告费5167万元，公司不得不计提2019年坏账损失准备。

残星文化的核心业务是综艺节目制作，因为像“中国好声音”这样的拳头产品已经在行业中站稳了脚跟。

然而，八年后，该公司的业绩仍然严重依赖中国之声。长期以来，该产品实现的收入约占公司运营收入的三分之一，没有其他作品能达到这种受欢迎程度。

然而，这一计划已经进入第八个年头，其经济效益一直在下降。2015年至2019年，该项目收入分别为11.43亿元、10.10亿元、6.65亿元、5.45亿元和4.62亿元，2017年至2019年实现利润总额分别为2.2亿元、2.64亿元和1.72亿元。

为了减少对单一服务，尤其是单一项目的依赖，该公司试图在产业链的上游和下游布局其业务。

2016年初，残星文化收购了明星空国际和孟想强音100%的股权。前者支付人民币1.03亿元，后者支付人民币20.8亿元作为对价。

通过收购星空空国际，公司获得了与节目广告运营相关的运营资产，减少了关联交易，提高了公司资产的完整性和生产经营的独立性。

收购孟想强音的目的是一样的。目标公司的主要业务是音乐制作与授权、衍生产品开发与运营、演出活动、艺人经纪业务，与残星文化形成了协同效应。歌手们通过残星文化的节目出道，大部分成为孟想强音的签约艺人，如戴蒙德、吴莫愁和查理。

收购前，星空空国际2015年净利润为819万元，2017年利润为1742.55万元，2019年亏损1870.99万元。

“残星文化+梦音”的“先店后厂”模式并没有给公司的“造星”业务带来飞跃。从2016年到2019年，该公司签约的艺术家人数分别为145、144、146和162人。孟想强音2017年净利润为1.8亿元，2019年为1.87亿元。

值得一提的是，残星文化收购了明星空国际和孟想强音，这都是相关的收购。孟想强音由田明间接拥有，他是残星文化的实际控制人之一，也是董事长兼总经理。收购前，明星空国际的股东构成与残星文化几乎相同，主要包括田明和中国文化产业投资基金。

田明一举兑现了20多亿元，但这给公司留下了巨大的隐患。截至2019年底，由于孟想强银对外并购，公司合并报表中商誉的账面价值为16.36亿元。2016年，本公司计提商誉减值准备3.48亿元。

在2016年引入投资者之前，该公司两次支付现金股息，分别为2.9亿元和9.56亿元。作为大股东，田明也赚了很多钱。

即使是“中国之声”这个残星文化的顶级节目，也还有很长的路要走。

公司引进荷兰的“中国之声”模式创作了《中国之声》，获得了巨大的成功。后来，该节目的版权方荷兰塔尔帕公司想大幅度提高版权费，与残星文化分手。2016年1月，唐德电影电视利用这个机会以6000万美元的价格赢得了《中国之声》第五至第八季的版权。

残星文化更名为“中国新歌”并继续播出，但唐德影视真正的“中国好声音”却被推迟了。结果，双方陷入了持续多年的诉讼之中。

后来，唐德影视欠塔帕4000多万美元的版权费，双方分手了。塔帕干脆放弃了中文“中国好声音”的商标，而残星文化将节目名称改回“中国好声音”。

此外，该公司作为被告提起了十多起与版权相关的诉讼。

例如，该公司被蜂鸟音乐公司和邓诗英公司起诉，要求赔偿1300万元的经济损失和48.4万元的合理费用。

因《中国好声音》参赛选手擅自演唱《因思念谁而孤独》，公司被版权所有者北京华乐城盟音乐有限公司起诉。2018年底，法院下令该节目停止播放，该公司和其他相关方赔偿了数万元。

频繁的版权纠纷凸显了中国综艺行业原创性低下的痼疾。现有的综艺节目大多引入版权，甚至直接模仿或复制。在2019年的热门综艺节目中，几乎只有《乐队之夏》是原创作品。

甚至，由于长期缺乏节目创作能力，中国的综艺产业早已被N代人占据(如《2019中国好声音》、《第三季跑》等)。)。

残星文化也是如此。《蒙面歌手猜猜》是由韩国mbc的《蒙面歌王》改编而成。曾几何时，残星文化购买授权但不给钱，被韩国起诉。“杰出中国人”和“中国才艺秀”有什么区别吗？爱情找到正确的门给相亲项目带来了什么创新？“让我们一起乐队”有点像“乐队之夏”“升级版”...

近年来，品种产业一直处于下行周期，多种因素叠加在疫情上，产业几乎冻结。

根据《2019腾讯娱乐白皮书》，2017年至2019年，中国市场播出的综艺节目数量分别为219、217和184个，收视率也呈现整体下降趋势:2017年综艺节目收视率超过2%，2019年分别为2、0和0，收视率超过1%。2017年，

整个电视广告市场正在萎缩，综艺节目可以获得的份额也越来越少。2018年，全国电视广告收入为958.86亿元，同比下降0.98%，连续五年呈下降趋势。与2013年的高点相比，下降了160.4亿元，降幅为14.33%。

同质和低质量竞争的模式在短期内无法逆转，对股票的争夺变得越来越激烈。这种困难局面将会持续下去。

此外，综艺节目市场的天平已经向综合网络倾斜。2017年至2019年，网络综艺节目数量分别为113、124和105个，电视综艺节目数量分别为106、93和79个。

渠道壮大后，主流视频网站如优酷、爱奇艺、腾讯视频等。一个接一个地进入内容链接，试图挖掘深沟。

优衣堂与湖南卫视支持的芒果电视(芒果超级媒体300413.sz)一起，成为了残星文化等内容制作公司的主要竞争对手。

在2019年排名第一的《奔跑》第三季中，浙江卫视制作了它，但第一次播出的是《爱奇艺》；现象丰富的综艺节目“创造营”由腾讯视频直接制作...

在这样的行业趋势下，传统综艺节目制作人处境艰难:鲁花·白娜别无选择，只能剥离蓝色火焰；华彩影视(300133.sz)的综艺板块2019年收入较低，毛利率仅为10%；北京文化参与投资了“高能青年团”等多个综艺节目，但2019年综艺节目的营业收入不足2万元；在《完美世界》的综艺和艺术家经纪部门，收入下降了近90%。

因此，2018年，残星文化低价吸引了杭州阿里风险投资等产业资本投资，并与优酷网达成战略联盟。公司的“这个！它是街舞和许多其他节目，是和优酷一起创作的。

然而，在这场综艺频道内容大战中，优酷处于劣势。2019年，四大视频平台的自建和个人广播网络总数分别为:腾讯视频45个、爱奇艺17个、芒果电视17个和优酷12个。

残星+优酷的组合如何逆风翻身？