公司估值需要注意什么？

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查理芒格(Charlie Munger)曾经说过，我从未见过巴菲特在对公司估值时进行详细的数据整理和计算。可以看出，估价不是一个严格的数学问题，而是对经验和商业模式的判断。许多投资者认为，知道了市盈率的计算，就能了解公司的估值，这实际上是一种相当肤浅的认识。估值是价值投资者进行投资的必要工具，但在实际投资中，它往往落入估值陷阱。

公司估价是多少！

所谓公司估值就是合理地估计和预测公司的未来价值。这个想法是利用统计学原理和数学计算将公司的未来价值贴现到当前时间点，然后将当前股价与贴现后的价格进行比较。如果价格低于贴现值，则认为公司被低估，值得投资购买和持有，以使价格更接近价值；否则，公司被认为被高估了，未来的股票价格将会更接近贴现值。

显然，有几个关键点需要澄清。对这些关键点的不同理解和假设将导致同一家公司的估值结果大相径庭。

1.如果以及如何确定未来的公司价值呢？它是可持续增长还是周期性增长？其增长率是使用行业平均水平还是公司过去的历史平均增长率？

2.既然未来价值被贴现到当前时间，如何选择贴现率？

3.被评估公司能永久经营吗？如果公司在途中死亡，它的估价有意义吗？换句话说，估值能解决当前空的永恒话题吗？

结论:事实上，公司估值更依赖于投资经验，有时甚至还有运气。

常见的估价方面！

在对价值投资进行估值时，我们相信一个原则，那就是大数原则，所以我们假设公司可以永久地、持续地经营，未来的增长是可以预测的，并且它的贴现率可以使用整个经济的无风险回报率。如此众多的投资接踵而至，最终想出了许多估值方法。最常用的方法是p/e、p/b、ev/ebitda、peg、p/s、ev/sales、rnav、ddm、dcf和nav。

在国内a股市场，钉住估价法、市盈率估价法、贴现现金流估价法和钉住估价法被广泛使用。

结论:这些估值方面各有利弊，从不同角度反映了公司的价值。如果将这些方面应用到正确的行业和正确的生命周期公司，就可以准确地估计公司的价值。让我们详细谈谈在估计未来时常见的错误，即在评估公司时应该注意的问题。

公司估价应注意的事项:

1.了解并确定目标公司的发展阶段

一个公司注定要经历四个阶段:发展、成长、成熟和衰落。在发展之初，公司投入巨资，伴随着无收益或少量的销售收入。作为一个特殊的互联网企业，估值师不能简单地进行市盈率估值，更不用说采用现金流估值，而应该采用市盈率估值。例如，Pinduoduo的市场估值使用gmv、dau(每日活跃用户)、wam(每周活跃用户)和daot(每日平均使用时间)来综合估计其价值。如果使用传统的估价，就没有办法给出更准确的估价。相反，同样的互联网电子商务公司，比如阿里巴巴，已经稳定了他们的用户增长率和arpu值。即使有一个小的增长，这种增长可以估计的概率很高。我们使用dcf或pge来更好更准确地评估它。

2.理解并确定行业属性和商业模式

不同的行业有不同的发展速度和生命周期，这导致不同的未来增长率用于估计。一个模型不能用来衡量所有上市公司。一些行业的未来是清晰可见和欣欣向荣的，而另一些则是逐渐衰落和逐年衰落，这就要求对行业和行业有一个深刻的认识。

例如，食品饮料业和制药业，或目前处于稳定期的白色家电行业的平均年增长率可以准确量化。此时，我们倾向于使用pe或peg估值方法。

钉住估价侧重于计算当前股票价格的安全性和预测公司未来收益的确定性。如果peg大于1，该股票的价值可能被高估，或者市场认为该公司的业绩增长将高于市场预期；如果挂钩汇率低于1(越小越好)，股价就会被低估。通常情况下，上市成长股的挂钩会高于1(即市盈率等于净利润增长率)，甚至高于2，投资者都愿意给他们一个高估值，表明该公司在未来有可能保持快速增长的业绩，这样这样的股票很容易会有超乎想象的市盈率估值。

3.不可能简单任意地用中长期国债收入作为折现率

目前，在卖家的分析和研究中，折扣率的选择非常随意。可以说，研究人员拍了拍脑袋，给出了一个数值，但这个数值是否合理，是否反映了行业和公司的未来并不重要，因为这是一个没有答案的问题。

从可追溯性的角度来看，我更喜欢用整个经济的无风险回报加上通货膨胀值来选择贴现率。例如，如果当前的中长期无风险回报在4%左右，而11月的PCI是4.5%，那么我会选择8.5%，这是最低要求。如果股票价格的贴现值远远高于当前股票价格，那么目标就有一个安全边际，中长期持有是唯一的选择。

4.模拟自由现金流，时间太短

十个自由现金流贴现模型中至少有九个是胡说八道。原因很简单:几乎所有的自由现金流贴现模型都需要预测未来3-5年的自由现金流，然后有一个“终值”。除非预测是可口可乐和贵州茅台，否则3-5年的财务数据很有趣，准确性很低。

此外，在大多数情况下，自由现金流贴现模型中的期末价值占该模型中股票价值的50%以上。因此，只要期末价值有一点点变化，整个估值可能就在十万英里之外。此外，这一最终价值对贴现率非常敏感。如果贴现率降低1%，整个公司的估值可能会翻倍。

因此，在实际估值中，估值师无法模拟自己的现金流，这只是一个概念，无法量化。同时，应该理解的是，不能量化并不意味着它不能在实战中操作和评估。