我担心的事终于发生：LP临时撤资了

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根据零点二宝研究中心的私募股权数据，截至2019年上半年，中国共有1686只政府引导基金，总目标规模为10.12万亿元，到位资金为4.13万亿元。2020年，对于大多数人民币基金来说，10万亿政府引导基金是最大的希望。文章来源:投资圈(身份证:学究2012)，边肖:王菲。

"现在风险投资/私募股权机构真的很缺钱."

在疫情形势下，今年的筹资环境不容乐观。天使投资政府指导基金的一位合伙人在某个地方向投资界透露，目前私人有限合伙人非常困难。“复工后，我们紧急安排了一些基金成立，发现一些私人有限责任公司发生了很大的变化，已经认购的金额由于现金流量不足无法再投入。”

这是当前一级市场的一个残酷场景。

在市场化资金被切断的同时，10万亿政府引导资金也迎来了“历史上最严格的”。“政府引导基金的规模正在缩小，中央企业最多有1亿元。现在恐怕只能付5亿元。”一位在苏州有国有背景的母公司基金合伙人哀叹道。

这场流行病打乱了整个一级市场的节奏。在网上办公的这段时间里，每个人都变成了007，并且募捐活动24小时不停止。

“我一直在为lp准备各种材料，我太忙了，一天也搬不动。”深圳一家机构的负责人叹息道。

该机构正在筹集约3亿元人民币的资金，已获得政府引导基金的50%，但仍缺少一个基石投资者，该投资者需要出资约30%。

与募集新资金相比，资金的关闭工作更为紧迫。“我们有一只目标规模为15亿英镑的私募股权基金。目前，我们已经筹集了11亿英镑，并开始投资项目。”上海一家中型美元基金合伙人表示。

更令人担忧的是，lp的贡献意愿似乎随时都会改变。在疫情期间，lp捐款和付款的进度将受到影响。例如，在某些地区的强制隔离政策下，U盾转让操作、托管银行的贷款流程以及工商变更程序都受到影响，导致lp出资延期。由于停产，一些私人有限合伙人缺乏现金流，他们的出资意愿受到了动摇。

“最近投资放缓，流行病过后我们会投票给你”，这可能不仅是投资机构对企业家说的话，也是lp对全科医生说的话。

“复工后，我们安排了一些基金成立，这些基金已经在去年的会议上通过，正在陆续成立的过程中。不过，我们发现一些私人有限责任公司经历了重大变化，那些已经认购的公司可能会因为现金流紧张而不再出资。”天使投资指导基金的一位合伙人告诉投资界。天使投资引导基金已与70多家外国基金合作，目前正在开展网上筹资对接活动。

去年的基金需要迅速平仓，今年的基金需要提前做好准备。近两年来，人民币融资周期普遍延长，许多机构已于2020年开始新一轮融资。

2019年上海一家以医疗投资为主的私募基金募集的人民币基金已经注册，将进行第二次关闭，中间做了大量工作。目前，一个新的人民币基金正在筹集，目标规模为5亿元。

由于基金注册审批流程复杂，投资者支付周期不确定等因素，有必要留出足够的时间为基金募集做准备。如今，受疫情影响，与新lp的沟通只能局限于网上，这也使得这些机构筹集新资金更加困难。

在持续了两年的一级市场融资冬天，似乎仍没有复苏的迹象。

根据零点二宝研究中心的私募股权数据，截至2019年上半年，中国共有1686只政府引导基金，总目标规模为10.12万亿元，到位资金为4.13万亿元。2020年，对于大多数人民币基金来说，10万亿政府引导基金是最大的希望。

最近，财政部发布了《关于加强政府投资基金管理提高财政投资效率的通知》(以下简称《通知》)，明确表示将加强对设立基金或注资的预算约束，提高财政投资效率。《通知》一经发布，立即引起了风险投资界的热烈讨论。在许多投资者看来，全科医生将来可能更难从政府引导基金中获得资金。

然而，在与北京、上海和苏州的一些政府引导基金沟通后，投资界获悉，目前的通知中没有具体细节，这不会导致其投资立即减少。“从政策上看，影响会很大，但具体的实施安排还没有看到，所以实施工作还没有开始”。

一位不愿透露姓名的体育机构创始合伙人承认了自己的理解:事实上，许多政府引导基金的有限合伙人都是国有企业，而不是财政部，因此《通知》并不适用。

“我们不是财政部直接给的钱。lp是一家国有企业，因此不会受到直接约束。”杭州一家专注于医疗领域的政府引导基金的投资经理透露。然而，对于新的政府采购，他们通常贡献高达10%，并有1:1的反投资要求，必须在浙江省的企业投资相同的数额。

通知的根本目的不是要缩小政府引导基金的投资规模，而是要解决部分政府引导基金存在的政策目标重复、资金闲置、分散等问题，加强对设立基金或注资的预算约束，提高财政投资效率。

近年来，各级政府引导基金逐步成长和发展，但管理水平参差不齐。“很多偏远地区的政府引导基金处于闲置状态，有些地区只进行投资，没有完整的绩效评估体系。”在上述政府引导的资助者看来，政府需要将资金委托给更为规范的专业管理机构进行管理。

在疫情形势下，市场化的政府引导基金运行高效。“我们的大部分子基金都在北京和上海，一些上海子基金合作伙伴已经能够前往苏州进行面对面的交流。此外，最近我们召开了一个投票会议和一个项目成立会议，参与了广州某机构的一个新基金的第一级，还考察了工业互联网领域的两个新基金，规模约为10亿。”上述苏州市政府引导基金的合作伙伴表示。

然而，参与的规模已经缩小，这是不争的事实。该基金过去投资的16只支子基金规模约为15亿元，今年可能控制在10亿元左右。

鉴于疫情对全科医生筹资资产可能产生的影响，一些政府引导基金也提出了一系列对策。例如，厦门工业投资基金率先提出了“增加投资回报确认金额”、“适当放宽参股基金的运营期限”、“加大对医疗卫生领域基金和项目的支持力度”等措施。

不久前，元和陈坤根据疫情对104名全科医生进行了一系列调查，近一半的全科医生认为2020年筹资会更加困难。

其中，超过50%的全科医生希望从资金来源方引入一些新资本，无论是国有基金、银行基金、保险基金还是私人资本；33%的GPs希望相关监管机构能够适当开放新的资产管理法规，以增加股票投资市场的资金供应。

2016年，《十大风险投资国家》出版后，国有资产大规模进入市场。据零点二宝研究中心统计，就2019年新募集资金而言，在已完成新一轮募集的2705只基金中，国有资产lp认购总规模占基金认购总额的70.4%；在上述基金的管理人员中，国有背景的机构管理基金的总认购规模占基金总规模的61.3%。

在新的资产管理条例下，国有资产已经成为政府融资最重要的资金来源。“从市场出资能力来看，现在只有保险资金可用。在过去两年中，政府引导基金的规模也有所缩减。去年在国有资产监督管理委员会的控制下，中央企业最多只能支付1亿元。”上述苏州政府引导基金的合作伙伴表示。

“现在，大多数以市场为导向的母公司基金都没有钱。”房东家里没有多余的粮食，这是近两年vc/pe的尴尬场面。

此前，前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长金海涛直截了当地表示，目前融资困难，很多地方限制向风险投资行业注资。“事实上，中国改革开放这么多年积累了大量的社会财富，而这些财富又找不到投资的出路，所以被非法集资者所骗。既然没有出路，我认为母公司基金是一种正式的出路。”

缺乏长期资金来源是一级市场的共识。“长期资金的缺乏是我们行业发展的最大瓶颈，这也造成了行业中的一些问题。我们希望国家从制度层面加强国家社会保障、地方社会保障、企业年金、寿险资金、国有企业等长期资金的供给。”一名母公司基金合伙人提出上诉。

当然，资金筹集的缓解不仅取决于资金供应方的情况，还取决于资金回笼、税收等相关问题的改善，从而使整个链条能够完全打开。

当春天还没有来的时候，生活比什么都重要。天使投资引导基金的合伙人建议:“全科医生应该是务实的。”如果目标是5亿，先筹集1亿到2亿。今年筹集资金比做大更重要。”