全球疫情难见拐点，这一轮衰退会有多深？

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资料来源:第一财经(身份证:CBN-蔡邑)边肖周爱林优雅

最新数据显示，全球累计感染COVID-19肺炎的人数已接近40万，疫情对世界经济衰退的影响将超过2008年的金融危机。

2009年3月，在美联储“不惜一切代价”的救市政策下，S&P 500指数跌至666点，随后开始了近11年的牛市。目前，疫情正在席卷欧美国家。虽然理论上的衰退是增长率连续两个季度下降，但全球主流机构已经将全球衰退作为基本假设。换句话说，悲观假设下的衰退程度可能更深。

3月23日，摩根大通(JP Morgan Chase)最近预测全球经济正在衰退，并预测今年全球gdp将同比下降1.1%。与疫情爆发前的基线预测相比，全球gdp增长率将下降2.1个百分点，发达市场失业率将上升1个百分点，财政赤字预计将上升至gdp的5%，全球全行业pmi指数将降至金融危机以来的新低。

此外，摩根大通预测，美国第一季度国内生产总值将每年萎缩4%，第二季度将扩大至14%，下半年平均复苏6%。年度经济增长预测为-1.8%。失业率将在第二季度达到6.25%的高水平，预计下半年将逐步下降。劳动密集型消费服务业将受到最严重的影响。

与2008年的金融危机相比，市场现在似乎对该政策反应不佳。“在那些日子里，金融危机主要冲击华尔街，而流行病影响了实体经济，所以影响是深远的。由于企业的信贷资格面临压力，银行将对其资产负债表中的风险更加谨慎。幸运的是，由于2008年危机后的去杠杆化和强有力的监管，当前银行金融体系的弹性仍然很强。法国巴黎银行(BNP Paribas)中国区首席执行官兼总裁赖昌庚对《第一财经记者》表示。

在下一阶段，市场仍需密切关注全球“美元短缺”的持续影响。最近，由于赎回压力，空方面也大幅增持了人民币债券。企业信贷的恶化导致银行更不愿意放贷，这导致了信贷违约风险的增加。相比之下，人民币债券市场仍运行平稳，流动性充裕，但各界人士认为，有必要密切关注外部需求放缓带来的“回流风险”。

不利的流行病预防和控制将导致严重的全球衰退

根据约翰霍普金斯大学的实时监测数据，截至北京时间24日17: 30，全球168个国家共报告382，644例COVID-19确诊病例，死亡人数为16，581人。这种病毒正在全世界加速传播。根据世界卫生组织(世卫组织)的数据，从第一个确诊病例(COVID-19)到100，000个病例用了67天，然后在短短11天内增加到200，000个病例，仅用了4天就达到300，000个病例。

世卫组织发言人玛格丽特·哈里斯说，在过去24小时内，85%的新确诊病例发生在欧洲和美国。同时，由于新病例数量激增，美国可能成为下一次疫情的爆发中心。

“目前，美国许多医务人员的保护还不到位，医疗用品也很紧张。未来，医务人员的感染率可能会上升，类似于意大利。短期而言，疫情仍难以达到峰值。”旧金山一个当地组织的一个人告诉第一财经记者。

全球流行病曲线何时会达到顶峰？世卫组织新发疾病部门负责人Mariavankerkhove最近在一次新闻发布会上回应说，我们无法预测将会发生什么，因此我们需要对任何情况和这一流行病趋势做好准备，每个国家的疫情轨迹取决于其自身的行动。

主要金融机构最近不断下调其全球增长预测。渣打银行(Standard Chartered)最近将其对2020年全球国内生产总值(gdp)增长的预测下调至1.6%，远低于去年11月3.3%的预测，这也将是37年来的最低年化增长率，接近2008年的衰退区间。据预测，今年上半年世界将陷入衰退，下半年将缓慢复苏。

巧合的是，摩根士丹利表示，由于疫情在袭击亚洲后蔓延至欧洲和美国，在基本假设情景下，美国2020年的年增长率预计仅为0.6%。在货币和财政政策的刺激下，2021年的经济增长率可能恢复到1.9%；欧元区的形势甚至更不乐观。该机构预计第一季度的增长率为-2.9%，第二季度为-12.3%，第三季度为-3.8%，第四季度为-1.1%，这使得欧元区2020年的经济增长率预计为-5%，但预计在较低基数下，2021年可能反弹至5.5%。

正如美联储前主席耶伦最近所说，尽管央行的工具无法避免疫情的直接影响，但它们可以减轻经济损失。3月23日，美联储对市场预期的几乎所有政策做出回应，宣布开放无限制量化宽松(qe)并购买国债和抵押贷款支持证券(mbs)。此前，公司债券被随意出售，企业很难通过一级市场发行债券和筹集资金。为此，美联储还推出了两项关键措施——PMCC(一级市场企业信贷融资)支持新发行债券和贷款的融资。另一个是二级市场企业信贷融资，主要购买投资级公司发行的二级市场债券。此外，美联储还建立了第三种机制——定期资产支持证券贷款机制(talf)，以支持信贷流向消费者和企业。

公告发布后，美国股市全线走低。其原因是，市场救助越多，市场运送货物的机会就越多，而且这种情况不会停止，直到市场认为没有工具，直到下一个救助政策(万亿财政刺激)被迫退出。然而，渣打银行认为，如果美联储和美国政府不刺激经济，信心崩溃将为时已晚。

目前，市场最期待的是财政刺激政策。然而，在美国两党的斗争下，刺激政策很难尽快落地。当地时间周一，被认为“立即通过”的美国财政刺激法案再次在参议院被否决。虽然党内斗争不断，在关键时刻，刺激政策总能在妥协下通过，但时间可能比预期的要长。

“一方面，美联储此次政策效果不佳也是由于缺乏财政政策协调，这再次证明单靠货币政策无法解决问题，而且疫情仍在加速蔓延(预计最早将在4月初见顶)。另一方面，尽管美联储似乎“完全被解雇”，但它并没有从根本上解决二级市场的流动性问题，美元指数仍高于103。美国国会在财政刺激方面缺乏合作，市场不必指望美联储将被允许在短期内进一步直接购买股票。”建行国际香港首席股票策略师赵告诉记者。

企业流动性面临压力，违约压力正在上升

美联储政策效力有限的另一个原因是，当疫情无法得到有效控制时，企业无法恢复正常运营，导致信用违约风险增加；当企业陷入困境时，还会导致失业率上升，进而导致消费需求下降。美国经济的70%由消费支撑。

“由于目前的财务杠杆相对可控，银行资本充足率相对稳定，暂时不太可能重现2008年的危机。”然而，据赵介绍，美国企业债券的风险正在不断上升。长期低利率导致企业债务激增。目前，企业债务占国内生产总值的74%，相当于2008年金融危机前的历史最高水平。

同时，公司违约的压力可能导致抵押贷款支持债券(clo)成为潜在的风险点，类似于cdo在次贷危机中扮演的角色。不可忽视的风险是，能源公司(尤其是美国页岩油公司)可能面临巨大风险，因为它们将高杠杆率与流行病和油价战争造成的供需冲击结合在一起。

全球衰退的风险也将对亚太企业产生深远影响。最近，惠誉在亚太地区公开授予的316家企业中，有近40%属于受疫情影响从“中”到“高”的行业，这些企业目前的评级为“低”或仅“中”。这些“高”评级的企业大多是投机性的

高盛预测，投资级和高收益美元债券的违约率将从1.5%升至4%，在历史深度衰退的情况下，违约率将飙升至13%。

因此，美元债券市场最近经历了一波疯狂抛售，一些基本面良好的人民币债券也因资金赎回压力而被减持。自2月底以来的一个月里，人民币债券的收益率上升了约200个基点，目前的分位数水平几乎是2015年以来的最高水平。

“在‘美元短缺’的情况下，所有投资者都希望持有美元，而投资者赎回基金，因此基金也会大幅抛售其头寸资产。尽管一些债券的下跌偏离了基本面，但由于赎回压力依然存在，这些机构没有资金增加头寸。预计这种情况将持续一段时间。”一位大型外国券商债券交易主管告诉记者。

许多国家加大了防控力度，刺激了经济发展

随着疫情的不断蔓延，各国政府都加强了防控措施。目前，全球约有17亿人被命令不得外出，这意味着全球20%的人口处于封锁状态。

周一，英国成为最新发布封锁禁令的国家。受病毒传播影响的欧洲大陆早在一周前就决定关闭欧盟边境，德国、瑞士、西班牙、法国等国也封锁了与邻国的边境。在美国，已有46，000例确诊病例和近600例死亡，约40%的人口被限制旅行，一些地方已颁布法律，将囤积医疗用品定为犯罪。

目前，许多国家的检测能力仍然捉襟见肘。盖茨基金会北京代表处首席代表李一诺认为，世界各国需要加强对流行病的防范。她说:“控制大规模的流行病通常需要成千上万的急救人员参与各种任务，如运输材料、建造临时隔离设施、筛查、护理和治疗。”

各国应如何提高应对能力？李一诺告诉哥伦比亚广播公司，现在需要的是一个全球协作系统。例如，在疫情爆发后，可以立即获得疾病监测和预警，以便研究部门可以获得病毒样本并开始分析，基础设施和数据模型可以为应急决策提供依据，大量训练有素的应急人员可以迅速集合起来，快速筛查工具、药物和疫苗等应急物资有足够的储备，运输和后勤能力可用，资金、人员和技术可以迅速到位以开发产品，监管也有绿灯，政府可以充分沟通和密切合作。

在全球层面，世贸组织总干事谭德赛表示，他将于本周向20国集团国家元首和政府首脑发表讲话，要求所有国家共同努力增加基本防护设备的产量，避免实施出口禁令，并确保基于需求的平等分配。

在宏观政策方面，欧洲国家也出台了慷慨的经济刺激政策。23日，德国内阁提出了一项价值数千亿欧元的支持计划。这些措施甚至会让德国告别被视为铁律的预算平衡原则。该国财政部长奥拉夫舒尔茨(olafscholz)表示，基于多年的财政盈余，德国总结出总计约6500亿欧元的纾困措施。小企业和自营职业者将在三个月内获得高达15，000欧元的直接补贴，补贴规模为500亿欧元。

英国政府将向企业提供3300亿英镑的低息贷款，并扩大此前面向中小企业的“业务中断”贷款计划，最高贷款额增至500万英镑。企业还将获得价值200亿英镑的现金补贴，酒吧和餐馆将被免除一年的营业税。

李一诺告诉《第一财经记者》:“最好是防患于未然——传染病的流行所造成的社会混乱和经济损失远远超过了投资于备灾的成本。”