3年累计亏损18.9亿，有赞变现遇挑战

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连续三年亏损18.9亿元。作为一家借壳上市的港股明星公司，优赞(08083.hk)似乎越来越受到质疑。

2018年4月，优赞在香港成功借壳上市，被誉为“第一生态股”。上市一年后，优赞在2019年4月接受了腾讯的注资，并加快了其门店的saas服务布局。优赞今年的表现让人们期待更多。

3月27日，优赞披露了2019年业绩报告。根据财务报告，2019年实现收入11.71亿元，同比增长99.7%；归属于母公司的净亏损为5.92亿英镑，同比增长37.2%。根据财务报告中反映的数据，尽管优赞的收入持续增长，但由于运营成本上升，优赞在2019年交出了一份“增长+亏损”的混合成绩单。

2019年是优赞快速发展的一年，也带来了许多问题。

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过去三年里，亏损持续扩大

Youzan成立于2012年，是一个为中小型企业提供saas解决方案和支付服务的平台。其核心业务是在线交易系统Youzan Micro Mall，它帮助商家在网上开店、营销和获取订单。

根据财务报告，2017年、2018年和2019年的营业收入分别为1.9亿元、5.86亿元和11.71亿元，总体呈增长趋势。同期经营亏损分别为1.22亿元、7.72亿元和9.96亿元，2019年经营亏损较2018年增长29%。在过去的三年里，优赞的运营亏损已达18.9亿英镑。

从主要业务构成来看，主要的赞誉来源是saas和延伸服务、交易费用等三个部分。根据财务报告，2019财年软件即服务和扩展服务的收入为7.44亿英镑，同比增长137.6%；交易费收入3.34亿元，同比增长41.5%；其他收入9300万元，同比增长150.0%。

虽然优赞的主营业务收入呈上升趋势，但从盈利能力来看，优赞的销售净利润一直处于较低水平。销售净利润率反映了一个企业每元销售收入所带来的净利润金额，也衡量了一个企业在一定时期内获得销售收入的能力。根据财务报告，2016年、2017年、2018年和2019年的销售净利润率分别为-285.47%、-64.99%、-126.15%和-78.21%。与最大的竞争对手魏梦相比，魏梦2016年、2017年、2018年和2019年的净销售利润分别为-42.79%、0.49%、-122.64%和21.67%，受称赞的销售净利率水平并不占优势。

对于2019年“摊子越大，损失越大”的表现，会计机构罗申梅会计师事务所在财务报告中给予了高度评价:“贵集团的损失使我们对贵集团的持续盈利能力产生了重大怀疑。在这方面，我们不会改变我们的意见。”

那么，当我们回到财务报告本身时，失去良好业绩的原因是什么？

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烧钱经营

Saas服务很难实现

根据财务报告反映的数据，优赞2019年业绩亏损的主要原因是运营成本持续上升。

根据财务报告，2019年的销售成本为5.63亿英镑，比2018年的3.88亿英镑增长了45.1%；销售费用为5.32亿英镑，比上年的1.82亿英镑增长192%；行政费用2.37亿元，比上年1.9亿元增长24.7%；无形资产摊销1.93亿元，比上年增长41%；包括R&D费用在内的其他营业费用为4.7亿英镑，比上年的4.4亿英镑增长11.9%。

此外，不断上升的运营成本使得资产负债率从2017年的11.49%上升到2019年的41.88%，目前的比率从2017年的2.98%下降到2019年的0.98%，凸显了财务压力。

事实上，商业实现对于工具产品来说一直是一个难题。很难实现好的saas服务。2016年5月，优赞宣布将对之前免费的微型购物中心收取年费。消息一出来，很多商家就指责优赞谈钱伤感情，之前的免费服务只是一个幌子，甚至上升到优赞和商家之间的信任危机，严重影响了平台用户的保留和实现。然而，实现saas服务的困难一直持续到2019年。

根据财务报告，截至2018年底，共有58，981家有偿商户库存，2019年新增54，702家。从理论上讲，2019年底应该有113，683家股票支付商户，但实际上，2019年只有82，343家股票支付商户，亏损31，340家。根据saas关键指标公式“客户流失率=(流失客户数/客户总数)*100%”，Zanzan 2019年的客户流失率为38.06%，高于竞争产品魏梦财务报告中的22.2%。

对于saas服务平台，客户维系是公司盈利的基础。如果公司想获得利润，就需要获得足够多的付费商户，而客户流失是吞噬公司利润的一个重要因素。根据贝恩 和知名国际咨询公司 对saas的调查，“10个月后，5%和13%的客户流失率将使收入差距几乎翻倍。”这样，2019年38.06%的客户流失率无疑会影响当前的业绩。

同时，高客户流失率的赞誉也在一定程度上反映了对“服务质量”的隐忧。在投诉平台“聚展投诉”上搜索“优赞”，共发现843起与优赞相关的投诉，包括“无订单处理”、“冻结商户资金”等投诉。

可以说，在客户流失率较高的情况下，收入的增长只能依靠不断扩大的业务投资来带动业务数量的增长。一旦商家对优赞的产品和服务不满意，放弃使用优赞或转用其他产品，优赞平台的收入必然会受到影响。这也导致公司需要不断开拓新的市场，导致高销售成本甚至高负债。

关于实现saas服务的困难，阿里巴巴云高级技术专家黄生在2019年7月的阿里巴巴云合作伙伴峰会上表示:“将国外saas的成功路径复制到中国是不可行的，中国saas仍然面临许多困难。在产品服务能力方面，大多数企业业务能力不足，很难从0到1完成业务产品化，从而为客户提供高质量的产品和服务；从商业角度来看，大多数saas公司缺乏流量、渠道和品牌，导致收购成本高，业务扩展困难。”

因此，我们可以看到，自成立以来，优赞一直在重复“运营成本高、saas服务实现受阻”的循环，这凸显了优赞的实现压力。从优赞2019年的财务表现来看，烧钱和实现saas服务的问题并没有得到有效缓解。这意味着，对于目前的赞美，许多投资者会质疑赞美的商业模式是否成立，赞美的盈利机会在哪里？

显然，乌鸦的嗅觉非常灵敏。

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“现场交付”能起作用吗？

根据优赞2019年财务报告，优赞将为商户提供现场电子商务解决方案，扩大其在现场电子商务领域的优势，继续与更多具有现场直播能力的平台合作，并在现场直播场景下拓展商户的销售渠道。

由此可见，面对实现主营业务的困难，为了提升业绩，白乌鸦选择了目前最具竞争力的行业——“实时电子商务”作为突破口，并带领团队加入了这个耗资万亿美元的“私有域名流量”市场的杀戮。

然而，“私域流量+直播”市场已经被阿里、腾讯、JD.com、品多多、字节跳动、快手等巨头所扼杀。如果新玩家再次进场，他们需要权衡自己的实力吗？

根据中国消费者协会发布的在线电子商务购物消费者满意度调查报告，电子商务领域在不到五年的时间里很快完成了蛋糕的配送。其中，使用淘宝直播的消费者占68.5%；57.8%和41.0%的消费者分别使用颤音直播和快手直播。空留给其他公司的生存空间极其有限，这可以从私人领域运输货物的市场竞争中看出。

毕竟，现场电子商务本身就是一种交通经济。对于saas领域的长期赞誉，交通市场的竞争规则能否得到很好的发挥仍是一个问题。

尤赞在他的财务报告中说，他希望建立一个健康的电子商务生态系统，通过分销、担保等延伸服务提高商家的经营效率，提升消费者的购物体验，方便交易，进而吸引更多商家使用受好评的产品。

然而，从直播电子商务的竞争格局来看，进入2020年后，字节跳动、快手等拥有顶级流量的公司开始亲自布局。然而，带着赞誉进入市场的方式是为直播商家提供直播效率工具和解决方案。想象一下，对于也提供直播电子商务服务的平台，每个平台都有自己的“防火墙”。现在是直播电子商务的时代，在河湖稳定后，商家能否长期使用这种备受赞誉的直播效率工具和解决方案，仍然是一个问号。此时，有必要考虑向原有的saas服务提供商提供何种增值服务，以改善Zanzan的亏损状况。

面对如此激烈的市场竞争，你必须跑得快。但在跑得快之前，你必须先解决“现金短缺”的问题。

根据财务报告，截至2019年12月31日，有7.46亿现金和现金等价物，其中5亿是商家占用的资金，只有30%的实际现金可用。除日常运营费用外，支持“电子商务生态图”登陆的运营资金不足，甚至可能不及大工厂的零头。现金短缺也让投资者对2020年打上了一个大大的问号。

在新闻发布前，优赞发布了一份报告，称公司计划以每股0.64港元的价格配售至多12.4亿股股票，相当于现有已发行股票的8.0%和配售后扩大发行股票的7.4%。配售所得款项净额约为7.84亿港元，其中约7.05亿港元用于系统升级、产品开发及市场推广开支；余下约7，840万港元用作本集团的一般营运资本。

尽管资金暂时得到了缓解，至于赞赞何时能扭亏为盈，白乌鸦似乎没有给投资者一个明确的答案。在2020年，有更多的问题等待着白乌鸦去解决。