字节跳动疯狂扩张：IPO前的最后一战

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这是张一鸣的雄心，这应该基于现实，即收入的快速增长和成功上市，以获得大量的融资。有媒体报道称，业内人士表示，字节跳动2020年的收入目标是增长30%~40%，高于1800亿元，这基本上仅靠广告收入是无法实现的。这也意味着字节跳动没有退路，必须在游戏、教育、餐饮和其他行业取得突破。文章来源:燃烧的金融，身份证:兰卡井，边肖:赵磊

“很多工作都被推到里面去了，人也少了！缺人！缺人！欢迎所有路人前来！”

自3月中下旬以来，字节跳动大量在职员工已发出邀请，希望通过实名动态渠道向内推进。他们的帖子涉及许多产品，如颤音和今日头条，以及许多团队，如商业化、质量保证和技术，尤其是教育业务。一位员工在回复财务咨询时表示:“帖子多，面试快，通过率高。”另一位与美好未来关系密切的人士表示:“最近，bytes挖走了一大批未来的好员工。”

3月12日，字节跳动建国八周年，张一鸣在给全球员工的一封公开信中表示，教育应该成为新的战略重点。第二天，字节跳动高级副总裁陈林在微博标题中称，字节跳动教育行业继续招聘人才，今年将招聘1万多人。

3月17日，北京博雪网络教育技术有限公司成立。据调查，该公司是独资的孙公司。与此同时，Duozhi.com报道称，字节跳动正秘密联系两家收入约1亿元的k12线下培训机构，通过收购线下机构来建设一所区域性的网上学校。最新的进展是，字节跳动拥有的启蒙ai类应用“guaguagualong English”已经推出，向标准猿类教授斑马ai类。

除了sturm und drang的教育业务，字节跳动还经常在游戏业务中扮演角色。3月17日，一家名为娱乐科技的新游戏公司成立，其法定代表人是原字节跳动战略投资部主管严寿。他刚刚在2月初正式转职，全面负责字节跳动的游戏业务，希望带领游戏自主研发和独家代理业务实现突破。

扩张远远超出了教育和游戏。仅在最近两个月，字节跳动就发生了三起投资事件，涉及三家新成立的公司和多家内部企业。游戏、电影和电视、搜索、办公和云计算都在尝试之中。各种迹象表明，字节跳动已进入快速扩张时期。

”里面突然加快了脚步，到处都没有人。我从上到下都感到焦虑。”字节跳动的一位知情人士告诉《燃烧的金融》，“现在它正如火如荼地进行着，但今天的头条新闻已经很弱，短片的竞争越来越激烈，而颤音空的空间并不大，字节跳动需要在世界屋脊上生长。”

除了增长的压力，还有更现实的问题。据许多业内专业人士分析，字节跳动近期的扩张也在积极准备上市，但由于资本市场的疫情等各种不确定因素，未来的预期可能会更差。一位投资银行分析师表示:“他们可能被迫在不景气的时候上市，目前的扩张是为了在大环境不好的时候有一个好的市场表现。”

3月30日，据报道，老虎环球基金以“更低倍数”的未来自由现金流购买了字节跳动的股票。字节跳动获得这笔不为人知的融资后，其估值已达到900亿至1000亿美元。现在有三个问题:字节跳动值这么多钱吗？如果是这样，一旦上市，资本市场会给出相应的报价吗？如果不能给出一个好的价格，字节跳动该怎么办？

这可能是字节跳动成为真正的巨人之前的最后一个障碍。

自2012年成立以来，字节跳动以每年一轮融资的速度快速发展。

从融资过程中可以看出，2014年，尽管今天的头条已经有1.2亿注册用户和4000万激活用户，但市场仍将其定位为新闻信息平台，被视为门户网站的新闻应用。在第三轮之前，就连张一鸣也把今天的头条视为一种采用全新传播方式的媒体，并没有过多考虑信息传播方式本身。

根据公开信息，燃烧金融整理了字节跳动之前的融资和估值

当时，今天的标题产品没有核心障碍，它的内容不属于自己，它的技术没有高门槛，它没有一个有效的社会关系链沉淀。推荐算法在个性化信息推荐的外衣下悄然进化。即使是顶级投资者也看不到今天标题的本质，也无法预测即将到来的信息发布革命。

后来，投资界各行各业的领导人都哀叹，他们在早期错过了张一鸣，在后期无法直接投票。在D轮中，字节跳动的投资后估值跃升至110亿美元，然后每年翻一番。在ipo前一轮，投资后估值为750亿美元，是中国第二高的非上市企业，仅次于蚂蚁金服。据报道，当时字节跳动已经开始准备上市。

在过去的一年多时间里，字节跳动迎来了新一轮的战略投资而不是上市，其估值也上升到了1000亿美元。奇怪的是，字节跳动真的值几千亿美元吗？

“简单而粗鲁地说，腾讯目前的市值为3.4万亿元。字节跳动的用户比例接近腾讯的四分之一，因此给出1000亿美元的估值是合理的。”证券分析师宋轶告诉福安金融。“就收入而言，如果字节跳动2019年1400亿元的收入是真的(注:外界猜到了，但字节跳动官员否认了)，5倍市场销售率(p/s)也很低，表明这一估值相对合理。”

市销率估值法是一种针对非上市公司的估值方法，适用于销售收入和利润率稳定的公司，尤其是收入增长较快的公司。市场销售比=每股价格/每股销售额=总市值/主营业务收入。正常情况下，随着企业收入规模的扩大，企业价值会上升，而市场销售率会趋于下降，市场销售率越低，投资价值越高。

目前，腾讯的市场销售率是9倍，阿里巴巴的市场销售率是10倍，美团点评的市场销售率是6倍。因此，字节跳动1000亿美元的估值并不高，甚至有传言说字节跳动的内部估值已经达到1200亿美元。

这一切都是基于主营业务收入的快速增长。从2016年的60亿英镑广告收入到2019年的1200亿英镑预算收入，字节跳动只用了四年时间。只要字节跳动能保持自己的增长率，目前的估值就不高。

亚马逊是一个先例。在2015年盈利之前，亚马逊亏损了20年。然而，华尔街给出的估值预计将超过1万亿美元，亚马逊目前的市值为1.02万亿美元。从市场销售额来看，2017年的收入为1779亿美元，2018年5月的市场价值为7770亿美元。ps的估值在4.36左右，其股价一路上涨。然而，在2019年，亚马逊的市场销售率下降到3.56，这是由于其横向股价，更深层次的原因是收入增长放缓和缺乏市场信心。

“百度的年收入也是1000亿美元，但是它的增长率太难看了。这取决于搜索引擎，人工智能的研发在短期内看不到结果。目前，它的市场价值只有340亿美元。这就是增长率和无增长率之间的差别。”国内知名投资银行分析师陈明表示。

投资机构感兴趣的不仅是字节跳动背后的巨额现金流，还有收入快速增长带来的巨大净利润改善空空间。一旦字节跳动上市，将为他们带来巨大的财务回报，但现在不是上市的好时机。

陈明认为，字节跳动上市的时间目前还不确定，但不太可能在不久的将来。它极有可能会等到美国大选和疫情结束。可以肯定的是，现在不是一个好时机，尤其是对美国股市而言，它可能面临资产价值的大幅下跌。

“这可能是字节跳动自身的最佳时机。去年有传言称，该公司将于今年第一季度在美股或港股上市，这取决于外国监管机构对tiktok的态度。但不幸的是，由于疫情等一系列黑天鹅事件，该公司不得不推迟上市时间。”这次推迟，本身的压力就很大，没有人知道明年是否会有这样的增长速度。”陈明说。

字节跳动需要做的是保持高增长率，讲述好自己的商业故事，等待上市的最佳时机。

保持高增长率不是一件简单的事情。

早在去年年中的ceo面对面会议上，张一鸣就承认，如果不扩大搜索场景和高质量的内容，今天空.的头条增长可能只剩下4000万dau当时，今天的头条新闻是努力通过1.8亿道的增长瓶颈。在对第三方数据平台questmobile的监控中，2019年9月，今天的头条是道，

在这种下滑趋势下，手机公司百度(Baidu)推出了基于搜索的信息流，一举超越了今天的头条，并继续增长。目前，dau稳定在2亿左右。从寻找有信息的人到寻找信息，搜索是当今头条最可行的突破。在过去的六个月里，字节跳动一直在寻找。3月初，标题搜索独立应用正式推出，采用类似百度的“搜索框+信息流”模式。

标题搜索的前景仍不明朗。张一鸣曾经预言，“推荐算法是公司业务的核心，但事实上，高质量的内容才是竞争力。”今天的标题转型方向是聚合全部内容，以便高质量的内容能够留住用户。然而，这注定是一场耗时耗力的战斗。竞争对手百度投资了智湖，接近了乙站，并入股了雷丁。它还拥有iQiyi，但标题才刚刚开始做内容的缓慢工作。

好消息是字节跳动有充足的弹药。首先，我花了6.3亿元买了《对不起妈妈》，今天的头条、西瓜视频和颤音都是免费播放的。后来，我与环西传媒合作，为环西首映式的应用程序开了一个独立的入口，这激起了导演的视频产业。

“长视频对非常重要。每个人都知道长视频是赔钱的，但是长视频占用的用户时间不能忽视。没有巨人愿意放弃长视频。虽然字节跳动没有内容优势，但交通优势是巨大的。目前的游戏风格是购买内容并吸引用户，同时使用流量反馈内容来完善他们的内容功能。”一个视频平台的内部人士说。

布局正在加速。3月12日，国内知名娱乐公司太阳何川宣布融资完成，由字节跳动独家投资；3月24日，颤音在厦门成立了影视制作公司；4月3日，字节跳动母公司的业务范围增加了网络文化活动和广播电视节目制作。密集的动作显示了字节跳动的野心和隐藏的焦虑。

焦虑在于这样一个事实，有了4亿个现场颤音，恐怕天花板很快就会出现。Questmobile数据显示，2019年，cmnet每月活跃用户数达到11.35亿，用户增长已经见顶；短视频行业的流量红利依然存在，每月直播用户同比增长1.23亿，但同比增长率仅为17.8%，2020年增长率将进一步放缓。业界的共识是，短片已经进入了最后的战斗，快手和颤音在各个方面展开竞争，为颤音空.的成长留下了很小的空间

“颤音的力量在于商业实现的效率。字节跳动强大的商业化系统几乎将颤音的实现潜力发挥到了极致。在1亿多日常生活差异的情况下，颤音的收入是微博的五倍。广告加载率和ecpm都远远高于微博，这得益于包括算法和定价机制在内的广告技术体系。”网络广告公司首席执行官王成说。

但这也意味着，一旦用户规模和持续时间达到峰值，颤音广告的上限将立即到来，因此今年，颤音在直播和电子商务方面投入巨资，这也在为自己寻找新的增长动力。

“除了广告，字节跳动还需要找到更多的流量货币化模式，并将手头的流量准确地匹配到需要的地方。游戏和教育是它的战略方向，下一个标题或颤音可能诞生在这两个领域。”宋轶说。

搜索是今天的头条新闻，长视频是颤音，所有这些都是在原有优势领域的延伸，但玩游戏和教育完全属于字节跳动的跨境战争。

“教育和游戏将是下一个重点。它们是实现流量效率最高的两条轨道，但其他实现流量的方法也将尝试。字节跳动的风格是尝试一切，并觉得这将是一个奇迹。”一位投资者对福安金融表示。

“广告业务相当于摇钱树，足以支撑字节跳动的扩张。在游戏领域，字节跳动从代理商开始，希望改变中国游戏渠道的市场结构；研发这一块，字节跳动会慢慢补上，估计不会太快，但只要代理做到了，游戏收入就能相对较快地增加。”宋轶分析道。

2019年，在字节跳动开发和代理的休闲游戏中，共有13款小游戏被列入免费ios游戏排行榜前10名，包括《国家漂移》、《声音跳球》、《我飞刀与玩贼6》和《消灭病毒》。2020年春节期间，由字节跳动发行或联合发行的“我的功夫特种牛”、“小美女斗地主”、“脑洞高手”等五款游戏产品相继进入app 商店免费排行榜前十名。

一方面，这需要R&D能力的长期积累，另一方面，也存在很大的不确定性，但以数量取胜，从多年游戏推出积累的数据和经验来看，我们反击代理和分销，首先保证下限，然后突破上限，这就是字节跳动的游戏风格。

据《晚邮报》报道，字节跳动游戏业务的具体风格是通过在自己的渠道(今天的头条、颤音等)运营游戏内容和广告来建立用户意识。)；然后通过独家代理游戏和休闲游戏收集并进一步教育用户，并积累活跃玩家的用户肖像；有了游戏土壤后，收获通过代理和自己开发的重游戏。

游戏业务的发展理念已经形成，但在教育业务方面，字节跳动仍处于探索阶段。一位与字节跳动教育业务关系密切的投资者表示，字节跳动在教育领域有着远大的抱负，现在他必须先尝试一切，尤其是教育行业的子业务和子方向。

自2018年起，字节跳动开始大力发展教育，首先是在线英语培训，然后扩展到人工智能辅助学习、一对一、k12在线学校、教育硬件、思维训练等。，并一直在尝试各种细分方向，但预期的结果尚未实现。然而，教育是一个“慢场”，赢家和输家不会很快分开。新东方和好未来这两大巨头总共只占不到10%的行业份额。网易有道和思勉家教没有足够深的护城河，但在运营和产品上略有优势。此外，还有许多细分、重复性差等因素，每个家庭都有机会分享教育领域的蛋糕。

“字节跳动的优势在于它对数据的把握，尤其是它在数据层面的认知理解应该非常深刻——它必须在判断市场规模、进入点、用户属性特征等方面有最清晰的认知。但是，在真正的教学和科研方面，把握运营节奏和人才储备方面，字节跳动目前还没有占据主导地位，有必要进一步探索教育企业的运营规律。”创新工场的合伙人张立军告诉福安金融。

她认为单靠技术很难颠覆教育行业的商业模式。教育的本质是无论什么形式，它都非常重视运作模式。对字节跳动来说，要做好长期投资和艰苦奋斗的准备，最后要真正做好内容，保持服务运营的优势。

根据经纪人的分析，字节跳动的产品系统已经积累了大量的数据，这对单一产品的设计、推荐内容和算法的优化以及用户体验的优化都非常有帮助。基于当前教育市场的用户数据，可以同时推出多种产品，技术、用户增长和商业化部门可以进行同步创新、保留和实现的测试，进一步收集数据，快速迭代产品，将资源倾斜为好的产品。

“预计明年，字节跳动将推出一系列教育子轨道产品。”一位熟悉字节跳动教育行业的人士表示。

这也是大家熟悉的标题应用程序工厂，但张一鸣认为它们都是同类产品，也就是说，在全世界促进信息的创造和流动。“所有能够提高分发效率的内容差距都应该成为今天的头条新闻。”。根据这种理解，搜索、社交网络和电子商务都是传播信息的方式。然而，字节跳动并不满足于分配，而是应该主动创造信息。因此，它不仅应该作为游戏的代理人和渠道，还应该做自我研究，不仅作为电影和小说的港口，而且作为生产者和创意。哪里有信息，字节跳动就可以进入。

这是张一鸣的雄心，这应该基于现实，即收入的快速增长和成功上市，以获得大量的融资。有媒体报道称，业内人士表示，字节跳动2020年的收入目标是增长30%~40%，高于1800亿元，这基本上仅靠广告收入是无法实现的。这也意味着字节跳动没有退路，必须在游戏、教育、餐饮和其他行业取得突破。

在至关重要的2020年，一直创业的张灿·益铭，带领着不可预测的字节跳动，彻底变成了一个巨人？