卫哲：我为什么要重仓产业互联网？

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2月24日，中国最大的社区火锅连锁供应商郭桓食品交易所宣布，它已从嘉鱼基金获得5000万美元的B系列联合投资；

4月13日，中国增长速度最快、行业和类别最丰富的人工智能客户服务软件公司——小多科技宣布，在嘉鱼基金的带领下，已获得数千万美元的C系列投资；

4月16日，中国领先的云管理平台软件和服务提供商fit2cloud宣布获得嘉鱼基金c+轮的独家投资；

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从2月14日开始，短短两个多月，由黑马导师卫哲创立的嘉鱼基金已经宣布了8项投资，其中超过一半是工业互联网企业。即使黑天鹅飞过，卫哲仍然对工业互联网持乐观态度。

为什么卫哲对工业互联网如此乐观？

这种流行病会给工业互联网企业家带来什么影响？

工业互联网应该防范哪些风险？

下面的文章将主要回答以上三个问题，内容将根据卫哲在黑马课上的听写和相关文章进行整理。

为什么工业互联网的机会来了？

经济、流动和资本的股票时代已经到来，股票时代给工业互联网带来了前所未有的机遇。你为什么这么说？让我们在下面做一个简单的分析。

首先，经济进入了股票时代。无论是消费、外贸、基础设施还是gdp，中国经济过去都很难实现两位数的增长。然而，相比之下，中国的国内生产总值是美国的65%，美国目前的经济增长率保持在1%-3%，而中国的增长率仍不低于6%。根据这个数字，即使中国的经济增长率只有4%，每年的总经济增长也将大于美国平均2%的新经济增长。从这个角度来看，减缓股票经济的增长并不可怕。关键是要理解“权衡”这个词——投资和创业应该避免的部分，以及关注崛起的部分。

但是对于工业互联网来说，经济股票的时代一点也不可怕，而是一个好时机。因为在经济股票时代，效率为王，企业甚至政府都会尽最大努力提高效率，而工业互联网的核心是效率的提高，这是工业互联网的使命。

我们可以看到，以腾讯和阿里为代表的互联网巨头，以及一些大型传统企业，正在逐步整合许多低效落后的企业，形成新的产业结构；云计算、物联网、人工智能、大数据和区块链等新兴技术越来越成熟，成为产业转型和变革的核心驱动力。当工业拥抱技术时，效率将被提高到极致，工业互联网时代的红利将随之而来。

第二，交通进入股票时代。互联网流量的上升推动了新经济的发展，现在互联网流量，或称c流量，已经见顶。流量=用户数量×用户持续时间，2017年中国互联网用户数量基本不再增长；2018年短视频的出现略微增加了用户的持续时间，但仍然有限。此外，bbat(百度、字节跳动、阿里巴巴和腾讯)垄断了70-80%的流量。消费互联网领域的企业即使在流量红利耗尽的情况下也被巨头所垄断，因此很难杀出一条血路。

然而，tob的工业互联网并不依赖于消费者互联网的流量。我们不能通过传统的方式获得流量，我们也不需要为bbat工作，以很高的价格获得他们的流量蛋糕。原因很简单。终端消费者基本上是同一个人，而终端企业必须由许多人来做决定。在这种情况下，使用传统的toc获取流量很难找到B方的关键人物，因为必须有多个关键人物可以决定是否购买您的产品。因此，工业互联网的流量来来去去缓慢。慢慢来的原因是很多人为决策买单，慢慢来的原因是一旦B最终选择了你，粘性会很高。第三，资本已经进入了股票时代。在金融业，去年整体融资规模较高峰期下降了60%-70%。2020年，受COVID-19流行病的影响，整个资本市场只会变得更糟。有些人认为融资的减少是由银行资产管理的新政策造成的，但是中国的风投/私募股权投资公司每年向投资者偿还的资金不到1000亿元，而且经理总是向私募股权投资公司要钱，所以地主家肯定没有多余的粮食。然而，工业互联网企业对资本的需求并不高。在美国，投资一家市值超过100亿美元的消费互联网公司平均需要20亿美元，资本效率约为1:5；市值超过100亿美元的工业互联网公司的平均融资额为2亿美元，最高仅为4亿美元，远远高于消费物联网所产生的资本收益。为什么工业互联网的机遇会在股票时代到来？总而言之，有三个原因:

在经济股票时代，各行各业都需要工业互联网来提高效率；Tob的工业互联网不依赖于C端的流量存量；工业互联网公司对资本的需求更少，资本收益更高。

工业互联网会受到这种流行病的影响吗？

如果我们把时间拨回到2019年，即使我们当时预测2020年是最悲观的方向，后来发生的事情也会严重打击我们。没人能想象COVID-19流行病会席卷全球，导致美国股市在10天内四次崩盘，超过10亿儿童无法上学，几乎所有的体育赛事完全停止，数十个国家的人们感到恐惧，无法轻松出门……更令人心碎的是，这将夺走数万甚至数十万人的生命。

面对黑天鹅疫情，全球经济正遭受不可预测的损害，我们似乎又一次站在了大萧条的十字路口。太古集团董事长施明伦表示:“2019年的业绩让人感觉像是发生在古代。当时，我们觉得这是一个严重的问题。现在不是一个东西。”

对于大多数企业来说，生活是2020年的最高使命。但我们不能否认，在危机和灾难面前，有些企业不仅能生存，而且能活得更好，就像17年前经历过非典的阿里一样，不仅挺过了危机，还发挥了新的模式，发现了新的业务发展机遇。

除了提前做好充分准备之外，轨迹和模式往往决定着一个企业能否度过危机，甚至实现逆势增长。我们可以看到，综合性的在线教育培训企业在这场疫情中迅猛发展；电子商务一年四季都无法突破的新鲜食品配料领域，抓住了获得历史性普及的机会。

在工业互联网的轨道上，这种流行病也将给工业带来积极的影响。在这种疫情下，工业互联网不仅是企业用视频做一些会议的基础工作，而且要求企业将采购流程、客户服务流程、产品开发流程、工程师研发流程、内部管理流程等所有流程在线化，这意味着企业软件的纵向应用越多，企业在这种疫情下的体验就会越频繁，形成一种落后的普及。

回顾2003年非典疫情，电子商务已基本成为企业的标准选择，开启了消费互联网十多年的春天。2020年的不幸疫情也在很大程度上迫使企业上网，加速了企业软件和服务的发展和普及。许多企业在这场流行病中形成的良好习惯和商业模式将在流行病过后得到很好的保存。如果2003年的非典疫情普及了电子商务，启发了消费互联网，那么2020年的疫情将使工业互联网彻底崛起，并开始它自己的春天。

警惕工业互联网的风险

最后，即使工业互联网正处于黄金时代，我们仍应警惕其风险。

随着巨头们改变他们的路线，交通红利逐渐消退，有一段时间，大量的资本涌入到b轨道。在工业互联网上下注已经成为几乎每个投资机构的主要话题。然而，资本热钱硬币的反面通常意味着泡沫和透支。与传统的互联网补贴相比，一旦你不小心，工业互联网可能会有一个更大的坑。其中，一个尚未解决的问题是，投入工业互联网的大部分资本尚未形成相对一致的估值体系。

今天，资本市场已经为消费品牌，甚至芯片和生物医药建立了一个非常成熟的评估体系。然而，目前还没有工业互联网，大多数评估方法要么复制消费者互联网，有多少转基因生物在消费者互联网和有多少转基因生物在工业互联网。事实上，他们大多数都错了；要么完全以市场销售率为20倍的美国公司为基准。我也可以给他们，但我从不问为什么美国公司的市场销售率是20倍。

在这里，我们认为当一级市场的vc/pe和二级市场的投资者估值系统发生冲突时，请相信二级市场是正确的，不要想把它变成和我们一样的系统。相反，我们应该遵循二级市场的估值体系，在一级市场引入更为正确的估值体系。

从二级市场推出的工业互联网估值系统的基本标准是三倍50%的市场销售率和五倍的对价。这是一个更好的工业互联网估值模型。哪三个是50%？超过50%的重复性现金收入，超过50%的营业收入增长，超过50%的毛利率，三个50%的考虑5倍的市场销售率。

工业互联网增长不需要100%，但50%是好的。50%的重复现金收入，不像C端回购，是连续超过50%的现金收入，越高越好；第二，总收入增长50%；第三，毛利率超过50%。当有三个50%时，你可以忽略利润，给你5倍的市场销售比作为估价基础。

根据这一标准，在过去的两年里，有许多被高估和低估的工业互联网公司，这值得高度警惕。我们必须尽快统一估价制度。