“网络主播”巴菲特的5小时：芒格虽然缺席，但接班人呼之欲出了

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在股东大会上，巴菲特多次解释他的时间投资哲学——着眼于市场更长的时间，而不是纠缠于短期波动:“我抓住了美国发展的机会，但不是每天都是我所希望的。”资料来源:棱晶(身份证号:冷晶财经)，王晓、姜小川主编，杨浩主编。

"如果你在市场呆的时间足够长，你会遇到一切."沃伦·巴菲特在3月份的一次采访中说。

3月8日之前，89岁的巴菲特只目睹了一次股市的导火索——1997年10月27日。然而，自3月9日以来，美国股市在10天内四次触发导火索，网民哀叹他们终于和巴菲特一起见证了历史。

5月2日，人们再次见证了历史:受新型冠状病毒疫情的影响，成千上万的投资者无法前往奥马哈朝圣。一年一度的伯克希尔哈撒韦(以下简称“伯克希尔”)股东大会首次在网上举行。巴菲特成为了“网络主播”，并首次使用幻灯片。

“看看舞台下成千上万的空座位，去年的这个时候已经坐满了。”巴菲特在开始时说。没人想到疫情会变成这样。

随着股市融合、疫情蔓延和原油价格暴跌，投资者希望从沃伦巴菲特那里得到一些建议或指导。伯克希尔公司成立60年来，尽管多次遭受重大损失，但它一直奉行巴菲特的价值投资哲学，最终站在了巴菲特一边。

因此，在公布了cnbc记者beckyquick的电子邮件地址后，半小时内就有超过25，000个问题涌入。

面对一个又一个问题，巴菲特详细地回答了，并偶尔邀请陪同会议的副主席格雷格·亚伯补充。老人连续回答了将近五个小时，仍然精力充沛。

然而，与往常不同的是，受疫情影响，巴菲特96岁的合伙人查理·孟格没有出席会议。

在股东大会上，巴菲特似乎上了一堂历史课:回顾美国231年的发展历史，国家财富从1789年的10亿美元增长到2020年的100万亿美元。在这个过程中，美国经历了内战、大萧条和股票市场大衰退后的一些极端情况。

以巴菲特为例，道琼斯指数在1930年8月29日为240.42点，1932年一度跌至41.22点。那时，银行破产了，存款损失了，第二次世界大战爆发了。直到1951年1月4日，20多年后，美国股票投资者才刚刚回到首都。今天，道琼斯指数已经达到24000点。

"与1789年相比，美国现在是一个更好更富裕的国家."巴菲特在股东大会上多次提到，“不要在美国下错误的赌注。”

业绩的短期大幅波动很难扰乱投资者的情绪。根据第一季度报告，报告期内公司股东应占净亏损为497.46亿美元。其中，投资损失(即股票投资)为545.17亿美元，衍生产品损失为11亿美元，营业利润为58.71亿美元。

根据一份季度报告，伯克希尔约69%的头寸集中在五家公司:美国运通、苹果、美国银行集团、可口可乐和富国银行，这五家公司的账面价值比2019年底低421亿美元。

沃伦也错过了？

巴菲特在2019年和2020年给股东的信中解释了这一差异:由于2018年实施了新的gaap，持有股票证券的公司被要求将账面价值的净变化纳入收益，这将导致季度gaap收益的持续大幅波动。“芒格和我不同意这个规则。”

季度报告特别指出，任何一个季度的投资收益和损失对投资者来说通常都是没有意义和误导的。"芒格和我希望每个人都关注运营利润."巴菲特在信中说。2019年第一季度营业利润为55.55亿美元，同比增长5.69%。

在股东大会上，巴菲特多次解释他的时间投资哲学——着眼于市场更长的时间，而不是纠缠于短期波动:“我抓住了美国发展的机会，但不是每天都是我所希望的。”

肺炎的爆发影响了伯克希尔的投资进度。例如，受疫情影响，空航空业面临挑战。

目前，“每个人都被告知不要乘飞机或旅行。”因此，我们不知道这项业务将来会发展成什么样。巴菲特证实伯克希尔已经出售了四家美国航空空公司——美国航空空公司、美国航空空公司和中国南方airlines /き公司

巴菲特解释说，在出售股票时，伯克希尔通常持有一家公司的全部股份，而不是“持有一家公司的一部分股份，如果我们想出售它们，我们将全部出售”——不是说我们最初拥有100%，但现在我们必须将其减少到90%或80%。如果我们想改变主意，就必须全部卖掉。”

“疫情对空航空业产生了影响。当然，人是要飞的，但流行病过后，你还需要这么多飞机吗？”巴菲特认为空航空公司空公司和飞机制造商的后续趋势。

此外，巴菲特还表示，疫情将进一步导致一些行业的衰落，如报纸。“在疫情爆发前，报纸的广告、销售和发行量都在下降。这种流行病加剧了这种情况。”他还表示，疫情还将对汽车行业产生影响。"汽车经销商不会在报纸上做广告。"

2019年10月，巴菲特收到了一份300页的报告，其中提到任何国家的任何生化威胁，无论是自然的、有意的还是意外的，都会对全球健康、国际安全和全球经济构成威胁。与此同时，一些专家认为瘟疫的爆发可能会带来风险，但它并没有引起人们的注意——当时，视频网站上的点击量只有800多次。

巴菲特承认，他目前无法完全预测肺炎疫情的未来趋势。“你不知道的，我也不知道。”

巴菲特在致股东的信中回顾了他的投资生涯:伯克希尔多年来收购了数十家公司。起初，他认为这些是好公司；然而，一些公司随后的表现令人失望，有些甚至更糟糕；然而，一些公司已经超出了他们的预期。

“别人害怕的时候我是贪婪的，别人贪婪的时候我也害怕。”这是巴菲特的经典名言。然后，在美国股市历史性崩盘后，市场情绪极度恐慌。我们应该讨价还价吗？

第一季度末，伯克希尔持有1，247亿美元现金及等价物，创下历史新高，但没有具体的投资行动。查理·孟格告诉《华尔街日报》，“当飓风来袭时，我们更像是船长，希望能带来大量的流动性。”

“我们总是站在安全的一边...基本上相对保守，但我们将在市场有明确的安全预期时进入市场。”芒格说。

巴菲特在会上解释说，伯克希尔一直持有更多现金，包括在9/11之后，当时市场关闭了几天，公司也准备了大量现金。

“做好最坏的打算，不管什么数字乘以0，最后都是0。”巴菲特说，“在这种情况下，借钱投资是不合理的。”

然而，巴菲特建议投资者购买股票。“当你打算长期持有它们，并做好财务和心理准备时，不要指望在最低点买入它们。”伯克希尔经历了三次股票下跌50%的经历，但这不是公司的问题。"关键是投资者必须有一定的心理力量."

为什么伯克希尔还没有出手？

在2020年致股东的信中，巴菲特解释了收购企业的标准:第一，在运营中，企业必须获得良好的有形净资产回报；其次，必须有有能力和诚实的人来管理；第三，它可以以合理的价格交易。

伯克希尔更喜欢全资收购，它经常出售300亿至500亿美元的大型项目，因此机会不多。“目前，我还没有发现任何有吸引力的东西，尤其是美联储将很快开放企业贷款。”巴菲特说。

尽管巴菲特精力充沛，但他毕竟已经89岁了。市场每年都更加关注。谁能在未来接管他和芒格？

巴菲特在2020年给股东的信中提到，伯克希尔已经为他和芒格的离职做了“100%的准备”。

此前，负责非保险业务的abel和负责保险业务的ajit jain被认为是最具竞争力的两位候选人。

Jain，67岁，负责保险业务，包括美国第二大汽车保险公司geico和再保险公司general re，多年来一直深入该领域。阿贝尔，56岁，负责非保险业务，擅长投资能源和公共事业，包括bnsf铁路和伯克希尔能源。2018年，两人均被董事会接纳并晋升为副董事长，年薪均为1800万美元(1600万基本工资+200万奖金)。

巴菲特在2015年告诉cnbc，Jain和abel之间“根本没有赛马时段。”当时，巴菲特84岁。“董事会的每次会议都在谈论这个话题，我不知道我已经谈论了多少年了。”我们心中有详细的计划。”

然而，《巴伦周刊》在2019年底报道称，阿贝尔更有可能“接手”——贾恩缺乏阿贝尔拥有的管理背景，在公众眼中也“不那么自在”。

从5月2日股东大会的安排来看，这也表明亚伯更有可能“接手大棒”——贾恩在纽约，但没有出席在奥马哈举行的会议，而亚伯当场回答了股东们与巴菲特的问题。巴菲特不止一次问道，“格雷格，你还有什么要补充的吗？”

巴菲特在信中表示，股东、媒体和董事会成员暗示，贾恩和亚伯这两位高管将获得更多的曝光机会。“作为管理者或个人，他们是杰出的，每个人都应该多听取他们的意见。”。巴菲特说，“这一变化意义重大。”。

然而，一些股东问了巴菲特一些问题。你在股东大会上提到了三个人，格雷格·亚伯、托德·库姆斯和特德·韦施勒，但没有提到贾恩。49岁的基金经理库姆斯于2019年开始担任汽车保险公司geico的负责人。他和沃斯勒一起负责伯克希尔的部分股票投资组合。

巴菲特回应道:贾恩很了解保险，但他的工作不涉及资产配置；保险公司提供财务支持，但不像他们(库姆斯，沃斯勒)，后两个从事资产配置。事实上，在伯克希尔的运营中，保险业务是长期投资的稳定资金来源。

然而，无论谁接手，两位高层都对公司退休后的运营持乐观态度。原因之一是伯克希尔拥有经验丰富、尽职尽责的高级管理人员。对他们来说，管理这家公司不仅仅是一份高薪和声望的工作。

阿贝尔表示，不管巴菲特或查理在不在，伯克希尔的“投资文化不会改变”，管理团队正在寻找更多的投资机会，以保持其原有的强劲势头。“伯克希尔的经理人有能力做出经济安排。”