股权融资估值到底怎么算？

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融资有八个主要环节，第一个是估值。一个项目的价格最终取决于它能给投资者带来多少回报。如果未来成为大公司的可能性相对较高，它应该有相应的资本市场价格。

然而，一方面，有创业项目融资的消息一个接一个，另一方面，投资者哀叹如何“疯狂抢项目”，项目是多么昂贵。在热钱时代，如何评估创业项目的价值？如何判断这家公司的估值是否存在泡沫？

一些投资者表示，初创企业的估值与纸质媒体的发行量和应用程序的下载量相同，外人永远不知道具体数字。一般来说，创业项目的公开估值习惯上是除以2，而单个企业是除以4或5，甚至有些企业直接将估值作为融资金额公布。

此时，风投们开始意识到他们从一开始投资的“聪明钱”中获得的好处，而一群不了解市场的投资者继续沉浸在致富的梦想中。公平地估计一个企业的真实价值是极其困难的，因为大量的投资者已经进行了大量的投资，每个人都希望估值能够继续扩大。这种由贪婪驱动的盲目投资最终将导致泡沫的破裂。

当巴菲特评论房地产泡沫时，他说:“泡沫产生的唯一原因是，人们开始购买时有合理的理由，但随着时间的推移，购买的理由被扭曲了。很多人一开始不再关心合理的理由，而只关注价格上涨。”

下面是一些估值数据，包括投资机构在投资前会考虑企业的哪些方面的估值；为什么同一家公司的A轮和B轮融资的估值会有巨大的差异？从财务角度来看，公司估值有四种计算方法。

一、估价应考虑的因素

当任何风投投资一个项目时，估值通常会考虑几个因素:

首先，公司目前的业务和财务状况，你未来三到五年的总体预算是多少。假设你能在未来几年上市，我会回来几次？他们通常用这种方法来计算，然后决定什么样的估价适合你。

其次，看看是否有类似的公司在同一个行业融资，或者根据他们的情况进行并购、上市和估值。

第三，财务咨询公司还帮助公司制定整个估值模型，如财务发展、未来状况以及未来可能的市场价值。

第四，在任何行业，当投资时，我们都应该关注稀缺性。

第二，为什么同一个公司的A轮融资和B轮融资的估值有很大的差异？

当商业模式已经初步验证成功，企业家可以考虑寻找一轮融资。因为在这个时候，如果投资者给你更多的钱，这些钱将帮助你改善你的产品，用户规模和行业排名。

创业公司的全面评估通常是通过企业家的动态调查来实现的。初始价格由企业家设定，然后项目和价格被报告给行业中的几家投资公司。如果一家投资公司认为价格与项目合理匹配，就会达成协议；相反，企业家只能积极降价，直到找到合适的投资者。

此外，A轮中的公司仍然相对较小，因此很难通过经营数据来判断具体的估值。一般来说，国内标准的a股融资在100万至500万美元之间，但很少有例外，将达到1000万美元，约占20%的股份。A轮融资的间隔一般是不可逾越的，但与天使阶段相比，仍有一些算法可以作为直观的数据支持。第一轮的投资者会问企业家，他们在收到资金后能接触到多少用户，他们需要使用多长时间，使用后能取得什么结果，以及计算的原因。

到第二轮融资时，每个公司的融资额和估值的差异已经造成了很大的差异。法规扮演的角色越来越小，个人扮演的角色越来越大。此时，估价基本上取决于项目是否做得好。

数据增长的速度、用户体验的改善以及盈利的可能性进一步验证了创业项目商业模式的可行性。因此，在第二轮融资中，投资者不会尽最大努力降低公司的价格，而是考虑如何帮助初创企业在子行业中获得第一名，并获得50%以上的市场份额。

此外，从B轮融资，以及上市前C轮和D轮融资后，同一类型公司在公开市场的估值将作为参考和比较。一般来说，风险资本家在第二轮的预期回报率是7倍、8倍甚至10倍。如果回报率太低，上市后部分股权将被稀释，投资者可能不会投资。

三、公司估价的四种计算方法

公司估值有一些定量的方法，但在操作过程中要考虑一些定性的因素。传统的财务分析只提供估值参考，并确定公司估值的可能范围。根据市场和公司情况，以下估价方法被广泛使用:

1.可比公司法

首先，我们应该选择与非上市公司在同一个行业中具有可比性或可被称为非上市公司的上市公司，根据类似公司的股价和财务数据计算主要财务比率，然后将这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，如p/e(市盈率、价格/利润)和p/s(价格/销售额)。

目前，在国内风险投资市场，市盈率法是一种常用的估值方法。一般来说，上市公司的市盈率有两种:

拖尾损益)-即当前市场价值/公司上一个财政年度的利润(或前12个月的利润)。当前市场价值/公司在当前财政年度的利润(或未来12个月的利润)。

投资者投资于一家公司的未来，并给出该公司未来运营能力的当前价格。因此，他们使用市盈率法来评估:公司价值=预计市盈率×公司未来12个月的利润

公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测来估计，所以估值的最大问题是如何确定预测的市盈率。一般来说，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣。例如，如果纳斯达克某个行业的历史平均市盈率为40，那么预测市盈率约为30。对于同行业、同规模的非上市公司，需要再次贴现参考预测市盈率，约为15-20倍。对于同一行业的小型初创企业，参考预测市盈率需要再次贴现，即7-10倍。这意味着目前在中国的主流外国风险投资是企业估值的大约市盈率倍数。例如，如果一家公司预测融资后下一年的利润为100万美元，该公司的估值约为700万至1000万美元，如果投资者投资200万美元，该公司将出售约20%至35%的股份。

对于有收入但没有利润的公司来说，市盈率毫无意义。例如，许多新成立的公司在很多年内都无法实现正的预测利润，所以可以使用p/s方法进行估值，这与p/e方法大致相同。

2.可比交易法

选择与初创公司同行业的公司，并在估值前的适当时期内进行投资或收购。以融资或M&A交易的定价基础为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，计算出相应的融资价格乘数，并据此对目标公司进行评估。

例如，甲公司刚刚获得融资，而乙公司与甲公司拥有相同的业务领域，其业务规模(如收入)是甲公司的两倍，因此投资者对乙公司的估值应该是甲公司的两倍左右..例如，分众传媒在分别收购框架传媒和巨众传媒时，一方面以分众的市场参数为基础，另一方面，框架的估值也可以作为巨众估值的基础。

可比交易法不分析市场价值，只计算相似公司融资M&A价格的平均溢价水平，然后用这个溢价水平计算目标公司的价值。

3.贴现现金流

这是一种成熟的估价方法。通过预测公司未来的自由现金流和资本成本，对公司未来的自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。

贴现率是应对预测风险最有效的方法，因为初创公司的预测现金流非常不确定，其贴现率远高于成熟公司。寻求原始资本的创业公司的资本成本可能是50%-100%，早期创业公司为40%-60%，晚期创业公司为30%-50%。相比之下，运营记录较为成熟的公司的资本成本在10%至25%之间。

这种方法更适合于成熟和后期的民营企业或上市公司。例如，凯雷在收购徐工集团时采用了这种估值方法。

4.资产法

资产法假设谨慎的投资者不会支付比与目标公司具有相同效用的资产的购置成本更高的费用。例如，中海油竞购优尼科，并根据其石油储量对该公司进行估值。

这种方法给出了最真实的数据，通常是基于公司发展所花费的资金。它的缺点在于假设价值等于使用的资金，投资者不考虑所有与公司经营相关的无形价值。此外，资产法没有考虑未来预测经济效益的价值。因此，资产法对公司的估价是最低的。