凯旋创投周志雄：新基建带来的产业红利

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2020年，“新基础设施”已经成为一个被大家反复提及的词，正式站在了风口浪尖上，受到了地方政府、行业、企业家和投资机构的关注。

新基础设施包括5g基础设施、UHV、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电站、大数据中心、人工智能和工业互联网，它们的核心与传统基础设施不同。那么，新基础设施的“新”在哪里，新基础设施的本质是什么？我们有什么优势，会遇到什么新的机遇和挑战？

近日，凯轩创业投资的创始合伙人周志雄先生在“2020青岛全球创业投资网络大会”上，就“聚焦新基础设施投资”这一主题，分享了自己的观点和经验。这篇演讲对本文的内容进行了整理和补充。

新基础设施的“新”是什么？这个问题要求我们回头看看相应的所谓“传统基础设施”是什么。2008年，由次贷危机引发的金融危机全面爆发，中国出口大幅转向，经济增长迅速下滑。为了应对危机，中国政府启动了4万亿财政刺激计划，通过基础设施投资刺激经济增长，只有到那时，传统基础设施“铁公基”和大量扩大地方龙头企业产能的项目才能启动。

可以说，传统基础设施是中国在危机面前的被动选择，旨在刺激国内生产总值，实现投资驱动的高速经济增长。这也带来了产能过剩、过度依赖房地产和高杠杆率等负面影响。与2018年底诞生的新基础设施不同，这是中国政府在中国经济下行压力和新型冠状病毒疫情引发的全球经济危机下大力推行的新财政刺激政策。

新的基础设施是科技工程，它不仅能在短期内刺激经济增长，还能解决促进科技增长、优化产业链、重建制造业、巩固优势产业的主导地位、布局战略性新兴产业、提高生产力所需的基础设施建设等问题。它有更多的战略思维，并有主动选择发展方向和主动出击的能力。

经过近20年的快速发展，中国经济有两个亟待解决的核心问题:一是核心技术发展不足，中下游产业发达，上游产业缺乏。在贸易战和去全球化的背景下，中下游地区的产业容易受到严重限制，最典型的是中国的芯片产业，而上游地区的差距仍然很大。

第二，虽然制造业已逐步发展到中上游，但仍是低附加值的劳动密集型产业。以往的大规模低价策略不仅容易被外国贴上“倾销”的标签，而且其自身的生产效率也达到了瓶颈。制造业需要大规模转型，并获得新的动能。“填补空白”和“提高效率”，新的基础设施是解决这两个问题的突破口。此外，新基础设施的提议是一个前瞻性布局，着眼于发展和未来，具有高度战略性。我对国家重视新的基础设施感到非常兴奋。在过去的十年里，消费互联网取得了巨大的进步，互联网在加速货币和商品流通方面发挥了重要作用，但它对生产力变化的贡献有限。

只有科学技术才能真正促进生产力的发展，而新的基础设施只是“尖端的好钢”。我相信新基础设施的登陆将为中国未来十年甚至二十年的发展打下坚实的基础。

我们对此有坚定信心的原因有几个。首先，中国在传统基础设施方面获得了巨大优势。当我们与外国投资者讨论时，我们经常对基础设施有深刻的感受。美国的基础设施水平是古老的，几十年来没有改变，比如轨道交通。北京到济南的距离与纽约到华盛顿的距离相似。我们的高速列车需要1小时50分钟，而美国最快的美国铁路公司acela需要3个半小时。此外，中国的机场是最新最现代化的，中国的高速公路建设也是世界第一。

其次，在长期发展中，我们已经形成了较为完整的中下游产业链。从想法到实现，新产品总是能快速得到原型，找到匹配和制造商，在短时间内安排生产，并快速迭代。即使在美国系统和设施完备的硅谷，这种效率也远远落后。此外，广阔的应用市场也是一大优势。另一个是人才的数量优势。2019年中国有800多万应届毕业生，其中约70%是理工科毕业生。此外，留学生回国就业在一定程度上可以满足技术人才对技术发展的需求。当然，最后还有一个不可或缺的环节，资本场的帮助。自从1999年开始创业以来，我一直坚持投资高科技领域，我有一种很深的感觉。

过去，国内资本市场只关注企业利润的多少，而企业长期价值的核心指标总是难以区分和被忽视。外资市场更注重高速增长，所以在过去很长一段时间里，消费互联网一直是美元基金的宠儿。相反，核心技术的研发是一件非常不令人满意的事情，需要很长时间和大量的投资，资本市场的回报也不突出。

因此，在投资tob和科技公司之前，他们承受着巨大的压力。在过去的二十年里，中国资本市场一直注重对企业利润的评估。科技企业不能上市而不实现盈利，资本市场也不能支持创新型和科技型R&D企业的上市和退出。

但是去年，随着科学技术委员会的诞生，这种情况已经完全改变了。科技局要求上市公司具备足够的科技含量，要求企业掌握核心技术，成为相关行业的龙头企业，并有足够的R&D投资来保证科技创新。同时，它还允许企业无利可图地上市，支持了高科技企业的发展，解决了投资者退出的问题，形成了投资者退出融资和投资管理的完整闭环。这是我们专注于技术的投资者特别满意的地方。

如今，我们可以看到整个投资行业都在关注b行业和高科技企业。这对中国的经济发展是一个非常好的现象。

在新的基础设施建设理念下，国家承担了重大基础设施投资任务，包括5g基础设施、UHV以及支持生产、研究和技术开发的基础设施建设，包括科学技术、科学和教育等。对于像我们这样的投资机构来说，也有很多投资机会。看看今天在支持新基础设施方面的投资，我认为我们最大的机会和潜力是改造和升级制造业，使制造业智能化和网络化，并使机器相互协调工作。

包括5g解决的机器之间如何交流，包括如何推理，如何独立学习，如何自己解决问题，如何在最少的人工干预下自主工作，等等。因此，我认为有几个投资方向值得关注，这也是凯轩风险投资将关注的几个领域:

首先，它涉及“补充短板”和“提高效率”两个方向的核心技术和产品，如人工智能芯片、垂直专业场景专用芯片、传感器、通信芯片以及包括半导体激光器和大功率高压器件在内的核心器件。国内替代可能是一个很好的机会。

二是以云计算为代表的板块重塑it产业格局带来的机遇。我们特别关注软件，如云计算、大数据、人工智能平台软件以及各行业的应用解决方案。中国的传统优势在于硬件。在新的市场环境下，平台软件和应用行业软件将会有很大的机遇，将会出现新的软件龙头企业。

最后，随着技术的进步，新的应用场景会带来新的机遇，这可能是前所未有的，也是世界领先的。例如，传感器、机器人、机器学习等。有了它们，工业生产将高度智能化，不再依赖于人们的参与，可以一天24小时不间断地工作，并且可以在人体无法承受的高温高压环境中工作。它可以自行优化并不断改进，工业效率将大大提高

从宏观上看，在中美贸易战和COVID-19肺炎疫情的影响下，经济三驾马车的出口和消费受到了很大影响，需要一段时间才能恢复，投资成为唯一的方向。

“新基础设施”不仅是为未来的智能化和数字化做准备，释放经济增长的潜力，也是为了满足当前全球经济衰退和国内经济疲软的实际需要。在“新基础设施”需求的推动下，一大批科技企业家和创新企业也将迎来发展的窗口。

但与此同时，对企业家和创业团队的要求更加严格。与消费互联网时代不同，当有好的想法、充足的资金和良好的执行力(好运气)可以创造独角兽时，科技领域的企业家和初创企业必须有深厚的行业积累，掌握核心技术，能够建造足够高的护城河，并能够筹集资金，获得高质量的产业资源。为此，企业家必须有一个相对完整的团队。只有这样，才能成为相关领域的龙头企业。

从创业方向来看，跨行业、一体化的创业项目将有更多的机会创造新的应用场景、新的市场，并成为新应用场景中的龙头企业。