对公司进行估值的四个定律

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我们常说给公司估价就像算命一样，这是一个永恒的问题。估值的困境在于，世界上没有人能够预测未来。甚至沃伦·巴菲特。2008年，巴菲特花了24.4亿美元购买了两家爱尔兰银行的股票，但由于次贷危机的加剧，公司的基本面恶化了。年底，他不得不以2.7亿美元的低价出售股票，亏损89%。彼得·林奇还表示，任何投资本质上都是一种奢侈。细微的差别在于获胜的概率，但从来没有100%的胜算。即使你坚信价值投资，也不要相信你已经找到了打开宝藏的钥匙。即使是价值投资之父格雷厄姆，也无法逃脱20世纪30年代的大萧条。

可以看出，我们在估值方面至少面临两个障碍:一是人们会犯错，二是公司是动态的。没有人能永远正确地评价。然而，投资就像一系列的“商业”招数。我们能做的就是当我们确定的时候再挥杆。同时，应该理解的是，正确评估某些公司的价值是不可能的。对一些公司进行估值确实可行。我们需要的是选择我们自己能力范围内的公司进行评估。以下四条定律给出了摆脱估价困境和提高估价准确性的一些建议。

1.估价的最高境界不是估算

就像人类一样，公司也有它的生命周期。因此，初创公司就像新生婴儿，几乎不可能估计其公允价值。如果一个人说他能正确估计每个公司的内在价值，那他要么是个疯子，要么是个骗子。估价的最高境界不是无所不能，而是无所作为。有时没有估价是最好的估价方法。例如，巴菲特在狂热的网络股中坚守自己的能力圈。他在股东大会上坦率地说:“我们理解科技产品及其对人类的好处，但我们不理解科技企业在未来10年将如何发展...你可以理解钢铁和房屋建筑，但分析房屋建筑商在未来5年或10年的发展前景是另一回事。理解企业生产的产品没有问题，但预测企业未来10年的发展前景却是一个大问题...因此，我们不是不了解科技股，而是不了解科技企业，不清楚它们的未来。对我们来说，有许多事情是我们无法理解的。”为了提高估值的准确性，关键是要坚持自己的竞争力圈，特别是选择业务容易理解的公司。彼得·林奇还主张密切关注他的工作和生活密切相关的行业和公司。初衷是让你更好地了解这些公司。

2.定性和定量

公司的内在价值是其未来现金流的贴现值。未来总是未知的，所以内在价值只是一个估计值，而不是一个准确的值。而且，内在价值仍然是一个动态的价值，它会随着利率、竞争等变量的变化而变化。这些证券分析师经常准确计算每股收益，这显然是一个“精确的误差”。在估价中，模糊正确性优于精确误差。我们需要的是确定性。在很多情况下，我们可以通过定性分析公司的竞争力和发展前景来更好地把握公司的价值。然而，定量分析，如年度现金流和贴现率，很容易让人迷失方向。当我们重视的时候，我们应该把重点放在选择有强大“经济护城河”的大公司上。由于一个公司随时都有可能破产，准确的定量分析后很难避免投资损失的风险。记住，在投资中指南针比时钟更重要，但平衡是我们追求的价值投资的核心。

3.避免增长率陷阱

成长型股票一直受到大家的追捧，所以我们在估值时应该避免增长率陷阱。事实上，如果一个项目的初始投资超过了其资产在完成后产生的现金流量的贴现值，增长将摧毁企业的价值。那些分析师一直把“增长型”和“价值型”列为两种投资风格，这只能说明他们的无知。增长只是价值评估的因素之一，通常是积极的，但有时也是消极的。在估价时，我们必须合理地估计增长的价值。避免价格过高的股票和过度竞争的行业是成功之道。彼得·林奇和伯顿·马尔基尔不喜欢热门股票，这意味着这些股票通常定价过高，而不是排除成长型股票。在流行的概念股中，有一些很棒的公司，但也有很多人填补了这个空白。一旦糟糕的业绩性质暴露出来，欢迎投资者的就是戴维斯，风险不言而喻。然而，这并不意味着我们应该转向价值取向的极端，只以足够低的市盈率购买。行业增长和公司卓越比仅仅依靠财务报表估值更重要。增长是价值评估的因素之一，但很难量化。在我看来，那些主张投资市盈率不应超过20倍等精确数字的价值投资者，对“可能”这个词的含义并没有很好的理解，很难把握a股的超级牛市。

4.安全系数

评价一家公司的本质是用有限的用人理性来挑战未来的无限不确定性，犯错是不可避免的。如何摆脱估价的困境，提高估价的准确性是最重要的方法。所谓的安全边际是指价值相对于价格被低估的程度或程度。通过在被大大低估时买入，投资者可以减少错误估值造成的损失。因此，安全边际内的区域是投资者的“击球区”。价值投资是在增长和估值水平的矛盾中前进的，重要的是要把握两者之间的平衡。要了解一个人的承受能力和技术水平，保持良好的心态，并获得合理和可持续的利益并不难。