疫情下，新基建掀起新一波并购浪潮

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边肖|高莹翔宇资本执行董事

2020年初，我们目睹了COVID-19、美国股市数次崩盘、“黑天鹅”和“灰犀牛”的到来，以及世界经济脆弱的一面和世界政治、经济和社会结构重塑时期的隐隐不安。3月4日提出的“新基础设施”是对冻结和低迷的资本市场的一记强心针和安慰，它将指引未来十年甚至更长时间的发展方向。

在这里，我们不禁要思考新基础设施时代的经济和社会发展将如何呈现。未来是什么样的，在哪里，还有多远？在漫长的历史中，我们将扮演什么样的角色，我们将以什么样的态度成长？站在新时代的起点，我们既兴奋又害怕。我们对即将踏上的新旅程中的黄金感到兴奋，却不敢在出门前告诉自己:去做，去想，去实现，去前进。

我们很清楚这将是一个复杂而激动人心的话题，我们想从这篇文章开始。

“新基础设施”引发了第四次工业革命

2020年3月4日，中共中央提出加快“新基础设施”建设进度，同时明确了“新基础设施”的七大领域，即5g基站建设、UHV、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、工业互联网和人工智能。

事实上，“新基础设施”的概念并不新鲜。自2018年以来，新基础设施的概念在不同场合被多次提及，因此有些人认为这种“新基础设施”不过是过去两三年来最热门词汇的老套说法。然而，我们认为“新基础设施”的建议意义重大。“新基础设施”不仅是“旧基础设施”的升级，也是人类新一代文明的开端。

2015年，欧盟委员会认为，工业和经济革命的发生需要三个基本要素的互动和全面升级，即通信、能源和交通。经过三次工业革命，我们不禁注意到:

“5g、大数据中心、工业互联网”是通信的升级。它提供了人与人之间更有效的交流，扩大了事物之间的交流，创造了一个万物相连的社会；

“UHV与充电桩”是一次能源升级，代表了清洁能源产业体系的完善，可持续发展理念的落地，绿色水和绿色山的保证；

“城际高速铁路和城市轨道交通”是交通的升级，使城市和城市群的规模进一步扩大；

人工智能技术将这三个要素提升到了一个更高的水平，标志着智能社会的到来。

技术变革和金融创新引领着并购浪潮

查理斯·盖斯特在《百年M&A》中总结了1897-2000年间美国的五次M&A浪潮:在每一次M&A浪潮兴起的背后，都有一个在技术变革下重塑的产业和金融创新后的市场繁荣。

技术变革是M&A的基石，它在宏观层面促进产业升级和调整，在微观层面改变商业模式、商业逻辑和财务回报。以1883年大萧条后的第一次M&A浪潮为例，电气化工业革命和铁路的发展使企业的规模经济、生产效率和市场边界迅速提高，M&A浪潮席卷了化工、运输设备、金属制造、机械、煤炭等行业。

金融工具的创新和金融市场体系的调整是M&A的助燃剂，丰富了M&A所需的融资工具，使M&A更加灵活。回顾20世纪80年代的M&A浪潮，利率市场化和金融监管的放松促进了垃圾债券的出现和繁荣，并帮助许多以kkr为代表的M&A顶级基金迅速发展。

相比之下，中国也是如此。互联网的黄金二十年和移动互联网的兴起带来了前所未有的并购快速增长期，2015年M&A交易额和中国企业交易量均达到峰值，M&A交易额远远超过8000亿美元。随后，随着互联网红利的逐渐消失和经济增长的逐渐放缓，影子银行回到了正轨，导致融资渠道和融资方式有限，M&A市场进入了短暂的休眠期，进入了平静和调整期，等待着新一轮的机会。

“新基础设施”背景下的M&A黄金时代

我们可以清楚地看到，此时的中国正处在这样一个点上:“新基础设施”加速了产业的交叉、融合和升级，互联网进入消费+产业互联网的后半壁江山，制造业加速了数字化转型和智能化运营。交通升级可以加速城市化进程；与此同时，新颁布的《重组办法》、新《证券法》、《深改十二条》、《科技板块首次公开发行登记管理办法(试行)》等法律政策引导了金融制度和工具的创新，丰富了直接融资市场的繁荣，有助于金融更好地服务实体企业，特别是高质量的高科技中小企业。

我们深切地感受到，M&A正在开启它的黄金时代:它的发展道路也将呈现中国特色，横向的M&A、产业链的M&A、生态的M&A和海外的M&A都在蓬勃发展，而产业和领域在内容上各有侧重。在这里，互联网经济在深刻理解横向并购(合并类似项目)后，掀起了一股生态并购和海外并购的浪潮。前者就像滴滴，快打，美团，评论，58，市场，后者就像蝙蝠和字节跳动；这里也有传统的重化工业，重在产业整合，重在产能削减和产业规模效益提升，比如宝钢牵头的钢铁产业整合。

我们相信，此时此刻，中国的M&A将以“新基础设施”开始一个黄金时代。

简介:高莹于2017年加入翔宇资本，现任翔宇资本执行董事。翔宇资本是一家为客户提供资本运营服务的精品投资银行。典型案例包括:代表纳斯达克上市公司完成管理层收购和资产重组；代表Lily.com完成与嘉园的战略合并，完成百合嘉园的集团销售；代表一家零售巨头公司完成销售交易和资产重组。