高管冻薪、业绩下挫，美的292亿迎娶的“欧洲贵族”值不值？

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目前，受疫情影响，美的集团大量线下门店关闭，网上消费不足，现金流来源受到严重影响。美的集团最近发布的2020年第一季度业绩显示，美的集团2020年第一季度收入为580亿元，同比下降22.86%；上市公司股东应占净利润为48.1亿元，同比下降21.51%。文章来源:中国投资网，身份证:中国风险投资，:冯

在收购KUKA之前，美的与KUKA签署了一项协议，保证不会推动改变雇员人数、关闭基地和任何搬迁行动，也不会寻求将KUKA从名单上除名。

收购KUKA三年后，美的再次被推到了风口浪尖。

2017年1月，美的收购德国KUKA的案件最终得到解决。这场婚姻曾被称为欧洲贵族小姐的婚姻。然而，收购完成三年后，KUKA的表现一路下滑，媒体称其为“噩梦”和“邪恶”。由于在美的集团财务报告中占有重要地位，美的也将面临数百亿商誉的冲击或损害。

在收购KUKA之前，美的与KUKA签署了一项协议，保证不会推动改变雇员人数、关闭基地和任何搬迁行动，也不会寻求将KUKA从名单上除名。现在，美的高管的工资冻结在30%。这家中国家电龙头企业真的充满了风吗？

收购KUKA是在2016年谈判达成的，这笔交易甚至得到了德国总理默克尔的关注和积极回应。

该公司成立于1989年，是世界领先的工业机器人制造商之一，与FANUC、安川和abb一起跻身世界四大工业机器人公司之列。根据2019年的数据，FANUC拥有17%的市场份额，abb拥有11%的市场份额，安川和KUKA拥有9%的市场份额。

从技术上来说，KUKA的专利相当聪明。根据KUKA Robotics发布的数据，KUKA在全球拥有4000多项相关专利，其中约150项专利在中国、美国、日本、欧洲和韩国普遍使用。在特斯拉工厂生产汽车的视频中(这曾在网上流传)，大量机器人使用KUKA制造的工业机器人打磨和制造汽车。

正是这样一家古老的欧洲工业机器人公司被中国白色电力行业的巨头美的所吸引。当时，在宣布收购KUKA的股权时，美的给出了4点收购的理由:

1.对机器人产业进行深入全面的布局，与KUKA集团共同开拓广阔的中国机器人市场；

2.KUKA将帮助美的进一步提升其制造和系统自动化水平，成为中国制造业先进生产的典范。该公司与KUKA的合作将促进向中国一般工业企业推广工业级自动化制造解决方案，并扩大b2b行业空空间。

3.美的子公司安得物流将从库卡集团的子公司瑞士集团的领先物流设备和系统解决方案中受益匪浅，以提高物流效率和拓展第三方物流业务。

4.我们将与KUKA集团一起，开拓服务机器人的巨大市场，提供更丰富、更多样化、更专业化的服务机器人产品。

这四个原因基本上是围绕着库卡技术与美国现有业务的结合和中国市场的开拓。

在中国家电行业，虽然美的在空的市场份额不如格力，但小型家电的市场份额在中国排名第一。在2020年4月30日发布的2019年年报中，美的2019年全年年收入为2782.16亿元，净利润为242.11亿元。

为了赢得库卡，收购充满了波折。除了库卡的老股东，一些德国政府官员，甚至默克尔总理也参与其中。他们担心美的收购这家“德国之珠”企业后，战略方向、知识产权和劳动力是否会受到影响，但美的提供的价格对大多数股东来说非常有吸引力。

以Voith为例，2014年和2015年收购KUKA 25.1%的股权花费了约3.7亿欧元，而美的愿意以12亿欧元的价格收购其股权，这相当于两年内净利润超过8亿欧元，这对Voith来说无疑是一笔巨款，后者在2015年也亏损了9266万欧元。

最终，交易以292亿元人民币成交，美的获得了KUKA 94.55%的股份，实现了绝对控股，最终收购价格溢价为36.2%。

对于此次收购，美的无疑非常关注。我们应该知道，在此次收购开始时，美的集团最初宣布打算通过要约收购的方式收购KUKA集团30%以上的股份。2017年1月交割完成后，美的集团赢得了KUKA约94.55%的股份。

因此，美的当时的副总裁李飞德发表了公开演讲，“中国制造的全球情报战略:美的收购KUKA的案例。”

然而，收购完成后，KUKA的表现并没有朝着美的预期方向发展。

性能下降是最直观的。在与美国完成交易后的一年内，KUKA的利润直线下降了80%，并在接下来的三年里继续下降。2018财年，KUKA的年收入总额为32.421亿欧元，税后利润仅为1660万欧元；2019财年，年收入总额为31.907亿欧元(比2018财年低1.6%)，税前利润为4000万欧元。

被收购近300亿元人民币的公司，其税前利润不到3亿元人民币。满怀希望出海并付出巨大代价的股东们对此极为不满。

KUKA将2019年业绩下滑归因于全球制造业经济下滑和中国贸易摩擦的负面影响。2020年的疫情无疑给原本处于衰退中的库卡带来了又一次打击。2020年4月27日，KUKA发布了一份财务报告，称该公司今年第一季度的收入为6.2亿欧元，下降了15%，其税前利润为负3420万欧元，而去年同期为负2220万欧元。

尽管受到全球经济环境的影响，美的收购KUKA时，其战略预期远未实现。除了帮助美的建立自动化生产线和优化物流设备，美的还在2016年发布的收购公告中提到，此次交易完成后，公司首先将重点放在急需的领域，如帮助老人、帮助残疾人的机器人和康复护理机器人，并根据成熟市场的需求切入服务机器人。然而，这些愿景尚未实现。作为机器人制造商起家的KUKA也受到了汽车工业萧条的影响，它的老业务也受到了影响。

如今，KUKA的股价徘徊在30欧元左右，比115欧元的收购价格低了近80%。美的别无选择，只能频繁更换教练。在过去的三年里，几乎每年都会迎来新的首席执行官。

正因为此次天价收购的完成，为了打消法国当局和原股东的担忧，美的与KUKA签署了一份承诺协议，承诺“在未来8年至2023年底，美的不会削减KUKA现有的12，300个职位，其中包括奥格斯堡总部的3，500个职位，公司董事会将自动保留，特别是技术知识和业务数据将受到保护。”

美的高管的无助在很多场合都能看到。美的集团秘书长姜鹏在2019年的股东大会上表示:“内部基调已经基本确定，美的在未来两三年内不会进行大规模并购。尽管仍有许多寻求并购和投资的机会，但我们不会进行大的投资。”这一声明与2017年1月交易刚完成时的高涨情绪形成了鲜明对比。

库卡的低迷表现也直接转化为美的集团的表现。

KUKA是美的集团机器人和自动化系统业务最重要的收入来源。来自美的财务报告。以KUKA集团为核心的美的集团机器人和自动化系统业务收入持续下滑。2019年，该业务收入251.92亿元，同比下降1.89%。毛利率为20.79%，比2018年22.85%的毛利率低了约两个百分点。

更严重的是，在美的2019财年财务报告公布后，业界普遍认为美的集团最大的风险是收购KUKA带来的巨大商誉减值风险。根据美的财务报告，美的集团2019年的商誉价值为282.07亿元，其中收购KUKA集团产生的商誉价值约为222.4亿元。然而，尽管KUKA的表现并不理想，美的集团并没有减少其在商誉方面的持股。

与同样收购德国上市公司的柴蔚集团相比，就被收购公司的整合效应和股价表现而言，柴蔚收购基翁优于美的收购KUKA。柴蔚的商誉减值测试方法是确定kion上市公司的市场价值减去处置费用。由于基翁的股价在上市后表现良好，因此不存在商誉减值。但是，如果美的采用与柴蔚相同的减值测试方法，那么对KUKA的收购应该折旧。

在业务层面，应用于汽车供应链的机器人业务仍然是KUKA的主要业务。然而，随着全球疫情对经济的影响，越来越多的制造商开始削减开支，以抵御寒冬。过去10年，中国汽车市场的增长趋于平缓，使得KUKA几乎没有什么。

目前，受疫情影响，美的集团大量线下门店关闭，网上消费不足，现金流来源受到严重影响。美的集团最近发布的2020年第一季度业绩显示，美的集团2020年第一季度收入为580亿元，同比下降22.86%；上市公司股东应占净利润为48.1亿元，同比下降21.51%。

在这种情况下，美的能帮助KUKA度过寒冷的冬天吗？我们将继续关注。