今日，中国最大肿瘤医疗公司IPO：市值超140亿港元

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边肖|文丹资料来源|投资社区(id:pedailly 2012)

今天，又一家明星医药企业登陆香港上市。

6月29日，海吉亚医疗控股有限公司(以下简称“海吉亚”)正式在香港证券交易所挂牌上市，股票代码为6078。发行价为18.50港元，今天的开盘价为22.8港元，在新闻发布前上涨了30%，市值超过140亿港元。

自11年前成立以来，黑吉亚已经发展成为中国最大的民营肿瘤医疗集团，运营着以肿瘤学为核心的10个医院网络。

海基雅ipo背后，离不开众多投资机构的支持。一级市场的四轮融资不仅包括华平投资、于波资本、中信资本、长岭资本、盖华资本和中国银行蔡玥分行等风险投资公司，还包括无锡药业等产业投资公司。在基石投资者中，还有高淳资本、奥博资本、南方基金、清池资本、正信谷创新资本等知名投资机构。

“中国最大的癌症医疗集团”的历史；

放射治疗业务开始了，现在经营着10家医院

Hagia的诞生可以追溯到11年前。

2009年11月，海吉亚医疗的创始人朱怡雯收购了伽玛星科技。该公司是立体定向放射治疗设备的制造商和知识产权所有者，其主要产品“陀螺刀”曾在业界享有盛誉。

当时，朱怡雯在徐州医科大学附属医院和中国人民解放军第455医院担任专职医师，从事放射治疗20多年。他的经验告诉他，医生需要设备来帮助他们治疗一些严重的癌症患者或类似神经系统引起的疾病。结果，深陷债务危机的伽玛星科技进入了朱怡雯的视野，而他决定拍摄的正是癌症轨迹的前景。

在接下来的两年中，由于与医院合作提供放射治疗中心服务，伽玛星技术的发展一直在加速。在获得放射治疗领域的第一名后，朱怡雯开始思考民营肿瘤医院的业务——通过自身建设和并购建立一个庞大的医院网络。这也是黑吉亚成长的关键布局。

根据招股说明书，Hagia Medical运营或管理着10家以肿瘤学为核心的医院，覆盖中国六个省的七个城市。其中，7家为自有医院，3家为管理医院。此外，它还为15家医院合作伙伴的放射治疗中心提供服务。

在7家自有医院中，山县海吉亚医院、重庆海吉亚医院、菏泽海吉亚医院为自建医院，其余4家医院被收购，包括龙岩艾博医院、苏州沧浪医院、安丘海吉亚医院、成武海吉亚医院。2019年，海吉亚还新建了两家医院——聊城医院和德州海吉亚医院，但建设尚未开始。

根据招股说明书中引用的Jost Sullivan的信息，根据2019年放射治疗相关服务产生的收入以及截至2019年12月31日其医院和合作伙伴放射治疗中心安装的放射治疗设备数量，Hagia Medical是中国最大的癌症医疗集团。

默默赚钱的公司:

去年，收入为10亿英镑，净利润增长了88%

与其他民营肿瘤医院不同的是，海吉亚的布局大多在我国非一线城市，如菏泽、安丘、德州、聊城、龙岩、福建等地。这主要集中在中国非一线城市的癌症病例数量、放射治疗的低渗透率和巨大的空空间市场。

根据招股说明书，中国的癌症病例数量已从2015年的约400万例增加至2019年的约440万例，预计2025年将增至约510万例。其中，三线城市和其他城市占中国癌症病例的比例最大。然而，Hagia采取了不同的方法，选择了突破三、四线城市，从收入的角度来看，这是富有成效的。

2017年至2019年，海基雅的收入分别为5.96亿元、7.66亿元和10.85亿元，复合年增长率为34.9%。调整后，净利润从2017年的4800万元增加到2019年的1.7亿元，复合年增长率为88%。2018年是黑吉亚扭亏为盈的关键一年。

事实上，中国癌症医院癌症医疗服务总收入从2015年的2314亿元增加到2019年的3710亿元，复合年增长率为12.5%。这样，Hagia就高于平均水平。

Hagia的收入主要来自三大业务:医院、第三方放射治疗和医院托管。其中，医院业务是收入的主要来源，这部分收入在2018年和2019年分别增长了37.1%和49.7%，收入占比逐年上升，占2019年总收入的87%。

被收购的医院为海吉亚的业务做出了巨大贡献，尤其是苏州沧浪医院和龙岩艾博医院。2017年，两家医院的总收入占总收入的39.3%，单县海吉亚医院占同期总收入的34.8%；2019年，两家医院的总比例为36.4%，单县海吉亚医院占26.1%。这意味着两家医院贡献了近一半的总收入。

然而，与医院业务相比，第三方放射治疗业务和医院托管业务的毛利率更为可观。放射治疗业务由2017年的61.6%增长至2019年的64.6%，医院托管业务的毛利率在2019年达到69%。

近20家知名风投/私募股权投资公司进入了市场:

华平是最大的机构股东，高燕是基石投资者

一路上，在海基雅拓展业务的过程中，vc/pe机构的支持是不可或缺的。

黑吉亚已在一级市场募集了四轮资金，吸引了华平投资、于波资本、中信资本、长岭资本、盖华资本、中国银行蔡玥分行等风险投资机构和无锡药业等行业投资者。

值得注意的是，海基雅的上市还引入了以高燕资本为首的9家机构基石投资者，认购总额达1.43亿美元(约11.08亿港元)，涌现出奥博资本、泰格太平洋、南方基金、清池资本、瑞智资本、hbc、正兴谷创新资本、东方资产等多家机构。

招股说明书显示，上市后，华平投资作为最大机构股东持有13.79%的股份，于波资本和中信资本分别持有6.2%和4.14%的股份，分别位居第二和第三大股东。

华平于2015年首次投资黑吉亚，不仅是黑吉亚的最大股东，也是最重要的战略编辑。事实上，华平一直对癌症医疗服务持乐观态度，尤其是放射治疗服务。

华平投资的合伙人方敏向投资界回忆说:“2014年，我们有幸见到了海基雅的创始人朱总。朱总和他的创业团队非常优秀，他们的发展思路非常清晰。当时，合作放射治疗中心是黑吉亚的主要业务，医院业务刚刚起步，只有两家较小的医院。合作放射治疗中心模式被认为是行业内的一个良好商业模式，因为它的资产较轻，而且发展迅速。”

不过，方敏坦言，经过充分的调查和分析，华平的投资团队发现，虽然放疗中心的模式很好，也有利于公司向新领域的快速扩张，但由于其业务受到与之合作医院的限制，无法形成品牌和客户资源的积累。“因此，我们与朱先生和管理团队反复讨论，最终达成一致:海基雅将在合作放射治疗中心业务的基础上，建设和收购需求巨大且未得到满足的非一线城市。主要扩展领域是建立肿瘤专科医院连锁集团作为发展方向。”

当时，有很多投资机构看好黑吉亚，竞争非常激烈。黑吉亚在第一轮只选择了和华平握手。华平投资后，还在很多方面支持了黑吉亚。华平投资帮助海吉亚医疗打开了国际化经营的视野，并利用海吉亚医疗丰富的资本市场经验为其之前的融资和上市提供了强有力的支持。在过去的五年里，华平投资成功完成了对黑吉亚医疗集团近5亿美元的融资。

此外，海基雅医疗也是零点二宝母公司基金-盖华资本投资项目投资的子基金。2017年6月，海基雅获得了盖华资本的b+轮投资。

盖华资本医疗基金的管理合伙人曾志强告诉投资界，“我们在2017年初与海基雅就投资和财务事宜进行了正式接触。当时，我们对该团队深入行业多年并积累了丰富的运营和管理经验印象深刻。经验还建立了系统化和标准化的医院管理和控制，以及在不同地方复制和扩展的能力。单个医院部门的业务管理尤为精细，单个医院的净利润处于行业领先水平。”

令曾志强特别意外的是，投资团队对当时下属的几家新建医院进行了细致的调整，发现开业约9个月基本实现了盈亏平衡，这在国内医疗服务行业是非常罕见的。

中国银行广东省金融基金也对投资界表示:“2017年，我们通过行业研究和机构资源，主动探索海吉亚医疗项目。作为我公司在医疗服务领域的重要投资布局，海吉亚是癌症相关医疗服务领域的领先目标，管理能力强，发展前景广阔。由于中国各级医疗服务的巨大供给缺口，具有核心竞争力的民营企业黑吉亚将拥有广阔的发展空空间。因此，经过团队的努力，终于成功把握住了这次投资机会。”

历经11年的风雨，黑吉亚在民营肿瘤医院的市场中脱颖而出。随着黑吉亚的首次公开募股，已经持续多年的vc/pe也取得了令人满意的账面回报。