中金所再出四招限制投机 业界聚焦期指是与非

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股票市场的暴跌激起了投资者的不满，这种情绪在舆论的传播中找到了发泄的途径。最近，一些舆论认为，股指期货交易行为是股市暴跌、阻碍有效救市的罪魁祸首。

9月2日晚，CICC官方微博发布了CICC进一步加强市场监管、严格限制市场过度投机的通知，并提供了四个恶意的花招。首先，自2015年9月7日以来，沪深300、上交所50和沪深500股指期货客户在单个交易日内单个产品交易量较大，交易量超过10个批次的异常交易行为。

第二，自9月7日结算以来，沪深300、上证50和沪深500股指期货的非套期保值头寸保证金标准已从30%上调至40%。沪深300、上证50和沪深500股指期货合约套期保值头寸的保证金标准已从10%上调至20%。

第三，股指期货当日平仓手续费标准将由平仓金额的1.15%提高至平仓金额的23%。第四，加强对股指期货市场长期未训练账户的管理。

此前，在8月25日和28日，CICC提高了股指期货合约的非套期交易保证金，以抑制股指期货市场的过度投机。然而，这一措施并不足以平息一些投资者的情绪，一些人甚至紧急呼吁关闭股指期货交易，以拯救市场。

诞生于20世纪70年代的股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的产品之一，其在资本市场中的作用被定义为风险管理工具。其实质是投资者将股票市场价格指数的预期风险转移到期货市场。

然而，这是为股票市场承担风险的角色，但当市场暴跌时，它总是成为每个人大喊大叫和痛打的街头老鼠。

股指期货是对还是错

为什么股指期货成为公众批评的目标？《中国商报》梳理了相关言论，发现反对股指期货主要有三个原因:一是股市期货市场的成交量远高于沪深股市的成交量，这可能不是正常的避险，而是过度投机；第二，股指期货总是先于股市下跌，因此人们认为股指期货导致股市下跌；第三，股指期货在股市崩盘时被大幅打折。反对者认为这是一些人利用股指期货造空股市的证据。

在这方面，许多股指期货行业的人都公开撰文反驳上述观点。由于股指期货的成交量高于沪深股市，有业内人士表示，由于股指期货是融资融券交易，1元融资融券的交易价值被放大了几倍。此外，股指期货对冲的是股票市场价值，而不是交易量，交易量远远低于股票市场的流通市值。

可能是因为交易系统，股指期货导致了股市下跌。股指期货在t+0时交易，而股市在t+1时交易，因此股指期货反应更快，而期货的价格发现功能使其反应更快。它的逻辑类似于雷电。虽然总是先看到闪电，然后听到雷声，但不能认为闪电带来了雷声。

关于利用股指期货恶意做空股市的推论，业内人士分析，有关部门严厉打击恶意做空，恶意做空势力严重。即使你不害怕，恶意空的钱的数量必须等于国家队的数万亿救援资金来竞争。此外，CICC已对开设和持有职位做出紧急限制。这个推论很难解释，但另一种解释可能更合理。由于股票市场的卖出空是有限的，股票市场的卖出和套期保值的需求已经转移到期货市场，这导致了最近期货市场的持续大幅折价。

股指期货被反复指责为股市灾难的罪魁祸首

事实上，自从股指期货诞生以来，它一直是喜忧参半。1987年10月，美国股市暴跌，最终导致全球股市崩盘。随后，美国政府在对股市崩盘进行调查后，发布了《布雷迪报告》(Brady Report)，该报告提出指数套利和组合保险在股指期货和现货市场上相互促进，最终导致股市崩盘。自那以后，公众舆论一直认为股指期货是1987年股市崩盘的罪魁祸首。

当时，美国公众舆论批评股指期货，就像今天中国投资者批评股指期货一样。

然而，为股指期货辩护的人逐渐站了出来。1991年，莫顿&米多，诺贝尔经济学奖获得者；经过调查，米勒和他的工作组否定了布雷迪报告关于股指期货发行灾难的结论，认为这是由宏观经济问题和股市本身的积累造成的，而不是由股指期货市场造成的。据信，全球股市在1987年股市崩盘的当天全部下跌，一些跌幅最大的股市位于没有股指期货的国家，如墨西哥。

在2008年金融危机中，全球股指期货市场表现良好，不仅运行平稳，而且保持了充足的流动性，发挥了避险功能，承受了很大的股市抛售压力，成为风暴中难得的避险场所。以股指期货为代表的市场标准化衍生产品在风险对冲和市场稳定方面发挥了积极作用。

美联储第13任主席格林斯潘曾经对包括股指期货在内的金融衍生品给予了积极的评价:衍生品市场的发展不是因为其特殊的营销手段，而是因为它为衍生品的使用者提供了经济价值。这些工具使养老基金和其他机构投资者能够快速、低成本地对冲和调整头寸，因此衍生品在投资组合管理中发挥着重要作用。

关闭股指期货，拯救市场还是点燃市场？[/s2/]

[/h/那么，关闭股指期货真的对市场有益吗？

股指期货作为一种以市场指数为标的的标准化合约，具有市场代表性，采用保证金制度，具有杠杆性质，使参与者能够以有限的资金维持一个高流动性的市场，是极端市场条件下进行套期保值的宝贵平台。

例如，如果你的股票价值1亿元，当你认为股市会下跌时，你会选择卖掉它。如果价值1亿元的股票立即在股票市场出售，可能会对股票价格造成重大损失。但是，如果股指期货被卖出，由于高杠杆支撑，只需要卖出几十个合约，对股指期货的价格影响不会太大。

此外，如果一定要将股指期货视为股市灾难的罪魁祸首，似乎即使国内股指期货被关闭，也无法切断那些通过股指期货恶意do/きだよきだよ0/A股票的路径。

2010年4月，CICC沪深300股指期货合约正式上市交易，这是中国股指期货的正式推出。但早在2006年9月5日，新加坡交易所就推出了新华富时50指数期货，这是世界上第一个a股指数期货。最近，这种产品的交易仍然活跃。

目前，中国经济发展进入新常态，仍保持中高速增长，这使得国际投资者参与中国资本市场的需求持续存在。如果国内资本市场不够开放，它将为中国的外国股指期货提供一个市场，比如上面提到的新华富时50指数期货。

当新华富时a50刚刚推出时，国内舆论表达了自己的担忧。当时中国没有股指期货，SGX先于国内市场推出。随着qfii(合格境外机构投资者)团队的扩大，他们可以通过新华富时a50指数期货和空a股市场在新交所做得更多。

因此，一些分析师认为，如果国内股指期货收盘，之前的担忧可能会再次出现，甚至加剧。人们认为停止股指期货会带来许多问题。首先，现货未来走势将更加混乱，投资者和监管机构将失去未来价格走势的风向标，市场不确定性将迅速上升；第二，投资者套期保值工具的消失会增加现货市场风险，使系统性风险扩大；第三，由于套利者和投机者为市场提供持续的流动性，这有利于市场效率，在停止股指期货交易后，市场流动性可能会大幅缩水。