科技企业疯狂涌入新三板：圈钱不易 多为搭跳板

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在过去的六个月里，至少有几十家科技企业涌向了新三板。NEEQ的发展势头如此强劲，已经超过了a股和创业板，有些人甚至称NEEQ为纳斯达克的中文版。

其中有香哈，一个四个月收入只有106万元的美食社区，还有酒仙网，一个年亏损2.8亿元的大型b2c企业。即使阿里是股东之一的恒大淘宝俱乐部，也利用这个机会登上了新的三板，尽管每年亏损4.8亿元。

投资机构也在积极寻求进入新的第三板市场。创新工程孵化器和天使投资的子公司龙陵投资已向新三板提交申请材料，等待审批。此前，投资者汪潮涌拥有的李新忠庆功宴也举行了。

然而，在火热的新三板背后还有一个隐忧。上市公司太多，导致做市商数量严重不足。

中国证监会宣布重启ipo后的第一个交易日，新三板上市公司数量超过4000家，截至2014年底，这一数字还不到2000家。根据目前企业的上市速度，预计2016年上市企业数量将超过1万家。

目前只有800家创业板公司，但新三板的流动性只有创业板的2%至3%。对此，韩立资本首席执行官钱学锋描述了新三板的现状，称它就像一个小游泳池，里面已经挤满了游泳者。

这使得新的三板企业很难仅仅通过上市来赚钱。当然，新三板的一些企业的目标不是圈钱。Brewmaster.com首席执行官郝鸿峰表示，他将等待国家政策的支持，并希望明年转投主板市场。

部分企业亏损严重:恒大淘宝5年亏损18亿元

与a股和创业板相比，创业板对上市公司的要求宽松得多。

以恒大淘宝为例，其2013年、2014年和2015年1-5月的经营收入分别为4.13亿元、3.4295亿元和8464万元，经营收入主要来自体育收入。

但恒大淘宝在2013年、2014年和2015年1-5月的亏损分别为-5.76亿元、-4.826亿元和-2.651亿元。恒大淘宝两年亏损超过10亿元，成立至今亏损18亿元。

根据a股和创业板的要求，恒大淘宝不能登陆资本市场，但恒大淘宝可以顺利登陆新三板。上市当天，二级市场报价显示最高申报购买价为12元，恒大淘宝估值为45亿元。

恒大淘宝并不是唯一一家亏损严重的。酒仙网络数据显示，2013年收入为8.65亿元，净亏损3.09亿元；2014年，收入为15.78亿英镑，净亏损为2.87亿英镑。这意味着酒仙网在过去两年里损失了近6亿元。

在登陆新三板之前，酒仙网刚刚完成了5亿元的G轮股权投资，2011年以来累计融资14.3亿元。

酒仙网络首先选择新三板进入资本市场是一个比较好的选择。它不仅可以在新三板的帮助下继续融资扩张，还可以为投资者提供一个交易平台。更重要的是，酒仙网络也可以在适当的时候转移到主板。

盛京网络董事长彭志强告诉腾讯科技，新三板进入时可以攻击，退出时可以防御。与a股相比，a股有许多局限性和不可预测性。新三板具有很强的确定性和包容性，其战略非常市场化，能够满足企业的发展战略需求。

彭志强表示，恒大淘宝这样的企业很难登陆主板和创业板。这些企业投资巨大，但也有很大的潜力。新的第三板提供了一个渠道。

40多家投资机构将登陆

除了恒大淘宝、酒仙网之外，很多投资机构也在新三板市场积极部署。

今年11月5日，创新工场披露其孵化器业务正在筹备新的第三届董事会。然而，创新工程孵化器的收入并不高，2014年的净利润仍然是76万英镑的小亏损。不仅创新有效，其他机构的利润也很低。

据知情人士透露，孵化器在创新工作中的净利润并不高，因为其中包括人工成本、场地费甚至午餐支持，而更核心的投资业务仍在系统之外。其他机构的净利润不高，或者很多投资没有被撤回。

为什么投资机构突然青睐新的第三板？一方面，招商局、九鼎投资等。在新的第三届董事会中表现出色。另一方面，投资机构可以通过登陆新三板直接从二级市场筹集资金。

与传统筹资相比，这些基金的优势在于基金更稳定，收购成本更低。传统上，投资机构80%的利润应该分配给lp。在从二级市场筹集资金的同时，没有必要与传统lp分享更多好处。

更重要的是，新三板类似于早期的纳斯达克市场，未来潜力巨大。像创新作品这样的企业是第一个占据有利地位的。一旦将来董事会可以转移，他们也可以将投资和其他主要业务等更高质量的资产投入上市公司。

韩立资本首席执行官钱学锋告诉腾讯科技，在未来6个月内，至少有40到50家风投和私募股权机构将登陆新三板市场。新三板具有良好的融资能力，新三板企业需要能够发挥新三板的作用，善于资本运营。

有限的流动性

在已登陆新三板的企业中，中搜已经尝到了甜头。去年年底，中搜在2014年完成了第二轮固定收益融资计划，获得了四次超额认购，融资总额达到7.28亿元。从原计划的2.2亿元增加到5亿多元。

中搜首席执行官陈培表示，新三板的流动性问题尚未解决，但今年上半年中搜单日最高成交额达到6000万英镑。主要原因是中搜有10个做市商，股权分散。

陈培告诉腾讯科技，解决新三板流动性最关键的问题是分层。新三板的分层战略一旦启动，企业价值将被移交给市场进行评估，顶级企业将通过降低新三板顶级企业的进入门槛而受益。

上市公司在盈利能力、股权规模和估值方面存在巨大差距，新三板监管面临一定困难。有必要引入相应的系统来满足不同市场参与者的不同需求。等级制度是解决上述问题的良药。

此前，股份转让系统发言人隋强表示，新三板已经形成了巨大的市场规模，内部结构分化已经开始显现，新三板的内部分层条件已经具备。这项政策将于今年年底出台。

有传言说，新三板的顶尖企业的准入门槛将从500万降低到200万。然而，在顶层企业受益的同时，非顶层企业也可能遭受损失，这将被投资者所忽视，甚至有些企业无缘无故地在新三板上市。

人民网首席执行官王(音译)对此并不担心。他告诉腾讯科技，随着等级制度的引入，它将帮助高质量的企业从资本市场获得更多的关注。

作为一家四个月内收入刚刚超过100万英镑的公司，美食社区香哈的首席执行官田景涛承认，分层对香哈不利。

然而，田景涛认为，如果你不能改变体制，你将会改变自己。香哈的体积很小，但也可以更大。去年有20多人，现在有70多人。今年的收入目标是500万，明年我们可以力争达到5000万。

新三板上市对于中小企业来说成本不高。总上市成本为180万英镑，其中100万英镑由政府补贴。香哈寻求上市新三板的动机是:1 .品牌影响力；2.更好的融资渠道；3、进入资本市场可以做并购。

一位投资行业人士指出，新三板在流动性方面需要加强。目前新三板热，企业别无选择。a股ipo已经重启。如果战略新兴板推出，创业板火热，新三板将不可避免地面临尴尬的境地。

搜狗首席执行官告诉腾讯科技，新三板的积极意义在于它可以尽可能多地构建公司。但是，新三板只是上市，新三板的流动性有限，不足以支撑搜狗的资本需求，所以搜狗没有兴趣。