央行降准0.5个百分点影响 金融地产或最受益

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昨天，春天刚一到来，央行就给市场带来了一阵暖风。2月4日晚，央行在官方网站上宣布，中国人民银行决定从2015年2月5日起，将金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。

消息公布后，市场立即做出了反应。新加坡富时50指数期货迅速上涨，从下跌2%反弹至上涨3.5%，这表明市场对中国人民银行RRR降息反应积极。

然而，RRR在这个时候宣布降息令市场略感意外。首先，市场预计将压低RRR汇率或将其推至节后水平；其次，央行过去常常在周五晚上宣布重大新闻，但这次提前到了周三晚上；第三，在此之前，央行只是通过反向回购国债和slo向市场注入流动性。

在这方面，一些分析师认为，央行的这一行动并非偶然。其中，英国大学证券研究所所长李大霄认为，尽管央行选择在此时宣布RRR降息，这似乎出人意料，但它实际上与近期宏观经济数据的表现有着很强的关联，而一系列近期数据都表明，需要采取更宽松的政策来应对当前的经济形势。

与上述观点类似，新富资本董事长李先林也认为，目前实体经济困难，央行RRR降息是意料之中的事，尤其是春节临近，资金短缺和缺乏活跃经济使实体经济更加困难，只有打一针强心剂才能在一定程度上有效刺激经济。

制造业pmi图表(来源:Flush ifind)

事实上，宏观经济数据并不理想。根据中国制造业的pmi，国家统计局2015年1月发布的pmi为49.8%，比上个月下降0.3个百分点。一方面，数据已经连续第五个月下降；另一方面，这一数据自2012年10月以来首次跌破了繁荣和衰退的界限。

汇丰制造业pmi图表(来源:Flush ifind)

与汇丰发布的pmi相比，这一数据更为乐观。汇丰银行发布的数据显示，2015年1月为49.70%，去年12月为49.60%，这是该数据连续第二个月低于干线。

“ 事实上，央行比市场更为焦虑，pmi跌破了市场预期之外的荣耀线，”规模房地产(Scale Real Estate)董事总经理李财旺表示。李财旺表示，市场已经喊了很长时间，但央行一直在等待宏观经济数据。RRR降息是在春节前，这表明经济仍然困难，央行不希望大规模裁员和企业破产，尤其是中小企业。

从占gdp比重较大的房地产行业的情况来看，根据Flush ifind的数据，2014年整体房地产销售面积呈下降趋势，自6月份以来已经下降了7%以上。

2014年2月至12月商品房销售面积同比趋势图(数据来源:Flush ifind)

李财旺表示，从房地产销售的角度来看，过去两个月来，房地产销售大面积萎缩。尤其是1月份，一些城市的房地产销售萎缩了30%，一些二三线城市甚至萎缩了50%，一些楼盘甚至在3个月内只卖出了一套房子。

经济下行风险很大，央行已经采取行动已成为事实，但各方对市场前景影响的看法略有不同。

前海开源基金认为，从此次RRR降息中，实际释放的资金约为6000亿元。虽然与30万亿元以上的a股市值相比，影响相对较小，但更重要的是再次放开市场放松预期，增量资金的进入速度有望加快，估值修复市场将再次上演。从短期来看，金融房地产受益最大的是低估值和利率敏感性。

[/h/另一方面，此次RRR降息抵消了加速ipo发行和去杠杆化的影响，因此此次RRR降息对市场的刺激不及上次降息。短期内，金融地产将受益，a股下跌将有效放缓，但持续调整的格局没有改变。