软银拟出售410亿美元资产 阿里排＂待售资产＂名单首位

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北京时间3月23日晚，外国媒体今天发表文章称，软银持有阿里巴巴股份是完成410亿美元资产出售计划的关键。在软银的“待售资产”名单中，阿里巴巴的股票无疑排名第一。

就在六周前，软银董事长孙正义吹嘘软银集团的价值，并拒绝出售其阿里巴巴集团的股份。

但是现在，情况发生了巨大的变化。软银周一在一份出人意料的声明中表示，计划明年出售价值高达4.5万亿日元(约合410亿美元)的资产，为一项2万亿日元的股票回购计划融资，偿还债务和回购债券。

是的，这将是一笔大买卖。最初，孙正义未来几年最有可能的资金来源是规模为1000亿美元的“愿景基金”。然而，由于新型冠状病毒疫情引发的全球股市崩盘，以及对共享办公巨头wework的不明智投资，远景基金很难在短期内为软银提供足够的现金。

与此同时，激进股东埃利奥特管理层敦促软银回购其股票。此外，从现在到明年年底，软银将至少花费1万亿日元赎回债券。

因此，软银面临的不是一两个挑战，而是一系列挑战。当然，股票投资者意识到了这一点，这导致软银的股价从最近的高点下跌了45%。

更糟糕的是，阿里巴巴的股价也下跌了21%。目前，软银持有阿里巴巴25.2%的股份，与1月中旬相比，其价值缩水至少330亿美元。阿里巴巴不仅是软银最大的资产，也是净利润和现金流的主要来源。

在软银的“待售资产”名单中，阿里巴巴的股票无疑排名第一。最近，孙正义在“成功交易”方面遇到了挑战。如果“皇冠上的明珠”(指阿里巴巴的股票)也失去光彩，将进一步损害孙正义的投资声誉。正是因为阿里巴巴股份的巨大贡献，软银非常脆弱，所以这些股份需要出售。

在2019年12月31日之前的9个月里，软银近50%的税前净利润是与阿里巴巴相关的纯账面利润，另一个季度来自阿里巴巴去年11月在香港上市时所持股份的重估，部分来自蚂蚁金服。如果不是因为这些一次性收益，软银的税前利润将会下降34%。

尽管孙正义曾经自豪地指出，阿里巴巴的股票享有+信用评级，并在去年下半年创造了9000亿日元(约82亿美元)的自由现金流，但没有一只股票流向软银。尽管软银是阿里巴巴最大的单一股东，但阿里巴巴不会支付股息。

为了将阿里巴巴的股票货币化，软银被迫将阿里巴巴的股票作为抵押品来处理保证金贷款。去年第四季度，软银通过阿里巴巴股份担保的贷款额增加了44亿美元，总额超过1万亿日元。

此前，软银通过向其愿景基金出售其在一些公司的股份，成功筹集了更多现金。但总的来说，其现金流的主要来源一直是利用债券市场，并以自己的资产作为抵押品。

阿里巴巴的股票价值超过1000亿美元，软银可能会再次尝试使用这种方法。然而，也有可能的是，随着全球市场经历了过去几十年来最严重的下跌，警惕的债权人可能害怕接受更多股票作为抵押品。

一个有趣的逆转是，由阿里巴巴股票担保的软银贷款没有追索权。如果软银未能偿还债务，或者质押股票的价值下降，债权人有一个早期和解条款，允许他们获得股票所有权。如果情况紧急，债权人可能会发出这样的信息:如果你不出售阿里巴巴的股票，我们将出售它们。

但令问题复杂化的是，根据阿里巴巴在香港的上市招股说明书，阿里巴巴有权将软银出售其股票的任何尝试推迟至多90天。

显然，这将导致一场高价的“烫手山芋”游戏。债权人不会热衷于承担更多软银债务，阿里巴巴董事会肯定会批准出售更多股票，尤其是当这些股票的当前交易价格低于其香港上市价格时。

如果孙正义想完成这个融资计划(4.5万亿日元的资产出售计划)，他可能需要“言出必行”，至少放弃一些阿里巴巴的股份。当然，他和他的投资者更喜欢在股价上涨20%时这样做，但现在这样做比股价再下跌20%要好。(李明)