三大核心全面下滑，百年老字号同仁堂真老了？

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2019年，百年老店同仁堂的净利润13年来首次下滑。

同仁堂是中国最古老的中医药巨头之一，它“两条腿走路”，左手药房，右手零售。现在，两大企业都出了问题，三家上市公司陷入了衰退危机。

同仁堂能否通过增加R&D投资、关注海外市场、降低开放速度，重回增长轨道？

这三个核心已经结合在一起了

4月2日晚，同仁堂(600085.sh)披露了2019年度报告，显示公司营业收入为132.77亿元，同比下降6.56%，归属于母亲的净利润为9.85亿元，同比下降13.12%。这是该公司自2007年以来首次业绩下滑。

同仁堂是中国医药行业的老字号。该品牌创建于清康熙八年(1669年)，已有350年的历史。它的老话“虽然加工复杂，你不敢省力，而味道昂贵，你不敢减少物质资源”，已经成为行业的标杆。

同仁堂的主要业务是生产和销售中成药，医药行业和医药业务相辅相成。

其中成药有400多种规格，产品配方丰富，涵盖内科、外科、妇科、儿科等多个门类。它拥有以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的十大王牌产品，以及众多著名经典药物。

同仁堂科技(01666.hk)是同仁堂的三大核心公司，主要从事生产业务，同仁堂国药专注于发展海外分销网络，同仁堂商务主导连锁药店业务，构成了同仁堂部门的两大业务体系。

据《开心报》报道，同仁堂分别持有上述三家公司的46.85%、33.62%和51.98%，同仁堂科技持有同仁堂国药(03613 . hk)38.05%的股份。

同仁堂科技2019年实现营业收入44.76亿元，同比下降11.53%，净利润7.41亿元，同比下降26.29%；同仁堂国药集团营业收入12.63亿元，同比下降1.69%，净利润5.08亿元，同比下降0.28%；同仁堂业务收入76.73亿元，同比下降10.8%，净利润2.6亿元，同比下降19.25%。

尽管2019年业绩下滑，但该公司首次推出了超级红利计划。当年公司分两次分红，每10股分别分红2.6元和5元，分红总额为10.42亿元，占当年公司净利润的105.78%。

2016年至2018年前期，公司分别派发现金股利3.29亿元、3.43亿元和3.57亿元，分别占母公司当年净利润的35.27%、33.70%和31.44%。

吃老人的竞争力正在下降

同仁堂作为中国市场上历史最悠久的中药企业之一，其营业收入前五名的主要品种有安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大罗系列、六味地黄系列和金匮肾气系列。

2019年，公司制药业的生产、销售和库存全年都有所下降。心脑血管药物销量2533.85万盒，同比下降12.55%；滋补类药物销量1883.1万盒，同比下降25.50%。

当年，公司医药行业实现营业收入75.31亿元，同比下降10.49%，毛利率48.02%，同比下降3.37个百分点。

近年来，医疗改革的进程不断深化，药品管理法的修订、医疗保险目录的调整、4+7带量采购和医疗保险费用的控制等多项政策的实施，加快了行业的调整。

一个明显的趋势是，制药业未来的竞争将集中在核心技术和顶级产品上，而品牌、营销和渠道可以发挥非常有限的作用。

该公司的五大系列产品都没有专利，都不是受保护的品种，在竞争日益激烈的中国医药市场上受到了极大的冲击。

2019年，公司在R&D的投资为2.41亿元，占全年营业收入的1.82%，低于同行业可比公司的整体水平。

然而，这是公司意识到危机和增加研发投资的结果。2016年至2018年，公司在R&D的投资分别为2.02亿元、2.19亿元和2.34亿元，分别占当年营业收入的1.67%、1.64%和1.65%。

药店的经营效率下降了

同仁堂的另一个主要业务是比较有名的同仁堂药房。

截至2019年底，同仁堂商业共有852家连锁药店，新增46家，关闭2家，净增44家，比2018年减少64家。

其中，公司的零售总部位于华北核心地区。由于品牌和公司文化的影响较强，当年增加了14家连锁药店，年底达到372家；华东地区新增12个，达到195个；东北地区新增9个，年底达到102个；其他人分散在全国各地。

尽管门店数量不断增加，但公司医药业务部门的业绩也出现下滑。当年医药行业营业收入75.21亿元，同比下降0.52%。幸运的是，毛利率略有上升，同比增长1.24个百分点，至31.50%。

目前，中国市场的四大连锁药店——普通人、唐艺昕、大神林和逸风药店，不仅拥有比同仁堂更高的门店和业绩，还拥有自己的核心市场——唐艺昕在西南地区占据主导地位，大神林位于华南地区，普通人和逸风药店在华东和华中两大市场手拉手相遇，成千上万家连锁药店聚集在此。相比之下，同仁堂的店铺分散而薄弱。

此外，近年来，普通人、唐艺昕和益丰药业都在华北市场发起了冲击。这是否会对同仁堂的核心市场产生影响，应该很快就会有反应。

同仁堂饱受内忧外患，2019年的上升趋势被打断。我希望这不会推低衰退的多米诺骨牌。