累计融资380亿元 贝壳找房赴美上市只差“临门一脚”

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壳牌公司的上市地点已经从HKEx转到了纳斯达克。外界猜测，赌博协议即将到期，这也是壳牌在成立两年后急于进军美国股市的原因之一。真的是这样吗？

原标题:累计融资380亿元。在美国，离找到一栋可以上市的房子只有一步之遥。左晖再次站在十字路口

资料来源:中国企业家杂志

记者:李彦谚

贝壳正在寻找房子上市的消息非常普遍。

近日，外国媒体报道称，国内住宅服务平台“壳牌寻找家园”(Shell Finding House)已将该表格秘密交给美国证券交易委员会(sec)，并最早于今年第三季度完成了在美国的ipo。目前，正处于向潜在基石投资者询价阶段，筹资规模预计在10亿至20亿美元之间。

“中国企业家”从许多接近ipo的资本市场人士那里了解到，高盛、华兴资本和摩根士丹利是此次ipo的主承销商，他们将为空壳公司提供融资。然而，最终筹集的资金数额尚未完全确定。

“是筹集10亿到20亿美元，还是筹集20亿到30亿美元？公司已经讨论过，从美国目前的上市规则来看，筹资规模与市场反应和投资者反馈密切相关，无论数量多少，都是一个非常现实的选择。壳牌仍在与投资者接触，因此(外部爆发的数字)不是最终金额。”上述资本市场消息人士称。

此前，选择香港股票或美国股票作为上市地点是壳牌长期以来一直在考虑的一个关键提议。

因此，壳牌公司投资关系部的员工经常在香港和美国开展活动。外界也有传言称，贝壳在香港上市并不排除在外。另一位投资者告诉《中国企业家》，他在美国遇到过许多寻找带壳房子的路演。

然而，今年年初的突发疫情、瑞星引发的中国股市信心危机，以及阿里、JD.com、网易等国内互联网巨头重返港股二级市场，使美国股市的不确定性，尤其是风险因素增加了一倍。这是否会影响空壳上市的进程？

“该公司的目标肯定是在今年第三季度完成ipo，但没有明确的内部时间点。”一位与华兴资本关系密切的人士告诉《中国企业家》。早在2016年，华兴资本就率先参与了链家的B轮融资，此后也参与了壳牌的几轮融资。

2018年4月，左晖将住房服务平台“壳牌找房子”推向世界。在过去的两年里，他表现出了制作贝壳的巨大决心。在互联网精神与传统企业秩序的最底层冲突中，在众多投资者的祝福下，壳牌寻找家园作为行业的“入侵者”正在完成自身的转型。

在2019年下半年接受《中国企业家》独家采访时，左晖强调了融资和制造炮弹的初衷:“我们没有考虑如何上市或进行大规模估值。与其考虑估值，不如考虑组织价值。”在他看来，“重要的是，作为一个企业组织，真正的核心和起点是什么。”

至于“在美国上市”的消息，中国企业家联系了壳牌公司寻找一家公司进行确认，但截至发稿时，该公司回应称不会对此置评。

急于在ipo后冲刺

壳牌发现之家的一名高管告诉中国企业家，该公司目前正在进行组织重组。自壳牌公司成立以来，结构调整一直在继续。据最新消息，此次调整涉及“壳牌内部部门的拆分、合并或新建，以及链家与壳牌之间的结构重组”。另一位知情人士表示，上市消息将尽快或在即将到来的年中会议上传达给内地。

从2018年开始，有传言说要上市找房子。同年4月，壳牌房屋搜索平台正式宣布“诞生”。同年11月，壳牌大中华区和华南区首席运营官张海明公开透露，“未来的上市主体是壳牌，而不是连锁住宅。”2019年底，彭博社报道称，壳牌发现公司正在考虑首次公开募股，筹资至少10亿美元，上市地点尚未确定。

一个关键的节点是，在2019年3月，在舞台前推动外壳，找到一个房子接管连锁住宅，并开始第四轮融资。与此同时，链家的资本结构也发生了变化，原来投资者在链家的股份将被转化为壳牌通过协议镜像找到房子。当时，北京连锁房地产经纪公司的注册资本、投资者和管理方式都发生了变化。企业类型也由有限责任公司(外商投资企业和内资合资企业)转变为有限责任公司(自然人投资或控股)。

根据企业搜索信息，2019年11月，壳牌住房搜索引入了d+轮融资，融资总额超过24亿美元。2020年3月，在这轮融资完成后，市场估计为贝壳找房子的估价达到140亿美元。壳牌还引入了新的首席财务官徐涛，而徐涛则深入参与了滴滴出行的上市。

根据几个主流招聘平台的信息，目前Shell Finding House专注于招聘“资本市场高级经理”等与财务相关的职位，要求应聘者具备丰富的国际财务报告准则和美国准则的实际应用经验。尽管政府一直否认“上市”，但一系列的资本流动和商业趋势可能意味着空壳公司上市只有一步之遥。

毫无疑问，强大的融资能力已经成为炮弹找房子的“光环”。"可以说，投资者和贝壳之间的关系已经被深深地束缚住了."一位不愿透露姓名的寻壳投资者对《中国企业家》发表了评论。

他以华兴资本为例。“华兴资本在为贝壳找房子的过程中扮演着投资者和承销商的双重角色。一方面，它是延续至今的连锁住宅的重要投资者；另一方面，它也是Shell Finding House首次公开招股的主承销商，系统地处理Shell的上市事宜。”

除了风险投资公司，这种“约束”关系还体现在空壳公司、互联网公司、房地产公司和其他有其他背景的投资者身上。例如，壳牌在投资者腾讯的交通门户网站“九宫格”上找到了一套房子，并深入探索了住宅服务业务空房的合作；链家还与战略股东北京万科合作推出了装饰平台“万连锁”。尽管有最近的消息，万科已经转让了其一万家连锁装修公司50%的股份，而连锁家居或壳牌拥有完全的权力来接管。

除了华兴资本，软银、红杉和高淳等知名公司也加入了壳牌的资本集团。根据雪球、企业搜索等公共渠道的数据，连锁家族从A到C进行战略融资，然后在连锁家族出来找房子后，进行D轮和d+轮融资。从链家到壳牌，到目前为止，壳牌住宅的融资总额接近380亿元。

在2019年10月的一次专访中，左晖向《中国企业家》明确表示，在下定决心要成为一个空壳公司之后，左晖与链家的主要投资者和董事们进行了深入的沟通，其中包括融创中国的孙宏斌、华兴资本的鲍凡和新希望的刘永好。在此期间，投资者也纷纷撤离，如华平资本。对此，左晖并不担心。

值得注意的是，当链家在2016年完成第二轮融资时，有市场消息称左晖已经与投资者签署了一份赌博协议——链家承诺在5年内完成ipo，否则投资者有权在此之后的任何时候要求回购。回购价格为投资者融资金额+8%的年利率。据推测，这是壳牌公司自两年前成立以来一直渴望进行首次公开募股的原因之一。

据天空调查，壳牌房屋搜索的主要公司天津必胜客信息技术有限公司成立于2017年11月，注册资本为1000万元。公司的股权结构相对简单。左晖是公司的创始人和董事长，持股比例为94.38%，单一持股比例为5.62%。法定代表人是彭永东。

最大的风险是政策方向

“空壳公司的vie结构并不影响其在香港或美国上市的选择。从资本的角度来看，香港再次上市或回归内地的可能性在未来不会被排除。”一位不愿透露姓名的寻找空壳的投资者告诉《中国企业家》。

这种反应源于一种推测。外界经常把很多房子的上市过程和找房子的过程进行比较。去年底，网上房地产交易服务平台“芳多多”，其上市结构(vie模式)被外界视为美国股票上市结构。相比之下，壳牌发现之家和连锁之家之间的资产和股权在不断变动，那么由壳牌建立的vie结构将会在哪里呢？

惠生国际金融总裁黄立冲表示，壳牌之所以没有选择在香港上市，是因为它无法满足香港的上市要求，因为香港对美国资本市场的要求更严格，因此许多中国股票将选择香港作为第二上市地。

一位熟悉海外资本市场的相关人士分析了中国企业家，称企业选择在香港或美国海外上市，更多是出于市场因素考虑，而非监管因素。“例如，香港有没有类似的公司上市？公司本身属于传统经济还是新经济？是美国市场的投资者接受度更高，还是香港市场的投资者接受度更接近本土市场，品牌更高？当然，上市也有灵活性方面的考虑。”

“无论中国股市是否回归，美国市场的成熟度和国际投资者的参与度仍高于香港市场。”知情人士告诉《中国企业家》，美国市场投资者更关心大逻辑和整体商业模式是否长期建立，他们更愿意为长期增长买单，更开放地看待新经济。

不过，此人也表达了对香港市场的兴趣和信心。在它看来，虽然香港上市公司历史上偏向传统经济，估值理念不接受亏损企业，长期估值有ps或高收益增长和高溢价，但香港市场的投资者结构已经变得更加复杂，有的喜欢用传统的方式看待企业，有的则熟悉新经济下企业的分析框架，因此整体看法会更加全面。

诞生于连锁之家的壳牌，经历了多次争议和质疑，是工业互联网领域的“明星公司”。左晖希望借助贝壳实现“商业模式从重到轻”、“公司生态从中介到平台”和“房地产交易服务数字闭环”的转变。

找带壳的房子的发展趋势正在扩大。仅在2019年，壳牌就完成了三轮融资，融资总额约为44亿美元。据壳牌发现公司称，资金的使用包括工业互联网领域的技术研发、产品创新和人才招聘。壳牌公司首席执行官彭永东曾向中国企业家透露，该公司已在技术开发等新业务上投资超过1亿元。

根据壳牌投资咨询公司(Shell Finding House)披露的最新数据，截至2020年4月，壳牌投资咨询公司已在全国110个城市落户，拥有250多个新的合作经纪品牌，连接了4万多家经纪商店，为37万多名经纪人提供服务。根据左晖的计划，到2020年，20000多家店铺的年销售额将超过5000万元，1000家店铺的规模将翻一番。未来，将有100万个服务提供商联网，以满足3亿个家庭的销售、租赁、家居装饰和社区服务需求。

今年4月，腾讯高级执行副总裁唐道生表示，在国家战略的推动下，住宅产业也在加快推进数字化战略。住宅产业链包括住宅服务、建筑管理和社区管理，通过与工业互联网的深度融合，实现了从传统住宅到智能新住宅的飞跃。

随着疫情的突然爆发，上下游行业的网上需求为贝壳找房子带来了新的机遇，但真正的利润闭环还没有出现。回顾资本市场，由于瑞星咖啡的财务欺诈，美国监管机构对中国股票的财务审查最近变得更加严格。流通的首次公开募股接近于赌博节点，而组织内部的密集调整和安排使得壳内外的每个人都需要更多的决心和信心。

在外界看来，一个惊心动魄的资本故事已经开始了。当调子定下来后，左晖又站在了十字路口。

在2019年下半年的一次专访中，《中国企业家》曾问华兴资本董事长包凡，像壳牌寻找家园这样的快速增长的企业应该避免什么样的困境？像其他快速发展的企业一样，壳牌公司会因为走得很快而不可避免地遇到一些风险吗？

目前，房地产市场的压力是前所未有的。在逆势趋势下，鲍凡的回答仍然可以作为指导:

“整个中国房地产行业挥之不去的风险因素之一是宏观政策方向。这与其说是一个外部风险因素，不如说是一种新的常态。炮弹肯定会有新的调整。核心是如何在这样的新常态下管理风险，确保企业在政策调整过程中不会倒下，不会让自己的筋绷得太紧，没有回旋的余地。

此外，像壳牌这样的劳动密集型企业比许多企业更难管理。如何处理短期问题和长期问题的关系可能是另一个值得长期考虑的问题。"