IPO大爆发背后 VC/PE机构迎退出盛宴

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“按照目前的ipo节奏，下半年资本市场仍有压力。对我们来说，我们并不是希望ipo尽快进行，而是希望市场越健康越好。”郑维河说道。

最近，资本市场表现良好。7月20日，第一个寒武纪国产人工智能芯片正式登陆科技板块，开盘价上涨近290%，市值超过1000亿元。同一天，蚂蚁集团宣布，它将寻求同时发行和上市的科学和技术委员会和香港证券交易所，目标估值为2000亿美元。7月22日，网络安全企业祁安信登上了科技板块。上市第一天，祁安信的股价就上涨了138%，市值也超过了900亿元。

在这些企业首次公开募股的背后，有风投/私募机构的长期支持。回顾今年上半年，风险投资/私募股权机构在这次ipo爆炸中迎来了退出盛宴。

根据中国投资研究院的数据，2020年上半年，全球市场ipo环比略有下降，a股市场ipo规模达到了过去5年同期的新高。在ipo企业中，共有122家具有风险投资/私募股权背景的中国企业上市。vc/pe机构ipo普及率为65%，vc/pe机构ipo退书总收益为2280.19亿元。

在机构层面，今年上半年至少有8家机构(包括高淳资本、陈达财智、深证创业投资和CDH投资)获得了5次以上的首次公开募股。一位业内人士向《21世纪经济报道》预测，随着创业板注册制度的实施，今年下半年的ipo企业数量可能会更多。

二级市场的ipo爆炸对vc/pe机构的退出产生了积极影响，有利于私募股权行业的良性循环。同时，它被传递到一级市场，一些领域的项目投资估值也在不断提高。对于vc/pe机构，还应注意未来一级和二级市场的估值反转风险。

科技项目迎来最佳退出时机，组织呼吁全面风险投资生态建设

7月22日，振友科技在科技板块上市，上市首日股价上涨超过150%。对于投资者同创叶巍来说，它迎来了上市时间最长的上市公司。同时，这也是同创叶巍今年收获的第五家上市公司。

同创叶巍创始合伙人兼董事长郑维河向《21世纪经济报道》表示，迄今为止，同创叶巍已有田义、贵州李三、振友科技等5家上市公司，另有两家公司分别在科技板块和创业板上市，一家公司在选择层面上市。据估计，叶巍同创今年将收获12至15家ipo企业，这将超过往年最好的历史表现。

“按照目前的ipo节奏，下半年资本市场仍有压力。对我们来说，我们并不是希望ipo尽可能快，而是希望市场尽可能健康。对于风险投资生态来说，注册制度等改革政策非常重要。与此同时，在税收条件和资金来源方面仍有许多需要改进的地方。”郑维河接着说道。

事实上，不仅仅是同创叶巍，上面提到的许多风险投资/私募机构都在享受着大丰收。对于ipo爆炸式增长的形成，郑维河认为，首先，科技板块、创业板注册制度、新三板选股等一系列政策红利，使得企业ipo更加顺畅。第二，在资本方面，中国资本市场的开放导致海外资本的流入。与此同时，国内机构投资者也加快了投资步伐，一些居民理财资金也转向了股市。

第三，从本质上讲，中国在改革开放的40年里，积累了许多具有科技含量的高质量企业。他们需要长期发展才能实现盈利，所以在原有的审计准则下，上市有更多的限制。现在，随着利润门槛要求的降低，他们有可能上市和融资，以实现快速发展。

“在这次ipo爆发中，各行各业的企业都获得了一定的利益，但最直接的受益者是科技企业，尤其是那些从事芯片半导体和生物创新药物的企业。”基石投资公司副董事长兼合伙人林玲告诉《21世纪经济报道》。

据了解，目前新业、金鸿燃气、Eft三家公司已正式在基石投资公司挂牌上市，另一家公司正在发行和准备上市，另一家公司正在等待审批。今年，基石投资者可能会获得10次以上的首次公开募股。

林玲表示，科技企业过去一直在创业和积累，但长期亏损或利润微薄。他们很难上市，即使他们在海外上市，也可能不被认可。现在，上市渠道开通后，我们的基金可以得到更快的发展。

“当前的市场环境是科技企业家上市的最佳时机。”另一位风投合伙人告诉《21世纪经济报道》。许多此时上市的公司可以筹集更多资金，并获得更高的估值。然而，当市场估值高的时候，企业不应该过于兴奋，在没有准备好的时候就匆忙上市。

企业的高估值引发了一级市场的投资热情，并对估值反转的风险保持警惕

对于vc/pe机构来说，投资科技企业需要很长时间。然而，这类企业的上市速度正在加快，二级市场的估值也很好，这有望给vc/pe机构带来良好的退出率，并使资金的dpi更高。

“二级市场的良好退出也将反馈到一级市场，使更多的有限合伙人有信心，愿意将资金投资于新筹集的资金。”一位风投合伙人告诉《21世纪经济报道》。现在二级市场上的项目估值已经很高，聪明的资金将愿意流向一级市场，这也将导致进一步的创新和创业。

然而，相对于良好的退出环境，一级市场融资环境的改善仍然有限。新资产管理法规的影响仍在继续，限制了一些资金流向股票投资市场。大型国有企业的投资基金有严格的监管要求。政府引导基金也要求一定比例的投资回报。

从投资角度看，科技企业的上市热潮也引发了更多资金投资科技企业的热情。林玲表示，基石投资很早就开始投资科技企业。现在，上市公司的高估值也已经传导到一级市场，项目估值也在不断提高。

“每个人都以高增长的态度看待这家公司，可能会在二级市场获得更好的估值，但投资机构确实不容易起步。我觉得这个项目有点贵，因为二级市场的定价。也存在不确定性。”他表示:“但总体而言，一级市场目前仍相对谨慎，这并不是说它已经完全进入了市场。”

林玲认为，市场仍处于快速积累和扩张的过程中，许多项目上市后的市场价值高于投资价格，这是机构的浮动利润。然而，在一至三年的持有期内，企业能否继续成长，能否满足二级市场投资者的高期望，是值得怀疑的。如果能够做到这一点，市场的热度将会保持甚至增强。如果龙头企业的业绩远远低于大家的预期，热度也会受到影响。

陈达财智总裁萧冰也表示，中国的首次公开募股数量将在未来一两年内激增。与此同时，ipo市场将逐渐理性化、成熟化，新股发行中断、发行失败等标志性事件可能会出现。面对ipo热，投资者应该冷静思考，警惕ipo前项目的投资风险。

(文章来源:21世纪经济报道)