2018年中国经济的六大预测 经济将如何走向

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总体而言，2018年资本市场利率将保持在目前的高位，央行上调存贷款基准利率的可能性仍然不低。

时间的车轮已经进入2018年，中国经济进入了一个新时代。2018年中国经济将走向何方，可能是每个投资者都密切关注的话题。在这里，我们试图对2018年中国经济做出大胆的预测和推测。一年后，如果我们看看我们今天所做的预测，其中一些最终会实现，而一些会有明显的偏差。

预判1:经济增长率将回落至6.5%左右，但增长质量将显著提高

经济增长是每个投资者关注的焦点之一。目前，中央政府对经济增长速度充满信心，一再强调高质量增长，却没有提到适度扩大总需求等稳定增长目标。因此，只要没有大范围的失业，决策者对经济增长的容忍度甚至会调整到6%-6.5%。

事实上，过去两年的供应方结构改革极大地提高了中国经济增长的质量。一个值得高度关注的趋势是，监管当局严格控制的金融业和房地产业对经济增长的贡献率正在下降(本文暂时将房地产和金融业视为虚拟经济部门)，而实体经济部门对gdp的贡献率正在上升。

2017年第三季度，房地产和金融对gdp的累计贡献率下降到11.2%，而实体经济的贡献率达到88.8%。从拉动国内生产总值增长的角度来看，2016年第一季度，实体经济对国内生产总值的贡献率出现拐点，2017年前三季度达到6.13个百分点，而房地产和金融业对国内生产总值的贡献率下降到0.77个百分点，接近2015年上半年1.51个百分点的峰值(见下图)。这种趋势正是中央控制脱离现实走向空虚和实体经济发展预期的目标。

预判2:资本市场利率将继续保持在高水平

做出这样的预先判断有四个原因:首先，如上所述，中央政府对经济增长的前景并不悲观，稳定增长的压力很小；其次，决策部门一再强调，2018年将继续实施稳健的中性货币政策。此外，在防范风险的政策目标下，将继续实施严格的金融监管措施，两者的叠加将继续对资本市场的供给方造成压力；第三，目前资本市场的加息仍是2015-2016年低利率环境的正常回归。当前利率水平不偏离历史平均利率水平的中心(见下图)；第四，全球货币政策将在2018年同步转向。特别是，市场预期美联储将三次加息，这将对中国人民银行的货币政策构成巨大挑战。为了将中美利差保持在适当水平，央行将密切关注美联储货币政策的走向。总体而言，2018年资本市场利率将保持在目前的高位，央行上调存贷款基准利率的可能性仍然不低。

预判3:人民币汇率将保持窄幅波动趋势

市场关注人民币汇率的走势，通常是人民币对美元的双边汇率波动。在目前的汇率形成机制下，人民币汇率指数更有可能保持相对稳定。因此，人民币兑美元汇率的波动主要取决于美元指数本身的变化。

2018年上半年，在特朗普的税制改革和美联储加息的共同影响下，以及2017年美元指数曾一度超过10%的贬值(见下图)，美元指数可能会阶段性回升，相应地，人民币兑美元汇率可能会有一定的贬值压力。然而，从中长期来看，税制改革将增加美国财政赤字，美元升值与特朗普振兴美国实体经济的目标不一致，因此美元指数没有持续升值的基础。

因此，2018年人民币对美元汇率可能的波动趋势是，上半年人民币将随着美元指数的升值而被动小幅贬值，但贬值幅度低于美元的升值幅度。因此，人民币汇率指数也将保持稳定。上升；下半年，美元指数将再次波动和走软，人民币兑美元汇率将回归平稳上升趋势。总的来说，在资本流动和海外投资监管当局的正确指导下，人民币汇率没有大幅贬值或升值的基础。

预判4:国有企业继续举债经营，私营企业预计将增加举债经营

中国的高宏观杠杆主要来自企业部门，企业部门的高杠杆集中在国有企业。为了实现控制宏观杠杆率的目标，国有企业去杠杆化无疑是2018年的重中之重。从政策角度看，中央经济工作会议要求国有企业做强、做优、做大。强而优是首要目标，大是强而优之后的自然结果。同时，中央政府强调，处置僵尸企业是消除无效供给的主要重点。结合国资委2017年11月26日发布的《关于加强中央企业ppp业务风险管控的通知》(国资委192号文件)，严格规范中央企业参与ppp项目的规模和范围，控制中央企业借入资金参与ppp项目，预计2018年国有企业去杠杆化的深度和广度将继续推进。

相应地，自金融危机以来，民营企业经历了市场化的清算和去杠杆化，资产负债表修复工作已接近尾声，民营企业的杠杆率一直处于底部，比国有企业低10个百分点。同时，中央政府强调促进有效投资，特别是民间投资的合理增长，并从保护产权、鼓励创业、促进社会资本参与国有企业混合改革等方面鼓励民间投资。因此，2018年民营企业提高杠杆率的可能性很大。

预判5:地方金融将进一步标准化和透明，基础设施投资将受到抑制

近年来，地方财政打开前门、堵住后门的各种政策不断出台。最近，中央政府有关地方财政的政策动向值得关注:首先，《人民日报》在中央经济工作会议闭幕前发表了财政部部长的文章《加快建立现代金融体系》，预示着新一轮财税体制改革将于2018年启动。本文提出了未来财政改革的三个主要方向:建立权责明确、财力协调、区域均衡的中央与地方财政关系；建立全面、规范、透明、标准科学、约束性强的预算体系，全面实施绩效管理；深化税制改革，完善地方税制；第二，与过去两年决策部门对ppp项目的大力支持不同，2017年11月下旬，财政部、央行和国资委相继出台政策文件，重点从ppp项目审批、资金来源和中央企业参与三个方面防控ppp项目“大跃进”风险。

在此背景下，随着稳定增长的目标逐渐淡化，2018年基础设施建设投资增速可能会持续下降。

预判6:房地产投资信托将帮助住房租赁市场实现跨越式发展

房地产市场一直是公众舆论的焦点。2018年房地产市场将进一步实施差别化调控政策，放宽全面限购和贷款限制的严格调控政策，特别是限购政策。广州、南京、武汉和其他城市通过吸引人才定居，显示出放松的迹象。然而，目前严格的贷款限制政策仍将受制于央行和银监会的政策取向，短期内没有放松的迹象。此外，抵押贷款利率的持续上升将抑制居民增加杠杆和空.的意愿因此，为了保持政策的稳定性和连续性，2018年全面放松房地产调控政策的可能性较低。

相比之下，在租购住房制度下，中央和地方政府将前所未有地支持和鼓励长期租赁市场。如何激活社会资本参与专业化、制度化的住房租赁市场，降低土地价格，发展房地产信托(reits)无疑是一个有效的工具。降低土地价格将使目前较低的租金收益率上升到一个合理的水平，而房地产投资信托基金等资产证券化市场的发展将增加租赁住房作为房地产的流动性，并吸引更广泛的社会资金参与租赁市场的投资。

在商品房补货投资、棚户区改造和租赁住房投资三大因素的驱动下，2018年房地产投资仍将保持5%左右的增长，并不像市场预期的那样悲观。