2019年全球经济乱中求安

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随着全球经济复苏步履蹒跚，长期积累的经济和金融风险以及地缘政治风险将变得更加明显。

2019年，六种全球风险将会重叠并产生共鸣，从而形成一种更加复杂和严重的风险模式。在这种情况下，关注风险重心的时序旋转，区分风险共振的交叉点和缺口，将是全球金融市场趋利避害、混沌中求安全的关键。

第一，全球贸易摩擦的风险。

2018年，全球贸易摩擦由冲动变为行动，2019年，其负面影响将加速，成为灰犀牛的主要风险。从贸易摩擦的趋势来看，根据国际货币基金组织的预测数据，作为全球贸易摩擦的战略源头，美国2019年的经常账户赤字将同比增长26.4%，2000年后年增长率将达到峰值，表明其贸易赤字正在加速恶化，预计将继续支持其贸易保护主义，保持较高水平。

因此，全球贸易摩擦正常化的趋势正在加强，短期内很难明显缓解。

其次，全球风险偏好发生逆转。

2018年1月，作者的报告指出，风险偏好的极度下降将成为全球市场的真正威胁。这一论断在2月和10月的全球市场波动中得到了验证。

2019年，灰犀牛的风险可能会进一步加大，新一轮的金融经济风险影响链已经形成，其威胁将贯穿全年。就金融市场而言，2018年调整后，全球风险偏好一直处于敏感脆弱的不稳定状态，这将成为风险冲击的导火索。

第三，新兴市场货币风险。

一方面，由于美联储可能在2019年放缓加息，美国经济增速也将从高位回落，因此美元指数有望小幅上行。另一方面，在贸易摩擦正常化的背景下，竞争性贬值的阴影难以消散，全球风险偏好的突然逆转可能导致国际资本的间歇性回归，一些基本面薄弱、过度依赖外债的新兴市场将面临更大的潜在风险。

2019年新兴市场十大危险货币是:越南盾、墨西哥比索、白俄罗斯卢布、南非兰特、委内瑞拉玻利瓦尔共和国、阿根廷比索、巴西雷亚尔、沙特里亚尔、土耳其里拉和印度尼西亚卢比。

第四，美国政策改变的风险。

首先，特朗普贸易政策的趋势。中期选举后，遏制中国的长期崛起，保持美国的领先地位，已成为美国两党的共识。双方都不太可能发动全面的冷战，但更有可能玩一场可控的、正常化的政策游戏。

第二，美联储削减计划路径的选择。2019年年中，由于联邦基金利率很有可能升至3%左右，达到长期中性水平，美联储的政策组合很可能从快速加息+缓慢收缩转向缓慢加息+快速收缩。如果这一政策调整与贸易摩擦的外部影响重叠，可能导致长期流动性过度收紧，10年期美国国债的上涨速度将超过市场的承受能力，从而引发美国股票和高收益债券等风险资产定价的深度调整。

第五，欧洲一体化倒退的风险。

2019年，随着经济复苏乏力，欧洲内部发展不平衡将再次凸显，区域一体化预计将面临2.1挑战。

风险点之一在于南欧的隐患。

经过十年的危机，南欧国家的人均gdp增速落后于整个欧元区，失业率居高不下，金融体系趋于脆弱，成为欧洲危机死灰复燃的最薄弱环节。2019年，由于经济下行风险的扩大和结构性改革的痛苦，欧洲民粹主义政治势力有望迎来新一轮的上升浪潮，并很有可能在2019年5月的欧洲议会选举中形成反对区域一体化的统一战线。如果发生这种情况，短期内将限制欧洲对南欧和英国两大风险点的反应，长期内将削弱欧洲复苏的核心动能。

第六，地区冲突失控的风险。

与2018年和2019年相比，朝鲜局势预计将继续缓和，但中东的混乱将面临双层博弈，冲突预计将变得白热化。

第一个层面是美国、欧盟和俄罗斯围绕大国地缘政治安全的博弈，重点是叙利亚局势。第二层是沙特阿拉伯、伊朗和土耳其围绕地区领导权的博弈，重点是美国和沙特阿拉伯之间的双边关系。中东混乱的升级也将对全球经济和金融产生三重影响。

首先，作为游戏的核心工具，油价将加剧波动，并呈现长期振荡趋势。第二，中东的难民问题将继续发酵，与欧洲民粹主义势力的崛起相碰撞，并成为欧洲社会分裂的加速器。第三，随着地区局势的动荡，预计沙特阿拉伯和土耳其的金融市场将受到频繁冲击。